香港基金计划若美国失去AAA评级将减持美债 - 彭博社

Echo Wong, Greg Ritchie

2025-06-11

据知情人士透露，香港养老金管理机构已初步制定计划，若美国失去最后一个公认的最高信用评级，最快三个月内将减持美国国债。

因会议内容未公开而要求匿名的知情人士称，包括香港投资基金公会和香港受托人公会在内的行业组织周三与养老金监管机构讨论了该提案。

根据当地规定，香港1.3万亿港元（1660亿美元）强积金体系的管理者只有在美债获得认可机构AAA或同等评级时，才能将超过10%的资金投资于美国国债。

穆迪评级上月下调美国主权债务评级后，日本评级投资信息中心（R&I）成为唯一仍给予美国最高评级的认可机构。尽管R&I表示不考虑下调美国评级，但香港强积金计划管理局上月仍敦促养老基金管理人制定评级下调的"应急计划"。

据知情人士透露，运营强积金世界政府债券指数（该指数是养老基金管理人广泛用于配置美债的关键基准）的伦敦证券交易所集团富时罗素，应行业组织要求于本月早些时候对减持计划进行了分析。

香港受托人协会主席刘嘉时表示，已向监管机构提交了一份关于潜在影响及分析的材料汇编。刘亦证实了周三的会议。

强积金计划管理局和富时罗素的代表拒绝置评。香港投资基金协会未回应评论请求。

这一局面凸显出美国可能违反香港监管下异常严格投资规定的风险。全球多数投资者无需顶级评级即可自由投资美债，这降低了被迫抛售的可能性。

鉴于美债市场的规模和流动性，香港任何潜在的强制抛售行为都不太可能实质性冲击全球美债市场，但对于必须考虑彻底调整投资策略的基金经理而言实属棘手。对于专注政府债券的基金而言，由于缺乏能与美国比肩的大型发债主体，其选择相当有限。

资料来源：摩根大通5月14日发布的各国持有美债报告节选周三长期美债表现逊于短期票据。报告发布后，10年期和30年期国债收益率分别触及日内高点4.50%和4.96%。

对长期美债需求的担忧已导致30年期国债收益率飙升至2023年以来最高水平。在特朗普政府税收与支出法案预计将推高国家债务之际，周四的国债拍卖将受到密切关注，以研判投资者意愿。

根据该计划，如果R&I下调美国债务评级，富时罗素债券指数中国债的权重将需大幅降低。目前美国政府债券以46.37%占比居首，其次是中国、法国、日本和德国。知情人士表示，为缓冲市场波动影响，国债在基准指数中的占比需维持在9%左右，以避免突破10%的上限。

知情人士称，养老基金经理提议若发生降级，应给予3至6个月时间重新平衡头寸。资金将转向其他拥有AAA评级且市值较大的主权债券发行方。富时指数成分中的德国和新加坡均获主要评级机构AAA评级。

知情人士补充称，向监管机构提交的材料中包含了资金重新配置的潜在影响。该债券指数自创立以来对冲后的年化回报率为1.03%。

养老基金经理此前曾要求当局重新考虑该规则。但监管机构予以回绝，要求受托人制定应急计划，并根据市场可能的发展情况"及时有序"地调整资产配置。

强积金制度于2000年推出，目前拥有超过400万供款成员，由多家金融机构管理该制度下的资金。