泰德·克鲁兹的美联储计划不过是一场巨大的干扰——彭博社

Jonathan Levin

一项鲁莽的提案。

摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images North America你可以指望参议院共和党人找出毫无意义的预算花招，来避免讨论严肃的赤字削减问题。在上周接受CNBC采访时，参议员泰德·克鲁兹提出了一个想法，即美联储应该停止向银行支付利息，以节省纳税人的钱。预算紧缩问题就这样轻松搞定！

克鲁兹是这样说的：

美联储向银行支付准备金利息。在美联储的大部分时间里，他们从未这样做过。但过去十多年他们一直在支付。仅仅取消这一项就能节省1万亿美元……

虽然克鲁兹不愿评估这一提案取得进展的可能性，但他接着表示，就在前一天，他和同事们还就此进行了严肃讨论。他告诉彭博新闻社，他还直接向总统提出了这一建议。参议员们竟然会考虑如此鲁莽的提案，这令人担忧。

彭博观点教育券不足以解决美国学校的问题现在与SpaceX分道扬镳根本不可能哈佛与耶鲁终将揭开私募资产的神秘面纱美联储现已宣告战胜通胀与埃隆·马斯克的"政府效能优化部"构想如出一辙，这种理念源于相信存在简单无痛的预算控制与利息支付抑制方案。马斯克式浪费工程的前提是：只要愚蠢的民主党人知道从何处着手，就能获得巨大而明显的节省空间。去年即将上任的经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰提出的若干建议同样属于这种神奇预算万灵药范畴，包括美国可凭借强权迫使其他国家协助其延长债务期限的设想。财政部长斯科特·贝森特提出的"通过经济增长解决所有问题"则是第三个例证——只需让经济增速超越多数经济学家认为可能的水平，就能借此降低债务与GDP之比！

克鲁兹此时抛出的提案，再次转移了人们对预算严肃议题的注意力。虽然美联储对银行准备金支付利息确属相对现代的金融实践，但其对纳税人的实际影响颇为复杂——毕竟美联储基本能自给自足。正常情况下，其通过资产组合盈利并将盈余上缴财政部。由于美联储在低利率时期扩张资产负债表，如今却要以较高利率支付利息，导致其持续录得运营亏损。在重新盈利并弥补历史亏空前，美联储将暂停向财政部上缴利润。但随着时间推移及短期借贷成本下降，这种情况将自行修正。

这种安排的一个版本自2008年就已存在（只不过之前被称为法定准备金利息IORR，且某些细节略有不同）。但正如克鲁兹所暗示的，准备金余额利息IORB并非某种可疑的企业对银行的慈善行为。它是美联储用来控制短期利率以实现政策目标的工具。在金融危机之前，美联储会通过买卖证券来增减银行准备金，目的是调控利率——即所谓的走廊系统。但该系统仅在准备金稀缺的环境下有效。

美联储应对金融危机的措施包括向系统注入大量资金，导致准备金变得充裕，旧体系因此失效。为在新环境下维持利率控制，美联储开始对准备金支付利息，实质上为市场利率设定了基准——这种安排被称为地板系统。银行明白它们至少能获得美联储支付的利息。当然，在现代金融体系中，货币市场基金等非银行金融机构也对利率有重要影响。如今除了IORB，美联储还提供另一项管理利率：隔夜逆回购工具ON RRP，面向非银行放贷机构，实质上夯实了有效联邦基金利率的地板。ON RRP利率略低于IORB。

如果美联储决定不再对主账户支付利息，其直接影响可能是资金从银行准备金流出，进入货币市场账户，并最终流入隔夜逆回购工具(ON RRP)。这不会造成显著的净差异——美联储仍会支付利息，只是形式略有不同且利率折扣约15个基点。这种改变纯粹是为了制造混乱而混乱。

因此克鲁兹似乎在考虑全面废除地板系统，回归2008年前走廊体系的操作方式——同时取消准备金余额利息(IORB)和隔夜逆回购工具。首先最根本的是，这不可能实现。尽管美联储当前正通过"量化紧缩"缩减资产负债表，但这个独立机构已承诺维持充足 准备金框架，即介于充裕与短缺之间的状态。其次，即便此事可以商榷，试图回归准备金短缺制度风险过高。2008年危机证明旧体系在重大银行业危机或冲击面前十分脆弱。而要回归旧模式，必须大幅缩减美联储资产负债表，这可能导致意外引发危机——我们在2019年9月已初尝其苦，当时美联储进行远不及当前规模的缩表时，金融机构融资的回购市场出现震荡，迫使美联储中止了整个量化紧缩进程。

我怀疑泰德·克鲁兹其实心知肚明。他只是认定我们其他人蒙在鼓里——这种傲慢从许多方面来看更可悲。他和同僚们正用花哨把戏转移视线，好让我们忽略他们在持续巨额预算赤字和国债不可持续增长趋势面前的严重不作为。

实际上，降低政府利息支出的方案并不复杂。首先，唐纳德·特朗普总统必须放弃关税政策。虽然其对通胀的确切影响尚不明确（最新报告相当乐观），但仅物价上涨和通胀预期失控的风险，就足以让美联储利率委员会将基准利率维持在4.25%-4.5%。这种货币政策立场正是诸多问题的根源，既导致美联储运营亏损，更广泛推高了美国政府每笔债券的利息支出。其次，美国必须戒除减税瘾，认真对待预算收入端，包括考虑开征增值税或其他消费税。在支出方面，我们必须承认，那些政治上不受欢迎的福利改革才是真正可持续扭转局面的唯一途径。

然而克鲁兹之流仍在用无意义的噱头转移注意力，这不过是拖延问题的把戏。一如既往，无人能预知临界点是明天还是二十年后到来。但我们越是沉溺于这些把戏，最终等待的危机就会越严重。

更多来自彭博观点的内容：

想要更多彭博观点？OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日通讯。