私募股权陷入困境 直接贷款机构出手相助——彭博社

Ellen Schneider, Olivia Fishlow

当私募股权公司难以出售所持企业并向投资者返还现金时，私募信贷领域的同行们正提供特殊贷款助其渡过难关。

从Ares Management Corp.到Neuberger Berman Group，甚至私募巨头KKR & Co.的直接贷款部门，自2023年以来已累计推出总额达300亿美元的所谓"债股混合"基金（Preqin汇编数据显示），这种兼具债权与股权特性的融资工具正引发行业关注。

随着资金紧张的私募公司面临长期交易荒，这类过渡性融资需求近期激增。

借贷成本上升及美国贸易政策的不确定性，使得企业买家更难评估标的估值，也令保荐人难以预测公开募股效果。这导致私募机构持有投资组合公司的时间远超预期，陷入无法向有限合伙人分配资金的困境。

“我们非常忙碌，“Neuberger负责此类融资的董事总经理JT Munch表示，“当前市场中，私募公司往往无法以满意估值出售企业控股权。因此他们愿意创新，考虑通过混合解决方案向LP返还资本。”

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近期交易包括Consumer Cellular公司对其资本结构进行再融资，该公司获得5.25亿美元优先股用于向私募股权所有者GTCR支付股息。五月，保险经纪商Acrisure控股公司从贝恩资本特殊机会部门获得21亿美元可转换优先股。Adevinta ASA——由黑石集团与Permira支持——即将获得一笔巨额私募信贷交易，部分资金将用于派发股息。

Sagard信贷合伙人公司合伙人兼投资组合经理穆斯塔法·胡马云表示，直接贷款机构完全有能力处理此类业务，特别是近年来涌现的众多新兴机构。他们瞄准的是那些盈利增长停滞或未达预期"但企业并未陷入困境"的借款人。

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这类融资具有实际吸引力：通常比债务限制更少，比股权稀释更小，能帮助被投企业延长运营周期。

“企业可以选择债务融资，但限制条款太多；或者选择股权融资，但可能导致股权过度稀释，“KKR信贷与市场业务联席主管克里斯托弗·谢尔登解释道。

不过这种融资成本高于多数债务形式，且在资本结构中优先级较低，会降低债权人挽回损失的几率。

“这可能不是最具吸引力的选择，因为它更昂贵，但在许多情况下，这是摆在桌面上的选择，”霍金路伟律师事务所合伙人马修·舍内克表示。

“混合资本提供者必须能够从所有者的角度看待交易，因为在最坏情况下你可能处于那个位置，”他说道，指的是债权人在资本结构中缺乏优先受偿权。

尽管如此，对此类资金的需求预计只会增长。私募股权基金通常持有公司五到七年，然后处置这些资产并向投资者支付收益。但根据贝恩公司2024年报告，经过多年交易活动低迷，基金中积压了高达3.2万亿美元未出售的私募股权资产，这使得发起人急需流动性。

“有限合伙人迫切希望收回资金，特别是考虑到近期资产变现速度放缓，”纽伯格伯曼的芒奇表示。

对救援资本需求的增加可能为债权人之间的冲突埋下伏笔，这种冲突在广泛银团市场中很常见，但在关系驱动、封闭式的直接贷款领域较为罕见。但随着该领域竞争加剧，贷款协议已变得更加宽松，这意味着现有投资者可能面临被新进入的混合融资取代其在资本结构中地位的风险。

现有贷款人通常“欢迎这类资本，因为它能保护他们的投资，并且处于其受偿顺序之下，”Evolution Credit Partners管理合伙人勒内·卡内辛表示。

“然而，有时资本可以清退现有债权人，或剥夺其抵押品，这正是紧张局势的源头。”

交易动态

  • 摩根大通公司正考虑对一篮子高收益公司贷款进行潜在的大规模风险转移
  • 德意志银行集团已将一项重大风险转移的规模扩大逾一倍，该交易现与69亿美元贷款组合挂钩
  • Beach Point资本与Sparta资本管理公司正为Cipriani提供1.9亿美元的私募信贷贷款
  • 包括黑石集团与橡树资本在内的贷方将Circana的债务融资包增加1亿美元并重新定价
  • 摩根大通与摩根士丹利正为数据中心运营商TeraWulf Inc.安排债务交易，计划向私募信贷机构出售
  • 安联集团就收购欧洲信贷管理机构Capital Four进入初步谈判
  • 黑石集团牵头一笔约15亿美元的私募信贷交易，以支持Baker Tilly与Moss Adams合并
  • 越南企业集团Vingroup JSC寻求约3亿美元私募信贷贷款，用于收购KKR集团旗下教育子公司Vinschool约38%股权
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融资动态

人事变动

  • Alan Chee加入总部位于新加坡的Granite Asia Capital Pte.（原风险投资公司GGV Capital的亚洲业务新品牌），担任该公司亚洲私募信贷团队的高级助理
  • 印度的Motilal Oswal金融服务公司即将进入蓬勃发展的私募信贷市场，Rakshat Kapoor将领导这一业务
  • Clearlake Capital Group聘请了来自KKR & Co.的Josh Lederman，担任新设立的资本市场主管一职
  • Apollo Global Management Inc.正在引入更多华尔街人才，以监督与花旗集团的独家合作伙伴关系以及与其他银行的关系，同时寻求更多资本配置方式

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