私募信贷正吸引保险公司与超级富豪的目光——彭博社

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三教九流

私募信贷的拥趸正在扩大。本周彭博报道了两个日益重要的群体——保险公司与超级富豪。

穆迪评级估算显示，截至2024年底，美国寿险公司持有的6万亿美元现金及投资资产中，多达三分之一配置于各类私募信贷投资。

虽然欧洲保险业的配置规模较小（约5000亿欧元/5780亿美元），但过去五年累计增长近30%。穆迪另一项调查表明，该地区绝大多数保险公司CFO计划维持或增加当前私募信贷配置比例。

据我的同事希拉·布拉什与本·斯塔普尔斯报道，贝莱德调研全球超级富豪后发现对该资产同样青睐。在接受调查的175家家族办公室中，超半数看好私募信贷，近三分之一表示今年将增加配置——这是所有另类投资类别中最高的增持意向。

西蒙·鲁本与大卫·鲁本摄影师：David M. Benett/Getty Images私募信贷对多元化投资者群体（包括零售客户）的吸引力来得正是时候——随着主权财富基金、养老基金等传统机构投资者兴趣减退，该行业正需要新资金注入。

穆迪报告指出，对保险公司而言，私募信贷通过量身定制的高收益资产实现投资组合多元化，能更好匹配其负债结构。但缺点包括透明度降低，以及流动性不及公开市场水平。正如《私募内参》往期所述，部分私募信贷评级已引发诸多质疑。

家族办公室则寻求从私募股权转向私募信贷，前者多年来表现平庸、退出困难且资本回报延迟缩水。押注私募信贷的超级富豪包括亚洲金融巨鳄继承人小安德烈·顾，以及英国房地产亿万富豪大卫与西蒙·鲁本兄弟。

息税折旧摊销前利润-T？

一家西班牙废物管理公司向投资者提出评估现金流的新方法：经关税影响调整后的息税折旧摊销前利润。

据我的同事Abhinav Ramnarayan和Edward Clark查阅的交易文件显示，Urbaser公司（由私募股权公司Platinum Equity支持）正寻求通过一笔交易筹集23亿欧元，该交易将使公司能够在剔除关税造成的损失后计算收益。

该公司试图从收益中剔除关税影响的举措，是垃圾级借款人为美化关键息税折旧摊销前利润指标而采取的一系列策略中的最新例证。息税折旧摊销前利润（即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）是衡量公司偿债能力的关键指标，受到贷款机构的密切关注。

此举与新冠疫情期间企业采用的一项有争议的做法如出一辙，当时借款人会报告不包含与新冠病毒相关损失的收益，该指标被称为"息税折旧摊销前利润-C"。此类加回调整的做法曾遭到投资者、评级公司和监督机构的批评。

人工智能的烧钱现状

毫无疑问，世界很快将不得不适应人工智能无处不在的现实。

但就目前而言，这项技术为一些公司带来的收入微乎其微，尽管它从投资者那里筹集了数十亿美元。

以埃隆·马斯克的人工智能初创公司xAI为例。我的同事Carmen Arroyo和Jill R. Shah报道称，xAI正试图通过债务和股权融资93亿美元。但甚至在资金到账前，该公司就计划在未来三个月内花掉其中超半数资金。

人工智能公司正为构建服务器农场和购买训练先进AI模型（如马斯克的Grok）所需的专业计算机芯片而承担巨额成本。私募股权公司凯雷集团首席执行官哈维·施瓦茨在今年早些时候的股东信中估计，到2030年将投入超过1.8万亿美元以满足建设AI基础设施的需求。

据我的同事援引与投资者分享的交易条款报道，xAI预计在2025年将消耗约130亿美元资金，即每月超过10亿美元。因此，其频繁的融资活动仅能勉强弥补亏损。

“模型构建者将寻求筹集债务，并且他们将消耗大量现金，”CreditSights高级分析师兼科技主管乔丹·查尔芬表示，“这个领域竞争非常激烈，他们正在争夺技术霸权。”

他们的话

“我们实际上认为，每一美元流入私人信贷系统实际上都在降低市场风险。”

迈克尔·扎瓦茨基

黑石信贷与保险全球首席投资官黑石的扎瓦茨基向彭博电视表示，他对当前私人信贷的监管框架充满信心

数字

• 180亿美元人工智能初创公司Anysphere在新一轮融资中可能达到的潜在估值。

风云人物

黑石集团聘请了一位推动华尔街重大交易的银行家，包括其自身的公开上市，这家私募资本公司正准备加大对银行和保险公司的投资。

约瑟夫·卡萨内利，前拉扎德美国金融机构集团联席主管，加入黑石集团担任其战术机会部门的高级董事总经理。该部门投资于股权、信贷及两者之间的任何领域，管理着约340亿美元的资产。

我们关注的重点

• 私募股权已成为美国经济的主要反派，被指责推高了住房、医疗等成本，但许多批评并不公平，该行业的增长是市场困境的表现，艾莉森·施拉格写道。
• 这个王朝在瑞士巧克力制造商中积累了最大的财富之一，现正合并两家投资公司以加大私募股权式投资。
• 晨星公司首席执行官库纳尔·卡普尔与彭博社的梅林·萨默塞特·韦伯讨论了资金涌入私募市场的现象。
• 欧盟委员会计划就银行可能更广泛采用资产支持证券作为其紧急现金储备进行公开咨询。
• 另类信贷投资公司Varde已开始收购一种贷款，私募市场基金经理用这种贷款来帮助支付交易——由于监管限制，银行越来越希望抛售这些债务。

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