先锋集团为何向美国证券交易委员会申请扩大免税基金架构 - 彭博社

美国纽约，智能手机上显示的先锋集团标志。

摄影师：Gabby Jones/彭博社欢迎阅读《ETF智商》——专注于14万亿美元全球ETF产业的每周通讯。我是彭博新闻社记者兼主持人**凯蒂·格雷菲尔德。

排队等候

本周出现了一个轮回时刻：先锋集团向美国证券交易委员会申请为其现有共同基金发行ETF份额类别。此举使先锋加入了向监管机构申请豁免救济的众多发行人行列——但该申请尤为引人注目，因为这家由杰克·博格尔创立的公司本就是多份额类别结构的开创者。

先锋集团对该基金设计的专利已于2023年5月到期，结束了其指数产品二十多年的独家使用权。正如彭博社的艾米丽·格拉菲奥详细报道的那样，该模式允许共同基金和ETF作为同一资产池的不同份额类别和平共存——实际上将ETF结构的税收效率也延伸至共同基金持有者。据估算，先锋的多份额类别架构为客户节省了数十亿美元的税务负担。

先锋集团标志。摄影师：Gabby Jones/彭博社先锋集团此次提出了略有不同的申请。其先前专利适用于被动式指数跟踪基金。与同行类似，先锋请求监管机构批准将混合结构应用于其主动管理策略。

虽然现在推测为时过早——最明显的原因是SEC尚未批准——但想象混合结构获批后可能涉及的基金仍充满趣味。以先锋惠灵顿基金为例。该基金成立于1929年7月，是先锋旗下历史最悠久的共同基金。根据其官网数据，这只将约三分之二资产配置于股票、其余投资固定收益的主动管理基金，自成立以来年均回报率达8.32%。

无论如何，市场预期正在升温，批准决定可能于特朗普政府任内的SEC时期落地。据彭博社Graffeo报道，有律师推测最终决定或将在数月内作出。

双赢局面

彭博智库本周发布重磅预测：16万亿美元的ETF行业持续多年的费率价格战可能即将终结。

数据佐证了这一观点：正如我们此前讨论的，新发行ETF成本正持续攀升。彭博智库数据显示，2025年推出的ETF平均收费达65个基点，创历史最高纪录。投资者对此似乎完全接受。流向费率10个基点及以下ETF的资金占比持续萎缩，今年迄今仅有49%的新资金涌入超低价基金。

如果费用真的已经触底，那将意味着行业发生了翻天覆地的变化。多年来，发行方深陷一场压低费用的鏖战——每次往往只能降低几个基点——直至行业竞争白热化时的最低水平。

新发ETF费率创历史新高

数据来源：彭博行业研究

但主动型基金的复兴意味着资管公司近期得以略微提高定价。在报告撰写者、彭博行业研究ETF分析师Athanasios Psarofagis看来，这是个好消息。

“我们总是按资产规模看排行榜，但他们是从收入角度衡量的。这才是他们关心的，“Psarofagis在接受彭博电视采访时表示，“这不能是慈善事业，对吧？他们仍需盈利，如果能从这些高成本产品中获取收入，最终就能为其他创新提供资金。因此他们可以推出不同产品，能够专注于其他领域。我认为总体而言这是件好事。对投资者来说费用仍然很低，发行方多赚一点钱就能持续资助创新。”

其他要闻

在Circle Internet Group Inc.上市仅数小时后，华尔街的ETF发行机器就开足马力，至少有三家发行方紧急提交了ETF申请。

随着埃隆·马斯克的财富上周暴跌360亿美元，特斯拉股价遭遇重挫，他最狂热的支持者们纷纷加杠杆逢低买入。

美国监管机构已要求竞相推出Solana ETF的华尔街公司修改申请文件，这预示着这种新型加密货币投资产品可能很快面向投资者开放。

深度解析

在本周彭博电视ETF IQ栏目的深度解析中，贝莱德数字资产主管罗伯特·米奇尼克做客节目探讨了iShares比特币信托。IBIT的主导地位怎么强调都不为过——它拥有700亿美元资产规模，是第二大现货比特币ETF的三倍多。彭博行业研究数据显示，IBIT仅用340天就突破700亿美元大关，创下所有ETF的最快纪录。

如今除了IBIT，贝莱德还掌管着去年7月启航的iShares以太坊信托ETF。ETHA已募集约45亿美元。这对任何新ETF都是亮眼表现，但显然其他加密货币ETF都活在IBIT的阴影下。IBIT成功的关键在于机构采用——ETHA能否迎来类似增长？米奇尼克这样说道：

相比IBIT，这个产品的投资者基础更集中在散户群体。比特币作为新兴全球货币替代品、多元化工具和潜在对冲手段的机构投资逻辑引起了强烈共鸣。而以太坊虽然也有诱人前景，但更多是关于技术创新和区块链应用的故事。对许多机构来说，这个叙事要获得认可困难得多。

IBIT和ETHA均收取25个基点。

下周ETF IQ节目预告

加入我、Eric Balchunas和Scarlet Fu，在彭博电视台的ETF IQ节目中。每周一中午直播。可在彭博电视台的ETF IQ节目、彭博终端TV <GO>以及YouTube上观看。