中国经济顶住贸易动荡但增长势头或已放缓——彭博社

bloomberg

2025-06-13

中国经济在5月挺过了关税过山车般的波动，尽管国内消费可能再度疲软，但政府大规模财政刺激和出口商提前出货抵消了来自海外的冲击。

根据彭博调查经济学家的预测中值，周一公布的官方数据将显示工业生产和固定资产投资保持稳定。但衡量消费的关键指标——零售额增速可能跌破5%，房地产投资萎缩程度料进一步加深。

最新经济数据将最完整地展现中国如何应对美国总统唐纳德·特朗普发动的贸易战引发的动荡。北京和华盛顿在5月中旬达成的关税休战为中国出口提供了暂时喘息，这些商品原本可能面临美国高达145%的关税。

但整体韧性表象下隐藏的脆弱性，可能在未来数月日益成为经济拖累。摩根士丹利预计本季度增速为4.8%，同时警告称下半年"可能快速放缓"，“因出口放缓和消费意愿低迷”。

彭博调查的分析师预测今年国内生产总值增速将下滑至4.5%，显著低于官方约5%的目标。第一季度经济增长5.4%。

工业生产和零售销售预测亦现改善

数据来源：彭博经济学家调查

注：数据为同比变化率

摩根士丹利以邢自强为首的经济学家在报告中指出：“由于外部逆风持续，且政策重心仍聚焦科技创新，供需失衡问题可能难以得到决定性解决。我们预计2025-2026年名义GDP增速仍将低于潜在水平。”

尽管如此，今年迄今展现的相对韧性或为政府赢得更多时间，暂无需出台更多刺激措施。中国前四个月财政赤字创历史新高——五月央行随即跟进刺激政策，下调了政策利率和存款准备金率。

令北京信心增强的是，美中两国在伦敦会谈后达成共识，同意将关税维持在现行较低水平。

尽管贸易环境趋于改善，但中国持续的地产危机、通缩压力及就业担忧仍威胁着居民与企业信心。

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以下是国家统计局周一上午10点发布数据时的预期内容：

5月社会消费品零售总额同比可能增长4.9%，较前月的5.1%有所放缓。虽然增速较年初有所回落，但仍显著高于去年各月水平。

作为消费需求的试金石，五月为期五天的劳动节假期显示零售和餐饮销售额同比增速放缓，但游客人均消费较2024年略有提升。

这种分化态势凸显出北京在依靠内需抵消美国加征关税冲击时面临的挑战。在通缩压力和持续房地产低迷影响下，居民消费信心仍然疲软，节俭倾向未见明显改观。### 工业

5月规模以上工业增加值可能同比增长6%，与4月6.1%的增幅基本持平。

该领域受益于出口商提前发货规避关税。随着关税战暂缓疏通贸易流，5月制造业PMI收缩幅度有所收窄。

得益于政府推动的设备和消费品以旧换新补贴政策，工业企业表现良好。但风险迹象仍存，上月出口增速不及预期，其中对美出口创下五年多来最大降幅。

2024年前五个月固定资产投资可能保持4%的增速，较2023年下半年放缓后出现回升。

政府今年提前启动债券发行，为基建项目资金提供了早期支持。

彭博经济研究观点…

“中国经济似乎从消费补贴中获得小幅提振，但未因贸易战缓解获得显著提升。总体而言经济仍显疲软，若生产持续放缓可能进一步走弱。”

——屈大卫。完整分析请点击此处

房地产行业上月投资可能加速下滑，此前短暂的改善迹象消退后，整体市场持续低迷。

工业部门表现持续优于消费领域，凸显在外部需求萎缩背景下，政策制定者亟需刺激内需。

汇丰控股经济学家Erin Xin等人在报告中指出：“若关税税率未大幅提高，我们可能已度过美国加征关税带来的低谷期。但最终出口商信心恢复仍取决于更清晰的谈判进展和长期停战。”