加密货币狂热者如同贸易一样威胁稳定——彭博社
Andy Mukherjee
稳定币狂热应引起监管机构警惕。
摄影师：Michael Nagle/彭博社Circle互联网集团轰动的首次公开募股为法定货币的数字克隆体披上了合法化外衣，同时也向监管者和政策制定者敲响警钟。随着加密货币进入主流，他们需要评估其对全球金融稳定构成的威胁。
花旗集团将2025年描述为稳定币可能的“ChatGPT时刻”，其分析师预测未来五年该市场规模将增长七倍。但要实现2030年1.6万亿美元的市场规模，企业和家庭持有的纸币及其他流动资产必须大规模代币化为Tether的USDT和Circle的USDC等稳定币。
彭博社观点华为为何淡化其芯片技术？共和党人或将发现需要支持《平价医疗法案》教育券不足以解决美国学校问题Ted Cruz的美联储计划是重大干扰项稳定币通过将资金锚定于承诺兑付货币的流动资产，维持1:1的法币兑换能力。
当前流通的610亿美元USDC和USDT的1,550亿美元负债绝大部分由短期美国政府债务支撑。更多此类数字美元正在涌现。据《华尔街日报》报道，美国大型银行已就联合稳定币项目展开讨论，旨在挑战科技行业的主导地位。
这将对传统金融产生巨大影响。稳定币发行机构虽成立不到十年，但其持有的美国短期证券头寸已超过中国等主要投资者。发行方对安全资产的渴求有其代价——它锁定了全球货币当局、银行、保险公司和养老金提供者所需的证券。但当这种渴求突然转为兴趣骤减时会发生什么？加密货币的抛售潮会危及金融稳定吗？
稳定币的"ChatGPT时刻"？
花旗分析师核心预测：2030年前规模将增长七倍
来源：花旗研究院《数字美元》报告，2025年4月
国际清算银行近期工作论文尝试量化这种影响：由突然繁荣引发的35亿美元稳定币五日流入，可能在10天内使三个月期国库券收益率下降约2至2.5个基点。这听起来或许微不足道，尤其考虑到冲击往往不会波及长期债券。但真正需要警惕的是意料之外的加密崩盘——资金外流推高收益率的幅度可能是流入时降幅的2-3倍。
研究报告作者Rashad Ahmed与Iñaki Aldasoro指出，由于所用交易数据多来自增长市场，这些数据"可能低估了严重压力下非线性效应的潜在影响"。但最终，活动规模的扩大将加剧风险。研究人员表示：“当稳定币行业规模较小时，这种抛售对金融稳定的影响或许有限，但情况可能改变。”
这是令人焦虑的时代。随着美中在关税和技术问题上维持脆弱的休战状态，全球政策制定者或许能稍作喘息。他们必须利用这段间歇期关注加密货币。毕竟，新风险的出现将加剧监管者的困扰。尤其令他们担忧的是生息稳定币的崛起。
获取收益的诱惑可能促使部分现有USDC和USDT用户转向回报更高的替代品，同时也可能侵蚀银行机构的存款基础。
当稳定币不支付利息时，确保其维持与法币1:1兑换的承诺已颇具挑战。若它们开始模仿储蓄产品却不提供存款保险，情况将变得复杂。这正是欧洲、香港和阿联酋禁止生息代币的原因。
但美国立法尚未完善。现有龙头Tether可能联合银行抵制生息稳定币，而新参与者或许希望获得操作空间。全球监管机构正被关税、芯片和稀土磁铁等问题分散注意力，此时更需保持警惕。
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