黎巴嫩改革进程停滞，债券200%以上涨幅行情转冷——彭博社

过去一年新兴市场债券投资者最赚钱的押注，如今正带来两位数的亏损——由于黎巴嫩银行业改革停滞，其主权债务陷入困境。

黎巴嫩政府违约的美元债券在去年9月底至今年3月初期间回报率高达229%，在彭博该资产类别指数涵盖的68个国家中表现最佳。这波涨势源于该国政治僵局打破：两年多来首次组建有效运作的政府，关键职位任命了支持改革的领导人。

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此后这些债券走势逆转下跌11%，同时伊朗与以色列的爆发冲突也恶化了地缘政治环境。虽然当前跌幅远小于早前涨幅，但表明发展中世界又一个转型故事正在走向破灭。从以色列、乌克兰、塞内加尔到如今的黎巴嫩，政界人士都未能兑现债券持有人期待的根本性变革。

丹斯克银行基金经理索伦·莫奇表示，黎巴嫩债券下跌是因为"当地人在抛售，且债务重组缺乏重大进展"。他去年以约6.5美分价格买入该债券，曾见证其一路飙升至19美分，目前价格约为16.5美分。

仍持有债券的莫尔奇表示，债券投资者最关心的问题是黎巴嫩当局计划如何解决银行系统赤字。这指的是商业银行所欠美元存款与储户实际可提取金额之间的巨大缺口——估计超过800亿美元。

这个银行业窟窿在该国经济崩溃和2020年3月的违约中起了关键作用，涉及大小储户，由于立法者在如何推进问题上陷入僵局，一直未能解决。这进而阻碍了与国际货币基金组织的融资协议以及来自沙特阿拉伯等合作伙伴的潜在资金流动。

“黎巴嫩面临僵局的核心是一个大家都在问但答案仍不明确的主要问题：谁来承担银行业800亿美元的巨额损失？”贝鲁特美国大学经济学教授纳丁·亚穆特说。

她表示，政府、中央银行和私营银行之间的分歧阻碍了进展。“商业银行希望保护大储户和他们自己，而政府的计划则严重倾向于保护小储户并注销银行股权，”她说。

需要进展

财政部长亚辛·贾比尔表示，政府正在努力解决这个问题，同时承认尚未找到分配损失的解决方案。

“议会正在讨论制定银行重组立法，该立法将与现有的《银行保密法》一起，为银行审计提供适当的工具和法律框架，作为重组过程的第一步，”贾比尔在给彭博社的书面回复中说。“然而，在存款恢复和损失分配战略方面仍需取得进展。”

僵局导致债券价格无法突破20美分的门槛，这一反弹曾是包括莫尔奇在内的投资者所预期的。目前全球仅有黎巴嫩和委内瑞拉两个国家的主权债券交易价格低于20美分。许多投资者预计，在投资价值重新显现之前，黎巴嫩债券价格将进一步下跌。

“我们正接近需要拿出具体数据的阶段，“巴黎经济学院发展金融实验室研究主任伊沙克·迪万表示，“我感觉许多银行更有动力采取行动了。”

根据迪拜阿拉卡姆资本固定收益投资组合经理法迪·詹迪的说法，核心投资逻辑在于对违约债务的最终重组，这可能将债券价格推高至25美分。不过目前，“包括我们在内的潜在买家都在等待比当前价格低1-3美分的更好入场时机，“他补充道。