为何通胀无视关税担忧？——彭博社
Jonathan Levin
价格核查。
摄影师：Emily Elconin/Bloomberg via Getty Images
现在断言关税不会推高通胀为时过早，但迄今为止事态发展相当令人鼓舞。通胀悲观派（包括笔者本人）似乎高估了企业在贸易政策变化和消费者需求疲软环境下急于涨价的程度。今年夏天我们可能仍会看到一些波动的通胀报告，但我不太认为这会导致通胀预期失控和利率持续走高。
彭博社观点马斯克的悔过之举对特斯拉远远不够这项旅行禁令和上次一样毫无意义自林肯时代起总统们就苛待记者企业减少骄傲月活动是LGBTQ群体的机遇关税动荡近五个月后，美国劳工统计局周三报告显示，5月核心消费者价格指数（剔除波动较大的食品和能源）同比上涨2.8%。经季节调整后，5月核心CPI环比仅上涨0.1%，使三个月年化核心CPI增速至极为温和的1.7%。这些结果部分反映了美联储2022-2024年推动的潜在通缩趋势（尤其是住房通胀持续降温），另一部分则反映了企业高管对贸易政策走向的极度不确定性。无人知晓特朗普的最终目标，因此企业都避免贸然大幅调价。
“这可能只是我自己的个人理论，没人相信这会发生，”我的同事艾莉森·施拉格周三在我们对数据的直播反应中说道。“关税在经济上破坏性太大，而且毫无意义。”整个事件目标不断变化的感觉因一则消息而进一步强化：与中国的贸易框架已经完成，对世界工厂的关税不会从当前水平（特朗普所称的55%税率，包括10%的基准税率、20%与芬太尼相关的费用和25%的其他税费）再次上调。
但这里最大的考虑之一似乎是经济更广泛的疲软，这几乎不是什么值得庆祝的事情。
5月份核心服务业环比增长不到0.2%，是自2021年以来除3月份极低数据外的最小增幅。其中很大一部分来自住房通胀的缓解（这是我们详细讨论过的一个特殊现象）。服务业通胀放缓还得益于机票、酒店和活动门票价格的疲软。简而言之，不依赖进口的消费类别正显示出需求恶化的迹象——部分原因可能是关税焦虑本身。
依赖进口的类别表现参差不齐，但我们尚未脱离困境。最值得注意的是，5月份新车价格下降了0.3%，经季节性调整的汽车销量环比暴跌9.4%，是自2022年以来的最大降幅。同比销量略有下降，但表明消费者的热情正在减弱，受到关税冲击、高利率以及汽车变得不那么实惠的普遍感觉的困扰。与此同时，察觉到消费者情绪疲软的零售商一直在尽可能推迟涨价。考克斯汽车公司的第二季度经销商情绪指数从58降至45，表明大多数经销商预计未来三个月将出现疲软。
三月和四月的数据在一定程度上得益于消费者和企业的"抢跑"行为——本质上是试图在预期关税生效前锁定购买。从这个角度看，五月数据就像是某种亢奋状态后的首次回落，我们必须密切关注消费是会回归平淡还是急剧萎缩。
当然，包括汽车在内的多种核心商品价格仍会在夏季上涨。考克斯汽车公司高级经济学家查理·切斯布鲁撰文指出，随着经销商消化现有库存并开始进口更多受关税影响的车辆，价格将会走高。全球营收第一的沃尔玛公司在五月中旬宣布计划提价，尽管遭到特朗普总统的直接指责，这一举措的影响仍在发酵。更不确定的是，这些权重不足CPI五分之一的耐用品涨价幅度，能否抵消许多服务行业固有的通缩压力和周期性疲软。诚然，五月报告确实显示大家电和工具类商品存在通胀压力，但这些影响被更大品类所抵消。这里得到的启示是：汽车确实主导着核心商品类别，关键在于经销商是否敢于在动荡市场中大幅提价大幅。
总体而言，关税对消费者需求的负面影响远甚于对通胀的冲击——这依然令人遗憾，只是糟糕的层面不同。有鉴于此，美联储在未来数月恢复谨慎降息以保障就业目标的实现是合乎逻辑的。通胀故事尚未完全落幕，但除非今夏价格出现戏剧性飙升，否则当前趋势难以扭转。此外，我们似乎正乘着2025年强劲的反通胀浪潮持续收获成果。特朗普应感谢美联储主席杰罗姆·鲍威尔精心策划了这场非凡的"软着陆"，而总统执意要在其明年任期届满时撤换他，实在令人扼腕。
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