股市分析师对解放日关税问题已过度反应——彭博社

Jonathan Levin

上涨中。

摄影师：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社北美分社华尔街分析师的预测通常看涨。若汇总标普500指数所有成分股的目标价并按指数权重计算，整体数值极少出现下跌。而所谓的"自下而上"目标价却在4月出现了这种情况，这充分反映出特朗普总统所谓"解放日"关税政策的冲击力。潜在的利好消息是，该指标已开始回升。历史经验表明，这种走势往往预示着市场已触底。

分析师认为标普500指数抛售潮已结束

“自下而上"目标价正在复苏，这通常是积极信号

数据来源：彭博社

注：基于卖方分析师对各成分股目标价的加权汇总，以反映指数表现

核心逻辑在于：无论关税政策如何，作为"美国例外论"主角的科技巨头们依然表现卓越。从行业看，信息技术板块目标价在4月初至5月大幅下挫，但受益于微软、英伟达和博通等公司的亮眼财报，目前已收复大部分失地。不过，这并非意味着仅靠三家公司就能支撑起整个指数。

彭博社观点无视格蕾塔·通贝里的闹剧，解决加沙问题存在切实路径养老金领取者的力量对工党来说是可怕的政治白宫希望与洛杉矶展开这场较量生物科技初创企业感受到联邦资金削减的痛楚事实上，过去一个月目标价广度相当令人鼓舞，约三分之二公司的目标价有所上涨。重大且有影响力的评级上调包括财捷公司（财务管理与会计平台供应商）、网飞公司（流媒体平台）、科力斯控股（网络安全）和优步科技（网约车）。这份名单提醒我们，美国顶尖企业涉足的许多业务并不特别受关税影响。

但即便是预计对贸易波动更敏感的工业公司，也重新获得了华尔街的乐观情绪。分析师大幅上调了波音公司、GE航空航天和迪尔公司等企业的目标价，这强化了它们的规模赋予的议价能力，也说明除了白宫政策和宏观经济外，总有更多因素在发挥作用。以波音为例，新管理层已提高产量以满足航空公司积压的大量需求，这转化为对GE航空航天能向其销售发动机的乐观预期。当然，非必需消费品股（以亚马逊和特斯拉为首）情绪仍然低迷，但这种分化提醒我们，美国股市规模庞大且多元化，除非全面衰退，否则单靠贸易政策难以颠覆。

分析师重拾对科技股的信心

科技股目标价回升，但分析师对非必需消费品板块持谨慎态度

来源：彭博社

注：反映自4月1日（特朗普总统宣布"解放日"关税前一天）以来标普500各行业综合目标价百分比变化

这对投资者意味着什么？总体而言，投资者应认真对待但不过度拘泥于分析师的建议和目标价。分析师的预见能力并不比普通人强，他们对宏观背景的预估往往基于其内部经济学家和策略师发布的高度不完美的预测。作为一个群体，他们存在明显的看涨倾向，并倾向于短期内"追逐市场”，即上调已上涨股票的目标价。但他们比我们大多数人更了解所覆盖的公司，分析师的观点本身具有影响力，这意味着他们的预测可能成为自我实现的预言。

在21年的数据中，仅出现过8次自下而上综合目标价下跌3%或更多的情况（2025年初是第9次）。其中7次案例显示，目标价回升1%即意味着市场见底（尽管新冠疫情的爆发打断了2019年的反弹）。标普500指数在此后3个月、6个月和12个月的中期预期回报率分别为4.8%、6.5%和15%。

分析师能否感知标普500最坏时期已过？

当目标价在暴跌后重新上涨时，通常意味着市场已触底

来源：彭博社

以下是该指数在1%反弹后250天内的表现图示：

股票（通常）在目标价回升后继续上涨

唯一明显的例外出现在2008年初，而且情况相当严重

来源：彭博社

真正唯一的例外——不祥地——是2008年5月。当时综合目标价在20个交易日内实现了1.1%的反弹，发出了灾难性的错误"买入"信号，导致投资者在金融危机最严重的崩盘前增持股票。这一经历提醒我们，没有任何指标能完全免受金融危机、疫情等不可抗力事件的影响。当前反弹幅度已达1.2%，但时间更短（16天）。我们完全有可能某天醒来发现，他在不断变化的关税政策中又制造了新的疯狂转折，届时投资者将获得比现在更低的入场点。

但目标价的看涨转变提醒我们，标普500指数仍有很多值得乐观的因素。虽然投资始终存在风险，但持币观望可能会让投资者错失更多机会。更多彭博观点：

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