CPI再次降温的实际含义——彭博社

Joe Weisenthal, Tracy Alloway

2025-06-12

美国纽约一家杂货店里的墨西哥牛油果。

摄影师：Yuki Iwamura/彭博社你好，欢迎阅读本期简报，这是Odd Lots宇宙每日内容的精选合集。有时由我们——乔·韦森塔尔和特蕾西·阿洛威——为您带来对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是妙趣横生。

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截至目前，CPI数据已连续四个月低于经济学家预期。我想在此声明，我从不认为关税会直接体现在整体通胀数据中。不记得是否在此写过，但三月份我曾在推特发表过类似观点。所以小小自夸一下。

在我看来，关税问题对消费者价格的直接影响较小，更多在于它提高了在美国经商的成本，从而拖累经济增速，进而抑制投资与消费冲动。

这是所有那些地区联邦储备调查和ISM等数据中反复出现的主题。企业正面临投入成本上升和关税不确定性，这对经济活动产生了抑制作用，意味着招聘放缓等连锁反应。

这基本上就是我们目前看到的情况。通胀正在降温，劳动力市场同样如此。如果你查看经济意外指数监测（终端代码ECSU），会发现不仅调查数据低于预期，劳动力市场和零售/批发领域的数据也比经济学家预测的疲软。关键问题已非通胀，而是经济疲软。

彭博社彭博社因此我认为有几点值得思考：

首先，美联储的工作本应更轻松。如果通胀降温、劳动力市场势头减弱，加上特朗普公开表态要缓和对华紧张关系，那么保持高度警惕的理由似乎减弱了。目前市场预计9月会议降息概率为60%，而昨天仅为50%。
早在四月我们采访了彭博经济的安娜·王。她当时未预见到通胀，但谈到了实际工资恶化的问题。这才是症结所在——物价涨幅可能放缓，但如果就业市场同时疲软，工资增长也可能随之减速。
此外，关税政策的目标仍不明确。在我看来，只有当美国真正大规模推动再工业化（这表面上是关税的目的）时，通胀风险才会显现。
再工业化将给劳动力供应及各类大宗商品和零部件带来压力。但若没有实质性再工业化举措，这些压力就不存在。可如此一来，关税政策的效果也令人困惑。事实上特朗普今早发帖称中国将继续向美国供应稀土金属，美国大学也将继续欢迎中国留学生。这些固然不错，但不过是维持了几个月前的现状。

外界显然存在许多杂音和不确定性，我不确定本届政府任期内贸易政策能否真正"尘埃落定"。但经济周期疲软的整体轮廓正变得愈发清晰。

八月在全球金融界是个特殊时节。欧洲人（尤其是法国人）会开启令人艳羡的长假。大型银行员工通常在这时休强制年假，好让雇主能察觉异常交易（特别是法国籍交易员）。流动性稀薄与交易量低迷往往导致整体市场沉寂。往往如此。

现在虽是六月，却已弥漫着八月的气息。

即便今日CPI数据意外疲软且贸易协议头条新闻看似乐观，标普500指数截至发稿仅上涨0.16%。期货市场同样平静。交易量乏善可陈。当前市场整体昏昏欲睡——相比四月份的极度恐慌，这或许更令人安心。

Bespoke投资公司捕捉到时代精神：“说不清是夏日低迷提前降临，还是投资者经历数月疯狂后需要喘息。”

这种状况显然与不确定性有关。即便通胀数据疲软，许多经济学家仍预测特朗普关税的全面影响要到六七月份数据才能显现。而所谓关税协议，即便总统宣布与中国达成一致，具体细节依然缺失，令人难以研判交易策略。

我前面提到八月通常是投资者的淡季，确实如此。但由于流动性稀薄等因素，这个时期有时也会出现奇怪的市场波动。

不过现在才六月。但感觉真的像八月一样。