债券之王冈拉克对私募信贷发出警告：感觉像2006年 - 彭博社
Lisa Abramowicz, Davide Scigliuzzo, Luca Casiraghi
美国加州洛杉矶，周三，DoubleLine集团首席执行官兼首席投资官杰弗里·冈拉克在彭博全球信贷论坛上。
摄影师：凯尔·格里洛特/彭博社 欢迎阅读《走向私有化》与《边缘》的特别联合版，这是彭博社每周两次关于私募市场和公司困境的新闻简报。今天，我们将为您带来洛杉矶全球信贷论坛的精彩内容。如果您尚未订阅我们的名单，请点击此处注册。有反馈意见？请发送邮件至[email protected]或[email protected]。
如同CDO
华尔街不乏私募信贷的狂热鼓吹者。杰弗里·冈拉克却不在其列。
在彭博洛杉矶全球信贷论坛的广泛访谈中，这位DoubleLine首席执行官将当前对该资产类别的追捧比作2008年金融危机前几年围绕债务抵押债券（CDO）的狂热。
“如今的私募信贷市场与2000年代中期的CDO市场如出一辙，发行量激增，市场接受度极高，”这位资深债券投资人表示，“私募信贷领域存在大量过度投资，且流动性非常差。”
冈拉克批评了这家私募信贷公司的几个主要卖点，包括该资产类别能为投资者提供比流动性固定收益替代品更低波动性的观点。
“我们都知道这只是因为他们没有按市值计价，“他在谈到私募信贷组合中的贷款时表示，“这个论点站不住脚。”
尽管承认私募信贷在业绩方面有过几年好光景，但冈拉克也提出了一些私募信贷投资者（如大学捐赠基金）可能被迫出售私募资产的前景。他表示，这些资产处置可能不得不大幅折价进行。
近几个月来，私募信贷的销售说辞变得愈发困难。据MSCI数据显示，美国私募信贷封闭式基金去年的内部回报率为7.6%。而我们的同事詹姆斯·克龙比在本周早些时候的彭博宏观观点专栏中写道，公开市场上杠杆贷款的总回报率接近9%，垃圾债券的回报率为8.2%。
人工智能冲击波
私募信贷公司一直在为人工智能热潮提供融资支持，押注未来几年装满计算机芯片的数据中心将需要数万亿美元的资金。
然而，人工智能革命对现有科技企业的影响是信用投资者可能低估的风险，部分论坛小组成员指出。
“当前最大的担忧是，我们原以为AI将在未来五到十年内影响企业，但这个时间窗口已急剧缩短至数月之间，”普雷蒂姆合伙公司高级董事总经理罗伯塔·高斯表示。
罗伯塔·高斯摄影师：凯尔·格里洛特/彭博社HPS投资合伙公司董事总经理安德森·费舍尔指出，整合AI不仅是科技投资者或首席信息官面临的单一课题，而是所有企业都在严肃审视的问题。
“对贷款方而言，评估风险时最可怕的负债往往是隐性负债，”费舍尔说。“当企业承压时，它们开始削减成本且不再投资”，尽管“保持技术栈更新的再投资周期对企业价值至关重要”。
危机边缘手记
从J.Crew到舒达西蒙斯等公司采取的激进债务操作中，合作协议一直是债权人保护自身的最有效工具。但代表私募股权机构参与此类交易的知名律师近期提出警示——这些协议可能涉嫌违法。
“我把合作协议比作沃尔玛说：你可以在沃尔玛购物，但如果你在沃尔玛购物，你就只能在沃尔玛购物，”大卫·内梅切克说道，他是凯易律师事务所的合伙人。“在我看来，这表面上是反竞争的。”
大卫·内梅切克摄影师：凯尔·格里洛特/彭博社这些协议要求参与者协同行动，作为一个团体谈判债务交易条款，而不是与借款人或其所有者私下安排。在一个因低利率和全球追逐收益导致保护措施削弱、信贷投资者迫切希望重获议价能力的市场中，这些协议已变得普遍。“签订合作协议的人应该小心，”内梅切克说，他指的是那些约束参与者在与公司谈判时作为一个整体进行协商的协议。“他们应该意识到一些严重的法律考虑，包括潜在的反垄断索赔。”
他补充道：“如果有人成功提出反垄断挑战，败诉方将支付巨额赔偿。”
斯科特·格林伯格，吉布森邓恩律师事务所的合伙人，也是债权人协议的拥护者，反驳了这一观点。
“我非常确信我们是在反垄断规则的范围内行事，”格林伯格说。“我认为其中没有任何邪恶之处。”
他们的话
“这为我们提供了一个窗口，让我称之为’信贷3.0’时代——如今私人信贷、直接贷款与更具流动性的银团信贷正在实时融合。”
何塞·E·费利西亚诺
Clearlake联合创始人兼管理合伙人
费利西亚诺在谈及收购MV Credit Partners及成立Clearlake Credit时发表上述观点### 关键数字
- 6%双线资本冈拉克指出，当长期国债收益率达到这一水平时，可能促使美联储启动量化宽松政策。
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