期权信号显示新兴市场股票跑赢大盘的势头或将消退——彭博社

对美股交易员而言，在特朗普贸易战搅动标普500指数之际，发展中国家股票意外成为回报来源。但若从期权市场来看，这种优异表现可能即将成为过去。

随着特朗普总统90天暂停互征关税的期限将于7月初结束，投机者正为新兴市场可能出现的更多动荡做准备。一只跟踪新兴市场板块的ETF今年已上涨14%，跑赢标普500的幅度创2009年以来之最。iShares MSCI新兴市场ETF(EEM)的看跌期权未平仓合约与看涨合约之比正徘徊在去年12月以来的最高水平附近。未平仓合约增加意味着特定合约的新头寸正在增加。

Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley预计，新兴市场股票短期内将跑输标普500指数。

“涨势已持续太久，有点超买了，“他在谈及EEM时接受采访表示。周一，该ETF看跌期权与看涨期权之比升至去年12月以来最高水平。

不过，美元大幅走弱可能继续利好新兴市场企业，因为它们的许多开支都以美元计价。而且发展中国家股票的估值仍低于美股。

Maley称，对于新兴市场股票，“6月下旬可能会以更便宜的价格买入”。他补充说，至于标普500指数，“盈利预估需要比当前水平大幅增长，才能证明从目前昂贵估值进一步上涨是合理的”。

反复无常的贸易政策动向

美国贸易政策的反复无常——随之而来的是国债收益率的飙升——引发了股市的剧烈波动和美元的大幅下跌，跌至三年来的最低水平。

芝加哥期权交易所全球市场衍生品市场情报主管Mandy Xu周二向彭博电视台表示，美国的做法“非常像新兴市场经济体的行为”。“债券收益率上升，但美元走弱——你在股票波动市场中看到了这种反映。”

作为回应，投资者越来越多地转向新兴市场基金，以限制对这些剧烈波动的敞口。衡量标普500波动率的VIX指数在过去54个交易日中，有48个交易日高于芝加哥期权交易所新兴市场ETF波动率指数。周四，VIX指数为18点，而其新兴市场对应指数则徘徊在15点左右。

Passaic Partners管理合伙人兼首席投资官Josh Silva表示，关税不确定性一直是新兴市场资产整体的稳定力量。对于MSCI新兴市场指数中的24个国家（包括从巴西到阿联酋的股票）来说，与美国贸易谈判的结果可能各不相同。

“如果中国赢了而印度输了？一个会上涨，一个会下跌，”Silva在一次采访中表示。“所有这些都会搅成一锅粥，最终什么也得不到。”

贸易方面的积极进展可能会提振标普500指数。美国本周表示，已与中国在贸易谈判方面取得重大进展，一项坚定的协议可能有助于消除一些拖累美国资产的不确定性。此外，投资者预计今年美国将降息两次，并寄希望于特朗普的税改法案提振企业盈利和国内增长。

美国股市当前的势头也可能缩小新兴市场的优势。标普500指数交易接近历史高点，巴克莱银行和摩根大通表示，机构投资者可能需要放弃对美国股票的减持配置以超越基准，为进一步上涨打开大门。