通胀：美联储现在可以宣布胜利了 - 彭博社

Allison Schrager

时代的标志？

摄影师：M. Scott Brauer/彭博社 via Getty Images

在通胀问题上，美国迎来了“任务完成”时刻。通胀报告的第一条原则是不要过度解读单次报告，但如今已连续数月保持较低通胀水平，因此可以断言：美联储完成了使命。疫情引发的通胀已经结束。

请注意，我并未声称“通胀彻底终结”。在关税提高和移民减少的背景下，通胀可能再度上升。但即便下份通胀数据大幅反弹，本周数据仍具里程碑意义——它巩固了美联储信誉，证明其有能力履行双重职责，并为应对未来通胀提供了更多政策选择空间。

彭博观点教育券不足以解决美国学校问题泰德·克鲁兹的美联储计划是重大干扰项当前不可能与SpaceX切割哈佛耶鲁终将揭开私募资产面纱通胀已稳定在较高但可承受的水平。今年每份通胀报告都相对温和——年均率略高于2%。

美联储可以宣告胜利

央行已成功遏制住疫情时期的通胀，但必须为不可避免的下一轮挑战做好准备

数据来源：美国劳工统计局

根据我的研究，五个月足以形成显著趋势。尽管联邦基金利率维持在4.25%至4.5%区间，当前劳动力市场表现稳健，GDP增长态势良好。虽存在零星疲软迹象，但失业率始终徘徊在4%左右——这很可能就是自然失业率水平。在美联储看来，当前经济状况堪称健康。

短期内的核心问题是：这是否意味着应该降息？支持方认为（依我之见）美联储遏制疫情通胀的使命已正式完成，是时候让利率回归常态。

但反对方理由更为充分：“常态"的定义可能已经改变。毕竟当前利率水平似乎并未对经济产生抑制作用。在通胀低迷、经济繁荣之际，有何必要降息？实际中性利率（r*）——即既不刺激也不抑制经济增长的利率水平——与现行利率相差无几。至少相比2019年水平，当前r*已显著提升，甚至超出美联储预期。此时大幅降息可能重燃通胀风险，在关税政策已对经济造成压力的背景下尤为危险。

那么为何要宣布胜利？既然宣布胜利，为何在利率问题上仍保持谨慎？

诚然，现在宣布通胀"任务完成"即便不算鲁莽，也可能为时过早。不仅是关税上涨和移民减少；经济中存在许多指向更高通胀的结构性因素：更多债务、劳动力老龄化、生产率增长放缓，以及一个贸易减少且对美元依赖度降低的世界。不过，现在宣布胜利将使美联储未来制定政策更加容易。

首先，通胀率低于2%的日子可能已成为过去。如果是这样，美联储需要在沟通和政策中内化这一事实——否则未来可能面临长期紧缩过度风险。 当它进行下一次框架审查时，可能需要将目标利率从2%上调。既然通胀已被驯服，现在这样做是合理的。

其次，美联储需要接受其正在应对更高的自然利率(r*)。当然没人确切知道r*的真实值，但美联储的观点无疑是重要信号——告诉市场如果通胀卷土重来，他们可以预期央行会加息多少。或者，如果美国陷入令人担忧的滞胀情景，而美联储必须在提振劳动力市场与抑制通胀之间做出选择时，这将向市场预示他们可以期待美联储降息多少。

下一任美联储主席，无论人选是谁，都将面临艰巨任务。而他或她手中最有力的武器将是美联储的公信力。尽管美联储的总体使命可能永远无法真正完成——这是一项永无止境的任务——但它应该抓住机会宣布本轮通胀战役的胜利，并为下一轮挑战做好准备。

彭博社其他专栏：

更多内容，请订阅我们的新闻简报。