日本展示债务庞大时央行的风险——彭博社

Chris Anstey

2025-06-17

我是克里斯·安斯蒂，波士顿的一位经济学编辑，今天我们将探讨财政主导的风险。请将反馈和建议发送至[email protected]。如果您尚未订阅此新闻简报，可以点击此处注册。

头条新闻

唐纳德·特朗普提前离开了七国集团峰会，称是为了比中东停火协议“更重要”的事情。
与此同时，日本首相石破茂在加拿大会议期间与美国总统会晤后，未能达成贸易协议。
英国首相基尔·斯塔默确实与特朗普达成了一项协议，以实施上个月公布的贸易条款。

财政主导

中央银行通常应专注于保持物价稳定，对其中一些银行来说，这是它们的唯一职责。当它们似乎开始关注其他目标时，经济学家称它们被其他问题“主导”了。

如果央行被认为优先保护银行或市场，就会出现“金融主导”现象。当全球各国央行大举购买本国政府债券市场时，关于“财政主导”的争论便浮出水面。但随着美联储和许多同行以数十年来最快速度加息以抑制通胀，这种争论逐渐消退。

如今这些担忧正卷土重来。日本央行周二政策决议前的关键问题是：官员们是否会放缓国债购买削减步伐。最终日本央行宣布计划，从下个财年起将每月国债购买削减节奏从目前的4000亿日元（13.4亿美元）调整为每季度减少2000亿日元。

在一些日本央行观察家看来，仅从货币政策角度考量，根本没有调整的必要。正如德国商业银行的迈克尔·普法伊斯特和埃里克·利姆周一所写：“通胀率已连续三年多保持在2%的目标之上，而基于调查的通胀预期最近又显著上升。”

日本国债收益率飙升推高偿债成本

来源：彭博社

引发争议的其实是超长期国债收益率的大幅抛售，这可能推高日本偿债成本——其债务规模已超过GDP的200%，是美国联邦债务负担的两倍多。

“长期以来，”德国商业银行的两位分析师写道，日本财务省无需担忧债务再融资问题，因为日本央行将利率维持在极低水平。如今随着通胀卷土重来及国防开支增加，“未来几年的前景并不那么乐观。”

在太平洋彼岸，特朗普近期公开呼吁美联储大幅降息，以帮助政府削减不断膨胀的利息支出。

“如果美联储以此作为降息依据，将符合‘财政主导’理念，”野村证券发达市场经济首席分析师David Seif表示。但他警告这可能最终推高偿债成本，“最终可能导致通胀预期失控”，从而推高收益率。

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必知研究

根据国际清算银行的数据，尽管全球通胀率大多接近目标水平，但家庭仍预期未来消费者价格会加速上涨。

国际清算银行本周发布了一份研究报告，基于调查显示，新冠疫情后的价格上涨被认为非常严重，以至于以持久的方式推高了通胀预期——尽管实际指标显示通胀在放缓。该报告基于对29个发达和新兴市场经济体的调查。

注：每个经济体的感知和预期数据以调查受访者的中位数衡量。图表显示各经济体的平均值。面板A和B还报告了各国间的四分位距。资料来源：国际清算银行家庭通胀预期国际调查；国际劳工组织；国际清算银行计算。调查显示，消费者平均预计未来12个月的通胀率约为8%，显著高于当前全球物价2.4%的平均涨幅。经济学家菲奥雷拉·德菲奥雷、达米亚诺·桑德里和詹姆斯·耶特曼还发现，了解本国央行职能并知晓其以维持物价稳定为目标的家庭，通胀预期明显更低。