冈拉克最新发出公司债警报：信贷周报 - 彭博社

DoubleLine集团首席执行官兼首席投资官杰弗里·冈拉克在洛杉矶举行的彭博全球信贷论坛上。

摄影师：Kyle Grillot/Bloomberg双线资本目前对投机级债券的配置比例创下历史新低，因为估值根本未能反映风险。

这位资金管理人本周在洛杉矶的彭博全球信贷论坛上表示，过去两年一直在逐步减持高收益债券和其他次级投资级债务。他提到存在包括通胀和关税在内的多重风险，而投资者并未因此获得相应补偿。

根据彭博指数数据，美国高收益债券的利差（即风险溢价）目前约为3个百分点，远低于二十年平均水平4.9个百分点，接近2007年以来的最低水平。冈拉克称，市场终将迎来抛售，届时抄底才有意义。

“我们希望在充当流动性提供者时能获得合理报酬——但现在并没有，“他说，“当前信贷市场的利差毫无吸引力。”

冈拉克是近期多位对企业债估值高企表示担忧的市场观察人士之一。杰米·戴蒙本周表示若身为基金经理现在不会买入债券，重申了上月观点。Sixth Street Partners联合创始人乔希·伊斯特利也表达了忧虑。

这些担忧在信贷市场基本被忽视。估值之所以高企，是因为太多投资者急于现在买入，这种需求使得今年美国高评级公司债券的新发行订单量达到实际可售债券的近四倍。

但前方仍有大量麻烦迹象。摩根大通信贷策略师埃里克·贝因斯坦和纳撒尼尔·罗森鲍姆指出，上月蓝筹股公司的债务被降级数量超过升级数量，这是自2023年12月以来首次出现。美国蓝筹企业的现金水平正在下降。而以色列本周晚些时候对伊朗的袭击可能升级为更大规模的地区冲突，推高油价并加剧通胀。

到下月初，由于评级下调，今年约有500亿美元债券将从高评级指数中剔除，而因评级上调新增的仅80亿美元，这是2020年以来最悬殊的差距。华纳兄弟探索公司本周被穆迪评级下调至投资级以下，此前该媒体集团决定分拆。根据摩根大通策略师基于高评级指数剔除债务的统计，这是有史以来第五大"堕落天使”。

企业债务投资者至少显示出一些日益谨慎的迹象。CCC级债券（垃圾债中风险最高的品种）的收益率落后于B级和BB级票据，表明市场对违约前景的担忧正在加剧。

“我们认为市场上仍存在一些风险，仍有未解决的问题，”哈里斯联合公司固定收益主管亚当·阿巴斯表示，“未来市场至少可能会出现更多波动，尽管我们基本认为信贷结构整体无虞，但仍需对此保持清醒认识。”

重点关注

* 预计未来一周美国将发行150亿至200亿美元的高等级债券。由于美联储最新预测和政策声明定于周三发布，加上周四的六月节假期，周一和周二可能是仅有的可操作日。 * 在欧洲，64%的受访专业人士预计下周发行量将超过300亿欧元（347亿美元）。 * 在美国，彭博经济研究预测联邦公开市场委员会6月17-18日会议将维持鹰派立场。 + 定于6月17日公布的美国5月零售销售总额可能下降0.1%（前值为+0.1%），主要受汽车销售疲软拖累。 + 英国5月CPI报告预计6月18日公布，通胀率可能从3.5%同比降至3.3%。同时，英国央行很可能在6月19日将利率维持在4.25%不变。 + 中国5月经济活动数据定于6月16日公布，不太可能显示中美贸易战暂停带来的增长提振。6月20日，中国商业银行可能在5月中国人民银行降息10个基点后维持贷款市场报价利率不变。 * 欲深入了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周展望》。

一周回顾

• 华纳兄弟探索公司宣布将分拆为两家公司，这一过程中其债务投资者经历了剧烈波动。该公司正回购高达146亿美元债券，并通过175亿美元有担保过渡贷款进行再融资。新增担保债务使其无担保票据获得穆迪评级授予的第二个垃圾级评级。公司正施压投资者同意对未回购债券修改条款，例如阻止票据持有人联合抵制新债发行。由Akin Gump牵头阻止该条款修改的行动未能获得足够支持而失败。
• 摩根士丹利正接触更广泛的投资者群体，以支撑为埃隆·马斯克人工智能初创公司xAI Corp.50亿美元债务发行募集需求，这笔交易为观察这位亿万富翁与美国总统特朗普争执的余波提供了一个窗口。
• 陷入困境的香港建筑商新世界发展公司从其目标875亿港元（111亿美元）贷款再融资的银行获得更多支持，条款关键部分显示其必须获得100%的承诺，否则交易将失败。
• 新城集团发行了3亿美元票据，标志着中国大型民营开发商两年多来首次发行美元债券。
• 花旗集团和凯雷集团正联手为成长中的金融科技公司提供债务和股权融资，希望利用蓬勃发展的资产支持融资市场。
• CPI Property Group SA向现有欧元和新加坡元计价混合证券持有人发行一种新型混合债务，以提高其在评级机构中的地位。
• 保险经纪公司Brown & Brown Inc.发行了42亿美元美国投资级债券，以帮助资助其收购Accession风险管理集团。
• Uniti集团在风险最高的CCC评级层级罕见发行，通过出售6亿美元七年期高级无担保票据进入美国垃圾债券市场。
• 惠而浦公司在被降级为垃圾级后首次发债，定价12亿美元高收益票据。
• 希望交易大宗公司债券的投资者长期以来依赖证券交易所上市的交易所交易基金进出头寸。但现在，他们越来越多地直接在债务市场交易，使用投资组合交易而非交易所交易基金。
• Sunnova Energy International Inc.获得法院批准开始动用新的9000万美元破产贷款，这笔资金将帮助这家屋顶太阳能公司在第11章出售业务期间维持运营。
• 泰晤士水务公司的高级债权人已向英国水务行业监管机构提交救援计划，设想为这家陷入困境的公用事业公司提供50亿英镑（68亿美元）新资金，其债务持有人将遭受重大损失。

人事变动

• Clearlake Capital Group 聘请 Josh Lederman（来自KKR & Co.）担任新设立的资本市场主管一职。他将向负责公司信贷业务的合伙人James Pade汇报，并在公司位于加州圣莫尼卡的总部工作。
• 摩根大通的Andy O’Brien（全球债务市场资深人士）计划在银行工作四十年后于年底退休。
• Fortress Investment Group聘请Rob Reynolds负责该美国公司在欧洲的机构募资战略，这家另类资产管理公司正推进其扩张计划。

你可能错过的五则新闻
* 华尔街吸引更多资金涌入高风险公司贷款 * 传阿波罗为Neinor收购Aedas准备7.5亿欧元贷款 * 新堡垒能源债券价格暴跌 债权人开始组织应对 * Pimco聘请顾问处理与Saks-Neiman Marcus交易相关贷款 * Urbaser暂缓出售计划 转向债务市场进行股息资本重组

数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
注：点击蓝色链接访问工作表。右键点击“Net 5D”列标题可按价格变化对债券和贷款数据进行排序。