让石油再次旋转，一次一个社交帖子——彭博社
John Authers
特朗普离开G7峰会。
摄影师：Chip Somodevilla/Getty
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今日要点：
- 以色列-伊朗议程已转向美国是否决定介入。
- 因此，油价正在上涨。
- 投资者和企业在伊朗危机前的信心高涨。
- 在联邦公开市场委员会会议前，日本央行按兵不动，略显鸽派。
- 以及：委拉斯开兹与世界上最伟大的家庭画像。
有条件投降
尽管周一市场强烈押注冲突已结束，但以色列与伊朗之间的冲突仍在继续。但焦点已经改变。最初的巨大担忧涉及伊朗关闭霍尔木兹海峡，这是全球石油供应的关键瓶颈。
在唐纳德·特朗普提前离开加拿大的G7峰会，以及总统在社交媒体上发文呼吁平民撤离德黑兰，随后要求“无条件投降！”之后，问题已经改变。美国会通过直接介入扩大战争吗？此外，干预的目标是什么？另一篇帖子暗示，目的可能已从防止核扩散转向试图实现政权更迭：
我们清楚知道这位所谓的"最高领袖"藏身何处。他是个容易对付的目标，但在那里很安全——我们暂时不打算除掉他（击杀！），至少目前不会。
多则新闻报道显示，美国政府正在考虑采取直接行动。主要原因是：要摧毁伊朗深埋地下的剩余核设施，必须使用只有美国拥有的巨型钻地弹（正式名称为大型穿甲弹药），且需要由美国飞行员驾驶重型轰炸机投放。这似乎正是以色列主张需要美国介入的核心依据——若要消除伊朗的核威胁。
彭博社观点以色列与伊朗的战争不是一场冲突，而是三场英国小型银行TSB对欧洲意义重大英伟达的"主权"AI堪称反讽大奖得主并非所有港口都构成国家安全威胁尽管实际局势尚未升级，但综合影响已使油价迅速回升至上周末收盘水平。在此过程中，周一抄底的交易员在不到24小时内就获得了9.25%的净收益：
原油：本周走势
自特朗普宣称伊朗求和以来，布伦特原油已从低点上涨9%
来源：彭博社
推动市场波动的另一个因素是，这一事态发展几乎完全出乎意料。基金经理们此前担忧过诸多风险，却未曾预料伊朗会遭遇袭击。根据美国银行最新发布的全球基金经理调查（数据采集于以色列发动袭击前一天），当被问及当前最大的尾部风险时，甚至无人提及此类地缘政治事件：
周二股市小幅下挫——标普500指数下跌0.84%，而VIX指数衡量的股市波动性则明显攀升。
受控的焦虑
VIX指数周二上涨，但仍处于寻常水平
来源：彭博社
这些市场震荡并非源于实质性新进展，而主要受总统社交媒体动态驱动。这种应对风险的方式是否合理？TS Lombard的克里斯托弗·格兰维尔指出，交易员过度执着于预判不同结果，而实际情况更具流动性。他认为：
战争第五天（6月16-17日）表明，采用关注消耗过程而非结果的视角更为有效。这纯粹是波动性博弈，原油市场频繁剧烈波动后将迅速回调。
福特汉姆全球前瞻的蒂娜·福特汉姆用"壮烈成仁还是屈辱投降"的二元选择，来解释市场正将伊朗政权的存亡模式视为有效选项。但这种分析框架可能并不适用。
格兰维尔认为，两种极端结果所涉及的利害关系都极为重大，“在任一结果成为现实之前，双方都将承受更严重的军事损耗和社会压力”。他指出，由于"荣耀之火"对政权而言无异于自杀，“它必须首先遭受致命打击”。而投降则需面对政权内讧及美国作为谈判对象完全不可信的问题。“无条件"投降很可能意味着放弃铀浓缩能力，这种惨败将不可避免地导致政权更迭。对德黑兰而言，这将是万不得已的选择。
除伊拉克和利比亚的前车之鉴外，还存在更深层问题。福特汉姆指出，市场尚未消化伊朗政府垮台的潜在后果。例如，当欧洲和土耳其不得不像叙利亚战争期间那样接收大规模难民潮时，“政治风险就不仅限于油价或海湾地区了”。
Signum全球顾问公司的安德鲁·毕晓普进一步指出，若政权更迭真的提上议程，短期内也难以实现，至少要等到敌对行动结束：
这场战争对伊朗领导层和政权最显著的影响可能出现在战后——历史先例表明，无论是独裁领导人还是政权，在军事失败后的数月内都特别容易被推翻。
关于政权更迭的最后一个问题（如果这是目标的话）在于，很难找到一个对以色列或美国而言更合心意的替代政权。国家安全研究所的凯伦·吉布森将军（退役）在Academy Securities组织的活动上表示，“与美国结盟的伊朗政权出现的可能性微乎其微”，因为年轻一代甚至可能比老一辈更为激进。“我不知道一个非伊斯兰主义政权将如何崛起。”
这是一个复杂且令人深感不安的局面。这场冲突很可能将继续制造足够多的波折，为交易员创造盈利机会。这对我们而言几乎算不上什么安慰。
当你以为风平浪静时…
以色列发动袭击之际，投资者刚刚重拾信心。基金经理调查显示，近月来对经济衰退的预期出现了显著逆转。有理由认为这几乎完全归功于"解放日关税”，以及市场随后认为美国将彻底取消这些关税的预期：
基金经理们现在认为，平均关税税率最终将维持在13%左右——这意味着在4月2日公布的10%基准关税基础上，加上部分额外行业税，但不会更高：
欧洲的信心恢复最为明显。最新的ZEW企业乐观指数调查显示，在特朗普宣布毁灭性关税短暂打击市场情绪后，该指数出现急剧反弹：
ZEW！如释重负！
自解放日起欧洲商业情绪已回升
来源：彭博社
从这一显著变化来看，很难想象还有哪项政策声明曾在欧洲遭到如此普遍的反对。ZEW数据基本印证了Sentix欧洲投资者调查结果，后者同样显示该地区信心指数攀升至多年未见的水平。在关税推迟引发的剧烈波动后，目前多数投资者实际上持乐观态度：
信心重返欧洲
欧洲商业信心三年来首次转为正面
来源：彭博社
关于欧洲终于能协调行动的这种集聚信心，也反映在投资者仓位的另一惊人变化中。美国银行调查最重要的发现是：尽管政策反复，但市场仍普遍认为美元将走弱。资产配置者目前对美元的配置比重已降至20年来最低水平。这暗示着对欧美两地的判断：
若这种乐观情绪在全球动荡背景下显得令人费解（即便调查进行时尚未开始轰炸伊朗），可从认为美国企业杠杆过高的投资者比例中找到线索——近十年来首次，微弱多数认为企业财务状况良好：
关键在于，企业已借助持续的低信用利差和一直延续到2021年底的超低利率，在疫情后成功修复了资产负债表。与股市类似，信用利差几乎已从"解放日"完全恢复，且处于异常紧缩状态。这与管理人对企业负债的新信心相结合，形成了自我强化的循环：
缓解资产负债表压力的一种方式
紧缩的投资级利差提振了股市信心
来源：彭博社
核心在于，在伊朗局势爆发前，投资者和企业都看到了充分的乐观理由。鉴于冲突很可能不会对石油供应造成重大干扰而结束，标普500指数周二收盘仅比历史高点低2.6%或许有其道理。但这仍然令人难以接受。
生存指南
《宫娥》，迭戈·委拉斯开兹，1656年。来源：brandstaetter images/Hulton/Getty来自马德里的又一张艺术明信片。在普拉多博物馆参观时（总得来这儿有点好处），导游讲解了委拉斯开兹的《宫娥》。画作中透视手法的诡谲与趣味程度远超我的理解。画家看似在凝视画架，而王室成员在他脚边嬉戏。一面镜子中的倒影揭示他正在为国王和王后绘制肖像。这是幅名作，但我从未真正读懂其中奥妙。若你有幸到访马德里，请站在合适距离观赏（太近会模糊不清）。否则，希望这些链接能让你略窥一二。在担忧伊朗政权更迭的日子里，能重新凝视艺术——哪怕只有几分钟——让我深感庆幸。
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