日本市场动荡预示全球波动性加剧——彭博社
Ruth Carson, Masaki Kondo
一度沉寂的日本债券市场因波动性飙升而重焕生机，其影响正波及全球。
近期暴跌期间，主要债券市场与日本国债同步波动，这个亚洲国家超长期债券收益率的跃升放大了全球对财政赤字加剧担忧引发的市场动荡。
更大范围传染的风险已然显现。彭博分析显示，美国国债对东京市场波动的敏感性增强，同时日本7.8万亿美元债券市场的波动率已升至二十多年来的最高水平。
这与几年前形成强烈反差——当时日本央行的收益率曲线控制政策曾扮演着全球利率锚的角色。随着该政策退出，更广泛的固定收益市场正陷入无序波动。
这场动荡已导致全球债券投资者遭遇年内首次月度亏损，美国关税政策与政府债务发行量增加打击了市场情绪。就日本而言，投资者胃口的减弱预示着收益率将进一步攀升，加剧这个主要经济体中公共债务负担最严重国家的偿债压力。
“日本国债收益率上升对全球市场影响重大，“管理着1.94万亿美元资产的景顺亚太固定收益主管Freddy Wong表示，“随着日债收益率走高，全球其他主权债券的相对吸引力下降，这将引发大规模抛售并加剧其他主权债务市场的波动。”
美国债务市场长期以来一直暴露于东京的风险之下，因为日本投资者是美国国债的最大外国持有者。然而，2022年出现了一个关键转折点，当时日本央行开始放松对债券收益率的控制。根据彭博社对两国市场10至30年期利差的分析，自那时起，美国国债对日本国债变动的敏感性日益增强。
这一变化，以及日本近期波动性的飙升，正在重塑全球债券交易的动态。在2016年启动的收益率曲线控制政策下，日本市场曾是一个独立的世界，10年期基准债券有时连续多日无交易。如今情况已变。当东京市场在当地时间上午9点开盘时，亚洲及其他地区的投资者都会密切关注可能蔓延至法兰克福、伦敦和纽约的市场动向。
“你看到这种相关性以及全球债券间的传染效应，“管理着1520亿美元资产的First Eagle Investments投资经理伊丹娜·阿皮奥表示，“当日本国债收益率上升时，纽约时段美国国债收益率就会开始跟涨。”
日本债券市场正经历历史性波动
来源：彭博社
注：图表显示的是与10年平均值的标准差倍数
根据彭博汇编数据，日本30年期国债与英国同期限国债收益率的相关系数上月创下历史新高。日本国债与美国国债的类似指标则达到五年高点。
美联储降息押注的减少也加剧了市场波动，因为有迹象表明通胀可能比预期更为顽固。
彭博市场专栏策略师Mark Cranfield表示，交易员正通过日本央行的回购操作表达观点——他们向央行出售的短期债务数量多于长期债券。这显示投资者预期日本财务省将通过操作调整改变发债结构，优先发行收益率曲线短端债券，Cranfield补充道。