伦敦股市规模惊人缩水——彭博社
Marc Rubinstein
摄影师：彭博社/彭博社早在2016年，纽约证券交易所的所有者洲际交易所公司透露，它正在考虑对伦敦证券交易所集团提出收购要约。经过几个月的尽职调查后，它放弃了，理由是伦敦证券交易所的“参与度不足”。十年前，纳斯达克曾遭到管理层的冷遇，他们认为伦敦是“全球股权流动的自然中心”。
事实证明，美国交易所不需要收购伦敦证券交易所就能赢得伦敦市场——他们只需要耐心。美国市场正在稳步地一个个夺走伦敦的优质上市企业，金融科技先驱Wise公司最近决定将主要上市地转移到纽约就是一个例子。市值约150亿美元的Wise加入了一长串离开伦敦的企业名单。建筑设备公司Ashtead集团在12月宣布了这一举措，而前富时100指数成分股CRH公司、Ferguson Enterprises公司和Flutter Entertainment公司已经搬迁。
彭博社观点Alphabet的AI批评者问错了问题中国巨型使馆遭遇MAGA劲敌我如何学会停止焦虑爱上预备美中重启对话，但别称之为重置伦敦证券交易所深谙此道。在前高盛银行家大卫·施维默领导下，该交易所通过2019年收购路孚特转型为数据与分析业务。2024年股票上市和交易收入仅占集团总营收的3%，而数据与分析、指数及风险情报业务贡献达66%。讽刺的是，LSE集团估值仍低于美国同行的信息服务企业。如今其美国收入占比从2016年的12%激增至38%，半数股东为美国人——若非身为伦敦证交所本身，它本应是登陆华尔街的绝佳候选。
西迁浪潮背后有诸多累积因素。对某些企业而言，这是布局全球最大经济的战略选择：Ashtead北美销售额占比达92%，Wise则视美国为支付平台拓展关键，声称拥有4000家潜在银行客户。另一些公司则被华尔街更高估值吸引——这与2006年伦交所鼓吹伦敦"最低资本成本"以抵御纳斯达克收购形成鲜明对比。高盛数据显示，英国股票远期市盈率较美股低42%，行业调整后仍低25%。流动性亦是关键考量。Wise特别强调其决策核心是"能更便捷接入全球最深最具流动性的资本市场"。
Wise公司在唐纳德·特朗普提出的"一项美丽大法案"提交国会前就已制定计划。但该法案第899条为管理层决策提供了依据，并可能加速企业外流。该条款对非美国控股的外国企业征收报复性税收，激励企业增加美国股东占比——而这正是华尔街上市能够促成的。虽然税收实施取决于外国政府的政策回应，但这又增加了一个可能促使企业重新考虑上市地的因素。Wise的股东基础已以美国为主，但像培生集团和益博睿这样的公司，其美国股东占比不足50%，同时在美国市场销售额占比很高。如果这些公司的董事会正在密切关注Wise的动向，也不足为奇。
这种外流在英国科技行业尤为明显，主要上市企业的缺失已形成恶性循环。当人工智能先驱DeepMind于2014年被谷歌收购，或当芯片设计公司ARM控股于2016年出售给软银集团时，这些不仅是单个企业的决定——它们动摇了整个生态系统。英国已证明能够培育创新企业，却难以留住它们，部分原因是本土科技投资者和可比同行稀缺。在繁荣的伦敦，ARM本可以成为市值前五的上市公司，而DeepMind的价值更难以估量——它在盈利前就被收购，但其最新财报（2023年）显示营业额已达15亿英镑（20亿美元）。
大型科技公司上市稀缺的现象反映出国内投资更广泛的危机。尽管近期资金流向数据显示欧洲投资者正回归本土股市，但英国机构仍明显缺席。即便英国养老基金配置股票资产，绝大部分也流向海外——固定缴款基金将70%投入国际股票，仅6%投向英国本土股票。估值差距吸引了外国投资者介入，但这种机会主义买入无法完全抵消国内需求的结构性疲软。
政策制定者已研究多种扭转局面的方案。保守党政府曾提议设立面向个人投资者的英国定向基金，不过现任工党政府尚未采纳。也有人建议提高养老基金的英国资产配置目标。但这些举措面临关键挑战：随着有吸引力的英国上市机会消失，改革可能来得太晚而无法逆转趋势。至于伦敦证券交易所集团本身，它面临着与Wise相同的美国规模诱惑——但当你自己就是交易场所时，改变上市地并非易事。
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