交易员纷纷押注下任美联储主席将大幅降息美国利率 - 彭博社
Edward Bolingbroke
电视台播放杰罗姆·鲍威尔在五月纽约证券交易所联邦公开市场委员会会议后的讲话。
摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社美国利率交易员已创纪录地押注期货，认为美联储将在主席杰罗姆·鲍威尔2026年5月任期结束后立即转向更鸽派立场。
该交易周一成交量创纪录，周二进一步扩大。押注认为，无论唐纳德·特朗普总统任命谁接替鲍威尔，新任主席都将引导央行几乎立即降息。美联储在新主席领导下的首次预定会议将在2026年6月举行。
数月来，总统一直在向鲍威尔施压，要求降低借贷成本，尽管美联储官员已发出信号，表示他们计划保持紧缩政策并监测特朗普的关税将如何波及经济并影响通胀。市场普遍预计央行周三将维持利率不变，并且鉴于关税可能推高消费者价格，今年可能会减少宽松政策。
与担保隔夜融资利率（SOFR）相关的期货押注一直在市场中积累，该利率密切跟踪美联储政策前景。自特朗普本月表示他将“很快”任命继任者以来，这一押注势头增强。
标准银行G10货币策略主管史蒂文·巴罗在研究报告中指出：“特朗普可能提名一位明显更倾向宽松货币政策的人选，尽管这会让其提名更难通过国会批准程序。”
包括龙洲经讯经济学家威尔·德尼耶在内的分析师指出，特朗普若提前提名将导致近一年时间里，投资者需同时关注"影子"美联储主席声明与鲍威尔释放的政策信号。
德尼耶写道：“这种政策杂音可能再次冲击市场对美国决策层的信心。”
需要明确的是，货币政策由美联储官员委员会共同制定，主席无权单方面决定政策利率。
利率期货市场的押注涉及卖出2026年3月到期的SOFR合约，同时买入2026年6月到期合约——这相当于三个月期利差交易，该操作正在扰乱覆盖明年上半年的所有期货合约。
3月合约的巨量抛售使其价格相对其他期限合约（尤其是2025年12月和2026年6月到期合约）出现异常大幅折价。因此，围绕2026年3月期货的蝶式价差（相对利差）已飙升至1月以来最阔水平。
期货头寸的交易量在周一达到创纪录的108,649份合约，相当于每个基点风险约270万美元。2026年3月和2026年6月期货的未平仓合约均达到当前政策周期中的最高水平，部分原因是该交易需求旺盛。
这些合约中的许多交易是匿名的，因此难以识别相关公司和交易的具体细节。
周三的焦点将集中在美联储官员的预测上，预计中值参与者可能会预期2025年有一次25个基点的降息。在他们3月发布的前一次经济预测中，中值预测是到年底将有两次25个基点的降息。
交易员方面，他们预计联邦公开市场委员会成员将在年底前总共放松约43个基点，最早可能在9月有一次25个基点的降息，但更有可能在10月。
以下是利率市场最新仓位指标的概述：
摩根大通国债客户调查
在现货市场，摩根大通截至6月16日当周的国债客户调查显示，净空头头寸下降了3个百分点，达到5月5日以来的最低水平。
摩根大通国债全客户仓位调查
净空头头寸为六周来最低
来源：摩根大通、彭博社
数据覆盖截至6月16日当周
最活跃的SOFR期权
在9月25日、12月25日和3月26日到期的SOFR期权中，近期资金流动后在95.875和95.625执行价上观察到可观的新风险敞口包括一位买入SFRU5 95.875/95.75/95.625看跌梯形的交易方。95.5625执行价的风险跃升主要源于上周9月25日到期看跌期权的直接买方。本周平仓资金流中包含SFRU5 96.25/96.50看涨价差的卖方，同时展期操作也通过买入SFRU5 96.00/95.75/95.50看跌蝶式组合并卖出SFRU5 96.1875/95.9375/95.6875看跌蝶式组合进行。
最活跃SOFR期权执行价
SOFR期权执行价周净变动前五与后五名
来源：彭博、CME
数据涵盖过去一周各执行价未平仓合约变动
SOFR期权热度图
95.625执行价在9月25日、12月25日和3月26日到期期权中保持最高热度，该水平通过9月25日和12月25日看跌期权积累大量风险敞口。其他热门执行价包括95.75和95.875，其中9月25日看跌期权占主导。近期这些执行价的资金流包括SFRU5 95.875/95.75/95.625看跌梯形的买方，同时大宗买单也出现在SFRZ5 95.625/95.375看跌价差交易中。
SOFR期权未平仓合约
9月25日、12月25日和3月26日到期期权中前20大热门执行价
来源：彭博、CME
国债期权偏斜
交易者持续支付更高溢价来对冲长期债券合约的抛售，包括直接对冲及相对于曲线前端与中段的对冲。然而随着30年期收益率在5%水平遭遇阻力，过去一周长期债券偏斜已逐渐向中性回归。2年至10年期期权的偏斜略微倾向看涨期权，表明交易者正支付溢价来对冲前端和中段债券的上涨，而非押注下跌行情。
### CFTC期货持仓报告
根据CFTC数据显示，截至6月10日当周，对冲基金解除了曲线远端的净空头持仓。CFTC数据显示。当周他们在长期国债和超长期国债期货中合计回补了990万美元/DV01的净空头。资产管理公司当周增持了430万美元/DV01的2年期期货净多头，同时削减了360万美元/DV01的长期国债期货净多头。在SOFR期货方面，资产管理公司解除了约150万美元/DV01的净多头头寸。
