巴西严阵以待关键利率决议 央行政策转向在即——彭博社

在巴西本周利率决议前夕，XP首席经济学家Caio Megale在反复研究数据和政策制定者讲话后，将预测从加息25个基点改为按兵不动。而ASA经济学家Leonardo Costa分析相同信息后却得出相反结论，放弃了利率维持不变的预期，转而呼吁加息。

这些临阵变卦绝非个例，凸显了从华尔街到法利亚利马金融区的巴西观察者们，在周三决议公布前绞尽脑汁的紧张态势。根据彭博最新调查，31位分析师中19位预计央行将暂停紧缩周期维持14.75%利率，其余12位预测将加息至15%。

即便如此，许多预测者仍持矛盾态度。例如高盛集团的Alberto Ramos虽预测加息，但认为有45%可能性维持不变。

巴西央行可能结束紧缩周期

分析师对政策制定者下一步行动存在分歧

来源：巴西统计局、央行、彭博社

注：2025年6月Selic利率为彭博调查中位数；CPI目标自2024年起

自去年9月以来，巴西央行已将基准Selic利率上调425个基点，其中多次加息通过明确的前瞻指引提前释放信号。但政策制定者自5月上次议息会议后保持开放态度，此后董事会成员公开讲话寥寥无几。虽然本币走强和优于预期的通胀数据为暂停加息创造条件，但强劲的国内经济增长又为延续紧缩周期提供依据。

彭博经济观点

“央行在上次利率决议中对下一步政策走向表述模糊。此后公布的数据和事态发展使市场和分析师对政策制定者的行动路径预期出现分歧。我们预计央行将在6月18日会议上维持14.75%的政策利率不变，从而结束紧缩周期。这将使事前实际政策利率保持在9.5%，几乎是央行模型中假设的5%中性利率的两倍。”

——巴西与阿根廷经济学家阿德里安娜·杜皮塔

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巴西央行将于当地时间巴西利亚下午6:30后在其官网公布决议，并附上董事会声明。该公告发布仅数小时前，美联储维持基准利率不变，并继续预计今年将降息两次，称经济不确定性仍高但已有所减弱。

投资者期待巴西政策制定者能就经济强度给出明确信号。5月，行长加布里埃尔·加利波洛表示利率需在更长时间内保持高度限制性水平，这增强了投资者对6月停止加息的预期。数周后他语气转硬，称经济活动"展现出惊人的韧性"，紧缩周期仍未结束。

巴西央行行长加布里埃尔·加利波洛摄影师：通·莫利纳/彭博社巴西国内生产总值因农作物产量大增和家庭消费强劲，在第一季度激增1.4%。根据央行主要经济活动指标，4月份经济小幅增长0.16%。

BTG分析师伊安娜·费劳在研究报告中写道：“经济活动指标保持韧性，而服务业通胀仍面临压力。这些因素，加上通胀预期持续脱锚，强化了我们的评估，即有必要进行剩余调整。“费劳也将政策预期从按兵不动调整为加息25个基点。

政府上个月突然提高金融交易税的决定也给利率前景蒙上阴影。财政部长费尔南多·哈达德希望通过提高IOF税来增加收入，助力实现财政目标。

经济学界普遍认为，提高贷款税本应有助于货币政策抑制过热经济。但该措施可能推高成本的预期引发金融市场和立法者的强烈反对，迫使政府撤回并撤销了该法令的大部分内容。

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对央行有利的是巴西货币雷亚尔，今年以来对美元汇率已飙升近13%。这一涨幅——拉丁美洲最大——有助于抑制进口成本。

最近，巴西5月份的年通胀率放缓幅度超出预期，结束了连续三个月的上涨，降至5.32%。虽然仍远高于3%的目标，但细看数据会发现交通、家居用品及食品饮料等关键类别价格出现回落。

Inter银行首席经济学家Rafaela Vitoria认为，尽管她承认加里波洛的讲话让她有所动摇，但这次消费者价格放缓足以支持她维持本周利率不变的预测。

“货币政策正在发挥作用，“她说。