香港应考虑扩大联系汇率制范围——彭博社
Shuli Ren
香港房贷利率大幅下降，助力楼市回暖
摄影：林易/Bloomberg香港正站在一轮强劲牛市的起点，但繁荣景象恐遭破坏
这座金融中心正重焕生机：今年全球IPO募资额排行榜拔得头筹，股市表现领跑全球，同时住宅租金已恢复至疫情前水平，让购房者看到持续数年的楼市低迷或将终结的曙光
但即便中美贸易紧张缓和，我们也不能盲目乐观。支撑香港近期优异表现的关键因素——本地借贷成本暴跌，实际上与现行联汇制度密切相关。只要美元挂钩机制不变，当前态势便脆弱难续
与美元脱钩的利率走势
香港利率正急速下滑
数据来源：Bloomberg
因实行将港元汇率严格限定在7.75-7.85兑1美元窄幅区间的特殊机制，香港早在数十年前就放弃了货币自主权。这意味着其借贷成本必须跟随美联储利率政策，与美国保持同步波动
彭博社观点为何通胀无视关税担忧？马斯克的忏悔之举对特斯拉远远不够这项旅行禁令与上次一样毫无意义自林肯时代起总统们就一直在亏待记者这种紧密关联近期已被打破。一个月期香港银行同业拆息（Hibor）自五月初以来持续下跌，与美国利率的差距扩大至前所未有的水平。值得注意的是，这一利差并未收窄：对反向亚洲金融危机的担忧——以台币等本地货币五月初的剧烈反弹为标志——可能抑制了套利交易的兴趣。
但随着港币跌至联系汇率区间的弱方兑换保证水平，香港实际上的央行不得不入市买入本币。随之而来的副作用将是Hibor的上升。
港币再现弱方兑换保证
历史上金管局捍卫联系汇率后借贷成本均会上升
资料来源：彭博社
借贷成本对香港资产价格的重要性怎么强调都不为过。股市与央行资产负债表高度相关——当金管局抛售美元捍卫汇率弱方时，资产负债表就会收缩。在房地产领域，负利差（即租金收益率低于按揭利率）导致楼价长期低迷。近期由于与一个月Hibor挂钩的按揭利率骤降，利差已转正。现在香港居民购房比租房更划算，这增强了置业吸引力。
既然港元汇率正徘徊在区间低端，解决方案是什么？
完全放弃联系汇率制度过于激进。目前，若与美元脱钩后港元必然锚定的离岸人民币，其使用范围仍不够广泛。而对金融中心而言，深厚的流动性池至关重要。
当局应考虑调整自2005年沿用至今的交易区间。可能的方案包括扩大波动幅度，例如将区间设定为7.7至7.9港元兑1美元，这样金管局在捍卫联系汇率时就不会意外造成金融环境收紧。
只要白宫持续混乱，香港就能受益于全球资产管理公司分散投资、减少美国资产配置的浪潮。但意图未必总能转化为行动。行政长官李家超政府必须加快推行实质性的资本市场改革，使香港成为更具吸引力的投资目的地。调整港元交易区间只是第一步。
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