债券市场"警戒者"正在打盹——彭博社
Robert Burgess
超时。
摄影师：Sam Yeh/AFP via Getty Images
美国财政部周三进行的390亿美元10年期国债拍卖结果令人失望。
并非这场被视为全球基准、影响各国政府、企业和消费者借贷成本的债券发行遭遇了需求疲软。相反，从任何标准来看需求都相当强劲。而令人失望之处在于，当前这些拍卖正受到前所未有的密切关注，人们试图从中寻找投资者因担忧债务和赤字膨胀而犹豫向美国政府放贷的迹象。
彭博社观点石油行业失落的十年即将重演中美贸易协议不能对芯片手软"入侵物种"？日本移民政策成长的烦恼香港联系汇率制度绷得太紧美国财政状况恶化导致穆迪评级上月成为三大评级机构中最后一家剥夺美国AAA顶级信用评级的公司，此前标普全球评级（2011年）和惠誉评级（2023年）已采取相同行动。穆迪表示：“历届美国政府与国会都未能就扭转巨额年度财政赤字和利息成本增长趋势的措施达成一致。“随后200亿美元国债拍卖疲软及收益率曲线趋陡，令市场担忧可能正在形成买方抵制。
然而，控制白宫和国会两院的共和党人正试图推动一项税收和支出法案，无党派的国会预算办公室预测该法案将在未来十年内使美国预算赤字增加2.42万亿美元。不仅如此，国会预算办公室还预测，根据现行法律，债务与国内生产总值的比率将在2034年达到117%，比现在高出近20个百分点。
然而，周三拍卖会上投资者的投标金额是发行量的2.52倍，与过去五年2.48倍的平均水平一致。间接投标人（通常被视为外国需求代表的一类买家）占购买量的70.6%，略高于66.5%的平均水平。
保持稳定
基于近期历史，10年期国债拍卖的需求指标高于平均水平
来源：美国财政部，彭博社
面对这样的结果，难怪立法者几乎没有动力去整顿政府的财政状况，如果买家真的发起抵制，这只会加剧经济和金融的损害。也许，如果所谓的债券义警像几年前在英国那样发出警告，拒绝为时任首相利兹·特鲁斯鲁莽的财政支出计划提供资金，华盛顿对债务和赤字的看法会有所不同。
可以肯定的是，债券市场或许有充分理由保持乐观。此次国债拍卖前几小时，美国劳工统计局报告显示，作为债券投资者心头大患的核心通胀率在5月份同比上涨低于预期，这已是连续第四个月低于预期值。
此外，债券投资者可能认为，若《宏伟法案》生效，特朗普政府的关税计划将有助于弥补由此产生的税收损失。美国财政部周三公布，5月份关税收入达230亿美元，较去年同期增加170亿美元，增幅达270%。经日历年度差异调整后，5月财政赤字为3160亿美元，同比下降17%。
财源广进
关税收入正源源不断流入财政部金库
数据来源：美国财政部、彭博社
然而，大量证据表明，美国政府的挥霍无度已推高其借贷成本，进而波及企业和家庭的融资成本。10年期国债期限溢价就是明证——该指标本质是投资者持有长期债券而非持续滚动短期国库券所要求的额外补偿。过去一年该溢价跃升0.9个百分点，达到2014年以来最高水平。
债券市场动荡
10年期国债期限溢价创2014年以来新高
数据来源：纽约联邦储备银行、彭博社
美国财政部能够相对轻松地在债券市场筹集资金固然是件好事。但我们仍需警惕这可能导致虚假的安全感。
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