通胀仍是财富面临的最大威胁——彭博社

John Stepek

别让通胀侵蚀你的投资组合。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社 欢迎订阅屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会解读市场与经济领域的重大事件，并阐释其对您财富的影响。*

我们仍处于通胀时代

明日将公布英国最新通胀数据，周四英国央行将做出新一轮利率决议。

彭博调查分析师预计，5月年化通胀率将达3.3%，央行利率料维持在4.25%不变，8月可能启动降息。

美国上周数据显示，其年化通胀率已降至2.4%。

特朗普关税政策未产生明显连锁反应，部分评论人士认为通胀已成过去式，央行应认真考虑降息。

全球金融服务商StoneX的文森特·德卢阿尔持不同观点。他提出一个巧妙的通胀粘性观察指标——理发价格通胀率。后疫情时代该指标常年维持在5%左右，目前未见回落迹象。

理发是个不错的选择，因为它的价格基本随时间保持稳定（不像智能手机等商品存在享乐性调整）。这项服务也无法外包到海外，更无法数字化——因此不会出现重大结构性变革。短期内人工智能还不会帮你打理蓬松发型。

（虽然我有个创意点子：开发个叫"话痨GPT"的AI理发师——读到这里的科技大佬们，这个创意免费送给你们）。

更重要的是，基本常识表明全球通胀压力正在加剧。德鲁阿尔德指出，我们生活在"一个军事冲突系统化升级、大国博弈、贸易战频发、财政主导、民粹政策盛行及政治极端对立的时代"。简言之，各国剑拔弩张的态势很可能导致公共支出激增，而这正是通胀的温床。

（顺便说一句，若想收听德鲁阿尔德更多观点，请订阅《梅伦谈金钱》播客——他的专访即将上线）。

我们将在明天数据公布后详细分析英国通胀前景。但英国本就处于相对美国的劣势地位，因此我认为短期内出现通缩的可能性同样渺茫。

通胀环境下的资产配置

就投资组合而言，这里有三个要点需要把握。

首先，我们必须继续接受这个通胀高企的世界，当前利率水平（或接近该水平）将成为新常态。

第二，要明白通胀加剧的世界意味着波动性更大的世界。在经济学这一伪科学领域运用科学比喻时需格外谨慎，以免暗示该学科实际上并不具备的确定性或学术严谨性。

但我认为将通胀类比为物质加热过程确有助益——所有分子运动加速、碰撞更剧烈、可预测性降低。

冷冻室里的冰块明天必定保持原状，但放在操作台上的冰化为水后，你既无法预知多少会流到地面，也无法预测水渍的具体形状。通胀世界正是如此充满不确定性。

第三，需相应调整投资策略。老读者知道，我崇尚简化资产配置。投资"三原色"即债券、股票、黄金与现金。此外可配置大宗商品（周期性更强的资产类别）或房地产（本质是股票分支）。

债券在通缩时期表现优异，通胀环境下可能风光不再。尽管价格已部分调整反映预期，但信用风险正成为2010年代未曾有过的隐忧。

股票在基本面层面具有优势——至少部分企业能通过提价跑赢通胀——但市场对未来收益的估值可能下调（即市盈率趋于下降），因此理论上价值股与收益股比成长股更具优势。

同样地，房地产可能表现良好，因为租金可以随通胀调整。但很大程度上取决于你支付的价格。以英国为例，商业地产似乎比住宅地产更容易重新评估。

在这样的环境下，大宗商品投资可能大放异彩，但请记住，大宗商品的长期实际价格趋势是下降的（除非人类进步停止，到那时一切都结束了，争论也无济于事），所以你必须考虑到它们的周期性。

黄金就是黄金，通胀至少部分是由货币功能失调引起的，这对黄金通常是利好的。

与此同时，现金不一定是垃圾。它的灵活性（这是“让你能够迅速采取行动”的行话）在一个更加不确定的世界里变得更加有价值，当然现在，你还能从现金中获得实际（扣除通胀后）的回报。

最后，关于这一点——务必利用你所在地区可用的税收庇护所。对英国投资者来说，就是个人储蓄账户（ISAs）和养老金。通胀的世界也是一个更加干预主义的世界，所以尽可能保护你的资产。政府总是盯着钱，而现在，他们需要钱。

将任何反馈发送至[email protected]，我会刊登最好的。或者将问题发送至[email protected]。

今早我读到的内容

法国弗拉芒维尔核电站的电力线路。摄影师：内森·莱恩/彭博社### 午间市场

纵观整体市场——富时100指数下跌0.5%，报8,830点左右；富时250指数下跌0.3%，报21,220点。英国10年期国债收益率现为4.54%，日内小幅上涨，德国（2.53%）和法国（3.25%）同期国债收益率亦微升。

黄金上涨0.3%，报每盎司略低于3,400美元；原油（布伦特）上涨约1.8%，报每桶74.50美元。比特币下跌2.8%，报105,840美元/枚；以太坊下跌4.5%，报2,550美元。英镑兑美元下跌0.1%，报1.355美元；兑欧元下跌0.2%，报1.172欧元。

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今日语录

“这个市场似乎正在逐渐消亡。如今许多公司选择在欧洲而非英国发行。”

亚历山德拉·拉尔夫

高级基金经理，Nedgroup投资公司

仿佛英国股市的惨淡状况还不够糟糕，现在连我们的公司债券市场也在逐渐萎缩。### 量化资本外逃

临别提醒

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周三值得关注的主要事件包括：

  • 经济方面，我们将看到英国5月通胀报告，以及美联储最新的利率决议。
  • 在企业动态方面，设备租赁集团迅捷租聘和白色家电供应商AO世界等公司将发布财报。

我们身处这样一个时代——政治与政策干预对市场的影响力已远超2008年之前那个共识、选民冷漠的全球化时期。请订阅我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日简报 《解读》 以获取最新动态。

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