加密货币“永续合约”：为何在任期间特朗普推动永续期货在美国的首次亮相日益临近——彭博社

2025年拉斯维加斯比特币大会期间出售的代币。来源：彭博社加密货币交易最初兴起于网络论坛和边缘化交易所，当时买入并持有代币是主流操作。但进行杠杆押注——这种传统金融中让投资者以小博大获取大额头寸的常见工具——几乎是不可能的。

2016年，随着加密交易平台BitMEX推出永续期货，这一局面被彻底改变：这种没有到期日的合约让交易者能24小时使用杠杆进行投机。被称为"永续合约"的这类产品迅速成为押注加密货币价格的主导工具。

虽然美国加密平台和金融交易所提供主流加密货币的现货交易、传统期货期权合约，以及这些数字资产支持的交易所交易基金，但由于永续合约属于不受监管的高风险工具，目前尚未在该国获得许可。

但随着白宫迎来更支持加密货币的总统，美国监管机构对数字货币和永续期货的态度正在软化，这类产品可能最终获得放行。这将推动加密货币以更深的制度性融合进入美国金融市场。

## 奇货可居

加密行业对特朗普的真实诉求

42:23

什么是永续合约？

永续合约的概念最早由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒在1992年提出。这是一种衍生品合约，意味着交易者可以无需持有比特币或以太坊等底层加密货币，就能对其价格进行投机。

与传统期货合约在固定日期结算不同，永续合约永不到期。投资者可以无限期持有头寸，无需担心合约展期问题——这种便捷形式完美适配7×24小时交易的波动市场。

通常期货合约价格与资产现货价格之间存在价差（称为"基差"）。而永续合约通过资金费率机制，将价格锚定在标的加密货币的现货价格上。根据合约交易价格高于或低于现货价格的情况，押注方向相反的交易者需定期（通常每8小时）向对方支付费用。

当永续合约价格高于现货价格时，资金费率为正，多头持仓者需向空头支付利息；当合约价格低于现货价格时，资金费率为负，则由空头持仓者向多头支付费用。

尽管永续合约被视为加密领域最重要的金融创新之一，但尚未在传统金融领域获得广泛应用。

唐纳德·特朗普在田纳西州纳什维尔举行的2024年比特币大会上摄影师：布雷特·卡尔森/彭博社### 永续合约如何在加密货币领域流行起来？

加密货币交易所BitMEX的三位创始人在2022年承认违反《银行保密法》后，于今年3月获得美国总统唐纳德·特朗普的赦免，该交易所率先将永续期货理论付诸实践。它于2016年推出了首个永续合约，以比特币为首个标的。

永续期货迅速成为深度最大、流动性最强的加密货币市场，因为它们允许交易者进行高杠杆押注，在某些平台上甚至可以达到保证金的100倍。这些工具深受寻求快速获利的风险爱好者的欢迎。

永续合约加剧了长期以来作为加密货币标志的波动性。当出现大幅价格波动时，例如贸易战动荡或中国出台全面禁令禁止加密货币交易等新闻，价值数十亿美元的这些合约可能会被清算。

加密货币永续期货市场的规模有多大？

永续期货交易量激增。根据CoinDesk数据，月度交易量从2018年1月的350亿美元跃升至今年5月的6.4万亿美元。

该市场由不受监管的离岸交易所主导。没有全球总部的币安是最大的参与者，与OKX、Bybit和Bitget一起，约占全球交易量的78%。

加密货币永续合约交易量激增

月交易量已攀升至万亿美元规模

来源：CoinDesk数据

dYdX和Hyperliquid等点对点交易所的永续合约交易也显著增长。这些去中心化平台通过基于区块链算法的智能合约促成交易，用户可自行保管代币而无需交由中介机构托管。

虽然美国本土交易所尚未提供永续合约，但投资者可通过去中心化平台，或借助虚拟专用网络隐藏地理位置在离岸交易所进行交易。

为何永续合约可能登陆美国市场？

在特朗普政府推动下，华盛顿对数字货币立场发生重大转变，这类高风险高回报的金融衍生品或将进入美国。

本届政府已撤销多项针对加密企业的诉讼调查，举办白宫数字资产峰会，并建立比特币战略储备及其他代币库存。

视频播放器加载中。已加载：0%进度：0%* 字幕设置，打开字幕设置对话框

• 关闭字幕，已选择

这是一个模态窗口。

对话框窗口开始。按Esc键将取消并关闭窗口。

文本

颜色白色黑色红色绿色蓝色黄色洋红色青色透明度不透明半透明背景

颜色黑色白色红色绿色蓝色黄色洋红色青色透明度不透明半透明透明窗口

颜色黑色白色红色绿色蓝色黄色洋红色青色透明度透明半透明不透明字体大小

50%75%100%125%150%175%200%300%400%文字边缘样式

无凸起凹陷均匀阴影字体家族

比例无衬线等宽无衬线比例衬线等宽衬线随意手写体小型大写字母对话窗口结束。

广告

特朗普家族的赚钱机器

2:53

观看：从加密货币到授权交易，马克斯·阿贝尔森和安妮·马萨剖析了特朗普总统如何让他的家族在他入主白宫期间赚取更多财富。

即将离任的商品期货交易委员会（CFTC）委员萨默·默辛格表示，永续期货可能“很快”在美国开始交易。

此前，CFTC就允许这些合约在美国市场交易的利弊征求了公众意见。今年3月，该监管机构撤销了两份公告，明确表示不认为数字资产衍生品天生比其他产品风险更高。

目前尚不清楚美国监管机构是否会出台任何要求来降低与永续期货相关的风险，例如杠杆上限和交易者可以持有的合约数量。如果永续期货在美国获准交易，它们将满足市场对投机交易工具日益增长的需求，因为散户投资者热衷于模因股票和零日期权等产品。

包括Coinbase和Kraken在内的美国主要加密货币交易所正斥资数十亿美元拓展衍生品业务。Coinbase正准备在美国推出一种模仿永续期货特性的产品。其机构产品副总裁格雷戈里·图萨尔在6月表示，公司“已与CFTC合作复制了许多此类特性”，并计划在今年下半年推出。

参考书架

• 彭博观点探讨了传统金融市场可以从加密货币永续期货中学到什么。
• 阅读罗伯特·席勒关于永续期货的论文。