诺和诺德股价正从极度悲观情绪中复苏——彭博社

诺和诺德公司希勒罗德制药生产基地的Wegovy注射笔。

摄影师：夏洛特·德·拉·富恩特/彭博社诺和诺德公司的股价在经历了Ozempic和Wegovy制造商动荡的一年后正在回升。

该股从4月份的多年低点上涨了27%以上，这家丹麦制药商现在与软件开发公司SAP SE并驾齐驱，争夺欧洲最有价值上市公司的位置。投资者对Wegovy销售反弹的前景以及公司在上个月宣布解雇首席执行官拉尔斯·弗鲁尔高·约根森后可能采取的更坚定方向持更加乐观的态度。

此次反弹之前，诺和诺德经历了大约10个月的下跌，市值从2024年6月的峰值蒸发了近4000亿美元，其中大部分下跌是由于12月份诺和诺德的实验性肥胖药物CagriSema的结果令人失望。一种名为monlunabant的减肥药的试验也未达到预期，同时美国药品定价的担忧和来自礼来公司日益激烈的竞争也带来了压力。

“许多可能出错的事情已经发生了，”伊甸树投资管理公司的副基金经理莉迪娅·诺曼表示，“我们当时已处于极度悲观的顶点。”

正在评估诺和诺德最坏时期是否已过的投资者们正密切关注竞争对手。礼来公司的Zepbound药物大受欢迎，使得诺和诺德的Wegovy在美国处方率中退居第二位，且礼来似乎更有优势在未来数年占据市场主导地位——其便于服用的减肥药丸最早可能在2026年初上市。

不过，这可能已反映在估值中：诺和诺德的前瞻市盈率不足18倍，而礼来约为32倍。

诺和诺德也握有一些王牌：它是唯一拥有数据显示其减肥药还能降低心脏病发作风险的企业，并且其名为amycretin的新型实验药物取得了一定成功。诺和诺德近期还与CVS Health Corp.的药物福利部门达成协议取得胜利，该协议将使Wegovy更广泛普及，同时将Zepbound从优选药物名单中移除。

“目前市场对诺和诺德的预期相当低，而对礼来的期望却很高，” EdenTree的诺曼表示。“尽管现阶段诺和诺德的研发管线可能不如礼来，但其正产生巨额现金流，并拥有可助力发展的财务灵活性。”

减肥药市场规模也是重要考量因素。去年诺和诺德估值飙升至近40倍远期市盈率，因投资者押注到2030年该市场或达1300亿美元。但高盛集团分析师在4月将该预测下调至950亿美元，理由包括潜在价格侵蚀及患者用药时长等因素。

“此前的预期过于超前，”吉尼斯全球投资者基金经理威尔·詹姆斯谈及去年推动诺和诺德股价创纪录的暴涨时表示。但他指出，近期股价下跌使得诺和诺德业务的基本面价值被低估。

即便近期有所反弹，诺和诺德股价仍较2024年6月历史高点下跌超50%。这使其估值略低于奇巧巧克力制造商雀巢公司。此前受抑制食欲药物可能冲击需求的担忧影响，这家包装食品巨头与同行企业股价承压，目前正致力于开发可配合减肥的产品。

诚然，诺和诺德仍面临诸多不确定性。最令人关注的是美国总统特朗普降低药品价格的政策将如何落地。在近期行政令中，特朗普要求药企将美国药品定价与"最惠国"价格（即同等富裕国家的最低采购价）挂钩，并威胁对该行业加征关税。

伯伦伯格分析师路易莎·赫克托与克里·霍福德指出，当11月底公布第二轮联邦医疗保险价格谈判结果时，诺和诺德与辉瑞公司面临的风险最大。

但该公司及其股价面临的最紧迫问题，是谁将出任新CEO及其可能采取的战略方向。英国《金融时报》上周报道，激进对冲基金Parvus资产管理公司已入股诺和诺德，并希望影响新领导层的任命。

“显然不止我们认为这里存在价值，“Evenlode投资公司投资组合经理本·彼得斯表示，其全球收益基金于四月开始购入诺和诺德股票。

“减肥药潜在市场非常广阔，且目前与礼来公司形成双头垄断格局，这是个绝佳的市场定位，“他补充道。