房利美和房地美永远无法真正私有化——彭博社

没问题。

摄影师：肯特·西村/彭博社

自2008年金融危机濒临崩溃以来，抵押贷款巨头房利美和房地美在美国政府的接管下表现令人瞩目。它们已向财政部返还了超过3000亿美元，远超当年救助所需的1910亿美元纳税人资金。它们为数百万美国人简化了购房流程，担保了约40%的单户住宅贷款，甚至在经济衰退期间也保持了信贷流动。

白宫官员正考虑改变这一安排，因为投资者纷纷要求分食这块已被证明利润丰厚的蛋糕。他们应当维持现状。

两家公司合计拥有近8万亿美元资产，是美国住房市场的基石。没有它们，传统的30年期固定利率抵押贷款将不复存在。然而几十年来，它们一直以畸形混合体运作——从追求股东价值最大化看是私有的，从市场认定政府会在危机时救助看又是公共的。这种模式让它们得以低成本借款、承担高风险并获取丰厚利润，直到次贷危机中的灾难性亏损迫使政府介入。

接管以来，房利美和房地美已实现转型——通过保护纳税人、利用私人资本及更广泛改善住房金融的方式。它们剥离了有毒资产，提高了担保费用；通过创新交易将大部分亏损风险转移给外部投资者；建立了统一证券化平台，使抵押贷款支持债券尽可能标准化和易于交易。在令人钦佩的程度上，它们已成为确保全球储蓄高效流向美国借款人的公共事业机构。

尽管取得了这些成就，人们仍坚持认为政府需要放手房利美和房地美。雄心勃勃的改革法案曾被提出又遭废弃。总统表示他正在"非常认真地考虑"重新私有化，尽管具体方案尚不明确。另一些人则鼓动恢复类似2008年前混合所有制模式的方案，同时让企业残留普通股的持有者获利。此类提案可能成功的预期已推动股价飙升。

押注救赎

房利美股价因重新私有化预期而反弹

来源：彭博社

很难看出这些举措能如何改善现状。历史表明，政府无法完全退出对住房市场和整体经济如此关键的企业。任何规模的股本都无法既让私人投资者接受，又足以消除危机时获得公共救助的预期。即便是精心设计的改革方案，一旦实施也可能动摇抵押贷款市场并推高借贷成本。

近二十年来，房利美和房地美已证明它们能在政府管控下良好运作。它们在任何合理改革目标上都取得了充分进展。何必对运转良好的机制进行无谓改动？

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