伊朗袭击：美元王冠动摇 准备应对冲击波 - 彭博社

Marcus Ashworth

2025年6月13日凌晨，伊朗德黑兰一处据称遭以色列空袭的地点升起浓烟。

摄影师：SAN/AFP美元本应是全球动荡时期的天然避风港，但以色列空袭伊朗后资金未流入美国资产的现象发人深省。军事打击前美元指数在周四触及三年低点，但随后仅反弹约0.5%表明，今年美元相对其他主要货币贬值10%的趋势可能持续。黄金和石油均大幅上涨，说明地缘政治风险并非无关紧要。美元走弱对全球产生影响，尤其是当这种疲软源于信心不足时。

美元失势

美元指数跌破三年波动区间

来源：彭博社

今年美元走弱的不同之处在于，其驱动因素并非更常见的利率预期，也非突然显现的相对增长差异。尽管关税问题的喧嚣震耳欲聋，但最损害美元的是其不断膨胀的预算赤字和更加动荡的政治背景。政府大规模举债通常会导致美元走弱，因为通胀压力会随之上升。

彭博社观点没有移民的一天生活里根并非人们想象中的保守派以色列-伊朗战争可能不会撼动石油市场美国陆军生日快乐，一支捍卫自由的力量压力高峰期的逻辑受益者应是高流动性工具，如美国两年期国债。然而伊朗消息传出后其收益率仅短暂下跌3个基点，随后回升至持平水平。这充分反映了美国债务担忧，对美元并非吉兆。

利率寒冬环境

美国两年期国债收益率处于近期区间高位

资料来源：彭博社

近期美国经济数据表现疲软，周度失业救济申请微升，5月非农就业报告黯淡。但真正应该拉低利率预期并拖累美元的其实是通胀数据。这一动态可能终于开始发挥作用，推动美元进一步走低。

继5月生产者价格数据后，又一份温和通胀报告未能显示特朗普关税的显著影响。美联储不会突然改变立场，去判断这段考验时期对美国经济的长期通胀和增长影响。

自周四PPI数据（整体与核心指标均仅增长0.1%低于预期）公布后，货币市场定价已完全反映今年剩余时间降息两次的预期。这只会加速美元渐进式下跌。正如我的市场直播同事西蒙·怀特所言——很难不认同传奇对冲基金交易员保罗·都铎·琼斯的观点，他预计短期利率"戏剧性"下调将推动美元在未来一年再跌10%。

货币头寸总是难以评估，因为最易获得的数据来自期货市场，但这只是整体情况中很小的一部分。尽管如此，美国商品期货交易委员会交易商持仓报告中显示的美元净空头头寸规模仍然相当庞大——尽管以未平仓合约计算，2023年时的规模更为可观。因此美元走势既不会平顺，也不会是单边行情。此外，尽管美联储仍倾向于宽松政策，但尚未认可进一步降息。

美元若走弱，对美国以外地区而言利弊参半。许多新兴市场货币将得以喘息——自疫情以来美元持续走强对这些货币造成压力，资源匮乏型经济体尤其如此。但同样地，那些依赖美元计价商品出口的发展中经济体可能面临困境。

若欧元继续升值，欧洲央行肯定不会欢欣鼓舞，因为对于这个以制造业出口为主导的经济体而言，本币过于强势并非好事。同样，瑞士央行也并不希望将利率重新降至负值。日元处境与欧元类似，但由于过去十年其一直处于稳步贬值趋势中，日本当局更关注避免汇率出现过于剧烈或突然的波动。

中国对人民币兑美元或韩元等其他货币升值也保持高度警惕。台币等其他亚洲货币则已饱受汇率过快升值之苦。港元更是从过度升值急速回落至与美元挂钩区间的下限，波动之剧烈令人不安。

美元走弱的趋势不一定会造成太大破坏，尽管在当前政治背景下这似乎已不再是必然。因此，随着债券市场近月因激进头寸而动荡，外汇市场的活跃分子像都铎·琼斯那样发现机会的可能性正越来越大。

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