波兰财政风险给图斯克新任期蒙上阴影——彭博社

波兰华沙城市天际线上的科学与文化宫。

摄影师：Bartek Sadowski/彭博社波兰总理唐纳德·图斯克虽赢得内阁信任投票，但未能消除外界对其弱势政府议程的疑虑。

随着图斯克的胜利避免了市场最担心的局面——即民族主义者在6月1日总统选举获胜后其亲欧盟联盟可能崩溃的情况，兹罗提和波兰债券上涨，华沙股市收窄跌幅。

这一结果使总理在实施改革时需应对脆弱的政治局势，同时仍受益于波兰充满活力的经济。鉴于庞大的国防需求和政府可能通过增加支出来重获民意的尝试，投资者与信用评级机构对财政前景日益担忧。

“图斯克的操作空间有限，”Wood & Co.高级经济学家Raffaella Tenconi向彭博新闻表示。她补充说，与此同时，需要发生“真正鲁莽的事情”才会让投资者“放弃对经济正增长的押注”。

华沙WIG20指数周三盘中最大下跌1.6%，收盘跌幅收窄至0.5%。在波兰3%的经济增长和企业利润飙升的推动下，该股市2025年迄今仍上涨27%。兹罗提对欧元汇率上涨0.2%，收复了自总统选举投票日以来的全部跌幅，当日新兴市场资产普遍上涨。

政治僵局

主要反对党支持的前拳击手卡罗尔·纳夫罗茨基的选举胜利，引发了持续政治僵局的担忧。自2023年掌权以来，图斯克在民族主义政党近十年后恢复法治的计划屡遭即将离任的总统安杰伊·杜达阻挠——杜达与其继任者同样获得法律与公正党的支持。

作为财政问题政治风险上升的信号，纳夫罗茨基表示将提议大幅提高免税收入额度，除非图斯克政府先行实施该政策。

这将迫使总理在财政状况改善前就面临支持这项扩大预算赤字措施的压力。欧盟委员会预测波兰今年和明年的预算赤字都将超过经济产出的6%，位居成员国最高赤字之列。

花旗集团波兰分公司表示，其最新预测基于今明两年不会实施新的财政紧缩政策且经济将强劲增长的假设。

“新的宏观经济形势表明利率和债券收益率可能较此前预期更高，这主要源于额外的风险溢价和借款需求增加，“首席经济学家皮奥特·卡利什表示，“但对兹罗提的影响较难判断，我们认为不断扩大的利差应能抵消政治风险溢价的影响。”

2026年预算谈判

与此同时，法律与公正党领袖雅罗斯瓦夫·卡钦斯基周三批评图斯克造成"公共财政的严重危机”。此番言论发表次日，图斯克内阁将讨论明年预算草案中的宏观经济假设。

周三，10年期国债收益率下降2个基点至5.57%。尽管如此，由于财政和政治风险上升以及波兰央行更趋鹰派的立场推动，该收益率自4月低点以来已累计上涨近40个基点。

与此同时，波兰财政部在图斯克赢得信任投票后立即发给彭博新闻的邮件中表示，目前并未考虑对银行利润征收暴利税。部分执政联盟小党派曾呼吁开征此税，导致波兰银行股反弹势头受挫。

图斯克在议会发表全面政策演讲时，并未透露具体经济提案，也未对盟友提出的政策建议置评。但他承诺其内阁将追究前政府官员责任，并撤销司法改革措施——这些改革曾导致波兰与欧盟关系紧张，致使欧盟冻结了数十亿欧元援助资金。

短期来看，通过信任投票可能提振图斯克执政联盟的士气。但随着波兰与乌克兰边境战事持续，纳沃茨基的胜选仍让人质疑总理能否长期推进改革议程，使波兰保持在欧盟主流阵营。