印花税、ISA改革与养老金：如何拯救英国股市 - 彭博社

又一只潜力英股挥手告别。

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英国股市持续流失上市公司

今天很高兴邀请到同事梅里恩·萨默塞特·韦伯客串撰稿，她对英国股市令人震惊的萎缩现象渐感忧虑。有请梅里恩。

情况已近乎荒谬。今年以来已有30家英国上市公司收到收购要约。最新两例——精密仪器制造商思百吉集团与芯片公司阿尔法波IP集团（估值分别为37亿英镑和18亿英镑）——使得市场流失总价值达约250亿英镑。同期仅有1宗IPO（规模极小）。

三十出，一进。这个比例令人忧心，但更令人恼火的或许是这30家公司的收购溢价。平均较要约前股价溢价43%——阿尔法波的收购溢价甚至高达96%。

有人或许认为这是好事（股东获得了丰厚现金对价）。但这种看法完全未触及本质。溢价幅度揭示了英国公司被市场普遍低估的程度，而30:1的比例不仅导致英国上市成长型企业持续实质性减少，更印证了券商Peel Hunt分析师查尔斯·霍尔的论断：我们的公司始终’对收购方比投资者更具吸引力’。

这一切都很重要。我是说真的非常重要。在英国上市的公司会在英国投资。而被外国公司收购的企业（上述30个竞标中有20个来自外国实体）会逐渐将业务重心转移到海外。这是个长期问题：目前仅富时100指数成分公司就为几乎空虚的国库贡献了约930亿英镑税收。

同时大量证据表明，股市上涨带来的信心提升能促进GDP增长。事实上，若要实现现代经济中的生产力和增长，支持强大上市公司的高效运转资本市场是不可妥协的必备条件。

在英国，低价收购狂潮、估值低迷和市场萎缩都可归因于公开股票的资本外流。不是短期或偶然外流，而是持续、稳定、无情的资本外流。

英国家庭持有现金的比例远高于美国（现金占家庭资产的30%以上，而美国约为15%），即便投资股票也倾向于避开英国股票。

英国固定缴款养老基金仅将6%的资产配置于英国股票。扭转这一局面，问题就会消失。好消息是，做到这点可能并不困难。

现状并非不可改变

第一步是让所有人认识到：不投资本国市场的国家与其市场逐渐衰落存在明确关联。以莎伦·贝尔为首的高盛投行策略师认为：“英国股票缺乏国内持有者是其估值偏低的部分原因。”

他们用一张极具说服力的图表来支持这一观点，展示了估值与国内持股比例的相关性。关键结论是：英国在发达国家中国内持股水平最低，市盈率也处于最低行列。而美国、印度和瑞典等国则恰恰相反。

第二步是政府需要开始对本国的上市市场表现出一些关爱。这意味着建议（甚至可能强制要求）英国养老金资产（享受英国税收优惠）至少部分投资于英国股票（比如初期设定为总额的10%）；取消现金ISA账户，转而推广全股票ISA账户并设定对英国股票的最低配置比例；同时立即取消股票印花税（没有什么比全球第二高的交易税更能表明政府对市场缺乏兴趣了）。

这些措施都算不上"激进"。大多数国家根本不征收股票交易税（众所周知这是变相的财富税）；澳大利亚养老基金将20%至40%的资产配置于国内股票；许多国家（如智利和墨西哥）正在改革养老金制度以增加权益类资产流入。

英国真正的问题不在于市场无法修复，而在于政府没有采取行动（顺便说一句，这几乎是我们所有问题的通病）。为什么？

部分原因是政客们（显然）没有理解股票市场对他们宣称的核心目标（稳定与增长）的重要性，部分原因似乎是被私募股权机构迷惑了（财政大臣雷切尔·里维斯甚至准备强制要求10%的养老金资产投入私募股权），以及那个已被证伪的过时观念——认为私募资产无论对经济还是收益都优于公开市场（实际上收益相近，只是流动性更差、费用更高且变现更慢）。

这真是遗憾。如果我们的政客们真正明白利害关系，他们就能抵制私募股权的诱惑，支持我们已有的市场。

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世界经济论坛的辉煌岁月或许已成往事。摄影师：斯特凡·维尔穆特/彭博社### 午间市场动态

纵观整体市场——富时100指数上涨0.4%至约8,870点；富时250指数上涨0.7%至21,425点。由于就业数据令人失望地疲软（详见下文），10年期英国国债收益率当日大幅下跌至4.56%，而德国（2.54%）和法国（3.23%）的同期限国债收益率也小幅走低。

黄金上涨0.2%至每盎司3,330美元，原油（布伦特）上涨约0.4%至每桶67.30美元。比特币上涨0.7%至每枚109,480美元，以太坊大涨4.0%至2,690美元。英镑兑美元下跌0.4%至1.349美元，兑欧元也下跌0.4%至1.182欧元。

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今日名言

“我认为壳牌比英国石油公司更快找到出路。为什么要稀释这种上升潜力？”

斯蒂芬·特劳伯

美驰集团全球能源与清洁技术主席

银行家们分析，收购英国石油巨头BP的可能性微乎其微，即便是最合适的收购方壳牌石油也有充分理由拒绝交易，美驰集团银行家指出。### 数据聚焦…工作征税

• 276,000自财政大臣瑞秋·里夫斯在2024年10月首份预算中宣布大幅提高就业税以来，英国已流失的工作岗位数量。

延伸阅读

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周三需关注的主要事件包括：

• 经济方面，我们将看到美国5月通胀数据。
• 企业方面，金融服务投资基础设施集团VP、酒吧运营商富勒史密斯与特纳等公司将发布财报。

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