韩国最新信贷恐慌笼罩高风险企业融资——彭博社

韩国首尔的一家Homeplus超市门店。

摄影师：Jean Chung/彭博社韩国一家私募股权持有的连锁超市突然申请法院主导的重组，这一决定再次引发当地信贷市场的紧张情绪，给新任总统李在明领导的政府带来了早期考验。

根据彭博汇编的数据，自3月以来，韩国BBB评级（投资级中第二低的等级）的公司债券已连续14个月未发行，创下最长干旱期。数据显示，最低高等级债券的利差徘徊在半年来的最高水平附近。尽管评级较高的公司仍能如常进行债务融资，但实力较弱的借款方正面临更大压力。

这一切的导火索是Homeplus于3月4日申请了一种避免破产的企业重整程序。这家超市曾由英国最大杂货商乐购集团持有。上月，该企业未偿还一笔被重新打包为820亿韩元（6100万美元）资产支持短期票据的债务，这些票据已出售给包括个人在内的投资者。

这笔小额债务背后隐藏着更广泛的风险：近年来韩国企业债市场频受冲击，此次事件只是最新一例，此前多家企业因高额借款或房地产投资失败陷入困境，促使监管机构采取行动。随着经济放缓，争议再次将焦点转向高风险短期企业融资工具——这也是过去市场恐慌的爆发点。此事还可能使个人投资者对企业债更加谨慎。

“这是一年多以来首次发生信用事件，”韩亚证券分析师金尚满表示。尽管企业融资环境总体良好，但像Homeplus这样的事件“可能对脆弱实体产生负面影响”。

国内信用恐慌的爆发还伴随着全球不确定性的加剧，美国总统特朗普全面加征关税导致市场动荡。这两大因素都牢牢牵动着韩国投资者的神经。

Homeplus事件的核心在于其申请企业重整的时机。该公司当时向法院提交申请时，援引了前一周信用评级下调的影响。

此举使得这家连锁超市及其所有者MBK Partners Ltd.（亚洲最知名的私募股权公司之一，总部位于首尔）成为当地监管机构的重点关注对象。检方正在调查Homeplus是否在MBKP知情的情况下，明知公司面临信用评级下调仍发行短期债券。

MBKP副董事长兼Homeplus联席首席执行官金光一在接受采访时表示，Homeplus和MBKP并未预见到信用评级下调，也未曾提前计划让零售商进入企业重整程序。两家公司均否认存在任何不当行为。

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对于更广泛的政策制定者而言，当务之急是避免重演2022年底爆发的信贷紧缩，当时乐高乐园开发商的一笔债务违约引发了资产支持商业票据的违约。这一事件引发了自全球金融危机以来韩国最严重的信贷危机，直到政策制定者推出660亿美元的市场稳定措施后才得以缓解。

如今，韩国总统李明博接手的经济体正面临出口动力减弱和房地产市场低迷加剧的局面。该国国内生产总值在第一季度出现萎缩，韩国央行上月将2025年增长预期下调至0.8%，并在本轮宽松周期中第四次降息。

包括韩国央行行长李昌镛在内的韩国官员5月30日同意密切审查企业融资状况，理由是投资者对一些财务较弱的企业持谨慎态度。

已有迹象表明，出售低评级债券的借款人面临融资困难。

韩国主要连锁影院CGV（韩国评级为A-）5月发行了400亿韩元的混合次级债券，本地评级为BBB+。账簿管理人KB证券有限公司仅吸引了120亿韩元的机构订单，根据申报文件显示，KB证券不得不自行持有剩余的280亿韩元债券。

彭博指数显示，韩国最低投资级韩元公司债券的利差已较3月底扩大了10个基点，尽管起点是十多年来的最低水平。

“国内经济形势不佳，且自去年以来建筑业一直不景气，潜在风险仍然存在，“iM证券首席经济学家朴相贤表示。“新政府要想改善低评级企业的融资条件及市场对其债券发行的信心并非易事。”