AI助推科技巨头飙升的赌注如今威胁丰厚利润——彭博社

Jeran Wittenstein

2025-06-11

一些投资者正在质疑科技巨头在人工智能上投入的巨额资金，这加剧了人们对利润率以及折旧费用在公司投资见效前拖累股价的担忧。

“从现金流角度看，这些企业都陷入了停滞，因为它们正集体押注未来而投入全部资本，“Callodine资本管理公司创始人兼首席执行官吉姆·莫罗表示，“我们非常关注资产负债表和现金流，因此对我们而言，它们已失去了历史上具有吸引力的现金流动态。这种优势已不复存在。”

根据彭博汇编的数据，Alphabet公司、亚马逊公司、Meta平台公司和微软公司在本财年预计将投入3110亿美元资本支出，2026年将达3370亿美元。这包括第一季度同比超过60%的增长。与此同时，自由现金流同期却暴跌23%。

数据来源：彭博

“折旧海啸即将来临，“莫罗表示，他正在避开这些股票，因为他看到利润在收入没有相应增长的情况下恶化。

大部分资金正流向对人工智能计算至关重要的半导体、服务器和网络设备等领域。然而，这些设备的贬值速度远快于房地产等其他折旧资产。

微软、Alphabet和Meta在第一季度的合计折旧费用达到156亿美元，高于去年同期的114亿美元。若将更多现金投入资本支出而非回购或分红的亚马逊也计算在内，这一数字几乎翻倍。

“人们曾认为AI早期就能成为盈利引擎，但事实并非如此，“MFS投资管理公司全球投资策略师Rob Almeida表示，“AI的应用速度并未如预期般迅速。”

当然，鉴于科技巨头们的主导市场地位、强劲的资产负债表以及虽放缓但仍领先标普500其他成分股的利润增长，投资者对其仍保持旺盛需求。这解释了近期AI股票的强劲表现。

自4月9日特朗普总统暂停全球关税并将股市低迷转为繁荣以来，最大的人工智能交易所交易基金——Global X人工智能与技术ETF上涨34%，而AI芯片制造商英伟达公司飙升49%。Meta上涨38%，微软攀升33%——均超过标普500指数21%的涨幅和科技股为主的纳斯达克100指数28%的反弹。

就在周二，彭博新闻报道称Meta掌门人马克·扎克伯格正在招募一个由研究人员和工程师组成的秘密AI智囊团，以帮助公司实现"通用人工智能”，即创造能在多项任务中媲美人类表现的机器。这项宏伟事业需要巨额资金投入。受此消息影响，Meta股价扭转周一下跌态势，上涨1.2%。

但随着越来越多贬值资产被计入资产负债表，对利润的拖累将给企业展示更高投资回报率带来更大压力。

这正是第一季度财报电话会议频繁提及折旧问题的原因。Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐警告称全年支出将持续攀升，并表示管理层正通过业务精简来抵消这些非现金成本。

“我们正着力持续控制薪酬增速，优化房地产布局，同时统筹全业务线技术基础设施的建设和使用。“她在4月24日的财报电话会议上表示。

其他企业也采取了类似举措。今年早些时候，Meta平台公司将特定服务器及网络资产的使用寿命从原先的4-5年延长至5年半。Meta在申报文件中表示，这一变更使第一季度净利润增加约6.95亿美元，合每股27美分。

微软在2022年也采取了相同策略，将服务器和网络设备的使用年限从4年延长至6年。当4月30日财报电话会上被问及效率提升会否再次延长资产寿命时，首席财务官艾米·胡德表示此类调整更多取决于软件而非硬件因素。

“我们倾向于在做出任何此类调整前拥有较长的历史数据作为依据，”她表示，“当然，我们专注于尽可能充分利用资产的全部可用寿命。”

然而亚马逊采取了相反策略。今年二月，这家电商与云计算公司表示同类设备的使用寿命正逐渐缩短而非延长，并将资产折旧年限从六年下调至五年。

卡洛丁公司的莫罗认为，最大风险在于若AI投资未能带来收入和利润的爆发式增长将引发的连锁反应。2022年就曾出现过此类市场震荡，当时利润萎缩与利率上升导致科技股暴跌，进而拖累标普500指数下行。

“若投资见效自然皆大欢喜，”莫罗说道，“若未能达成预期，企业盈利将面临巨大逆风。”

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