摩根大通称美联储利息支付或将持续存在——彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社摩根大通策略师指出，一项关于取消向在美联储存放现金的银行支付利息的提案，可能会在整个行业、资金市场和美国货币政策中引发震动。

参议员泰德·克鲁兹上周在接受CNBC采访时建议，国会可以取消对储备余额支付利息以减少政府开支。克鲁兹表示，参议院对此可能性进行了“激烈的讨论”，但他也补充说，不确定这一变化实际发生的可能性有多大。

目前，储备余额利率（IORB）为4.4%，银行储备总额在3.2万亿至3.3万亿美元之间。由特蕾莎·何领导的摩根大通策略师估计——假设平均储备为3万亿美元，平均IORB利率为3.5%——政府可能在十年内节省约1万亿美元。

储备余额利率（IORB）是在近二十年前全球金融危机期间引入的，旨在支持金融体系，并已成为美联储控制短期利率能力的重要组成部分。

摩根大通指出，消除这一机制可能改变银行的流动性管理方式，或将促使资金回流货币市场，从而挤占美国国债、回购协议和联邦基金现有参与者的空间。

何启弘及其团队）在6月6日致客户的报告中写道：“此举将显著影响银行盈利能力及其流动性管理策略，压低短期利率，增加美联储常备工具使用频率，最重要的是——可能导致美联储失去对货币市场利率的控制权。”

国会最初通过《2006年金融服务监管救济法案》授权美联储对准备金支付利息。该政策定于2011年启动，但2008年金融危机期间被提前实施，因其被视为动荡时期的维稳工具。此后政策制定者增设隔夜逆回购工具（对存放在央行的交易对手现金付息），以强化美联储对短期利率的掌控。

策略师分析称，若国会真的取消准备金利息，银行盈利可能下滑且持有准备金成本上升——尤其在《流动性覆盖率》和《内部流动性压力测试》等法规强制要求特定流动性水平的情况下。这意味着金融机构可能被迫承担更高风险，其流动性管理策略也将随之改变。

货币市场利率

在这种情况下，更多现金将涌入国库券、回购协议和联邦基金，压低这些资产的收益率，从而削弱美联储逆回购工具防止短期货币市场利率跌破招标利率的能力。

策略师们指出，由于供需失衡加剧，更多交易对手可能依赖隔夜逆回购工具（导致货币当局向市场参与者支付更多利息），甚至在银行因持有准备金减少而面临流动性短缺时，转向常备回购便利和贴现窗口。

克鲁兹提案的核心是关于美联储是否应回归危机前框架的广泛讨论，该框架通过设定央行向金融机构贷款的最低利率，并利用银行准备金市场的日常操作实施政策。因此，取消准备金余额利息（IORB）可能导致回归这一被称为"利率走廊"的体系，并可能缩减美联储资产负债表规模。

但摩根大通策略师认为这种情况不太可能出现，因为这会导致更多国债流入"非美联储持有者"手中，从而推高整个国债市场的期限溢价。

“本质上，IORB的缺失可能危及美联储对货币市场利率的控制，使其通过联邦基金利率和其他货币市场利率引导整体金融状况的货币政策努力复杂化，“何姓分析师及其团队写道，“当系统准备金充足或过剩时，IORB和隔夜逆回购工具是管理准备金的关键手段。”