印度私人信贷市场：交易不断，风险暗涌——彭博社
Andy Mukherjee
印度是私人信贷的炙热市场。
摄影师：Dhiraj Singh/彭博社印度是私人信贷的炙热市场，尽管一些参与者在急于达成交易的同时，投资者是否对风险视而不见，尤其是围绕抵押品和破产的法律雷区。
十年前，印度的银行还在与全球最大规模的企业坏账作斗争。根据约2000亿美元的核销规模，损失相当惨重。试图通过破产程序收回债务的存款机构不得不接受大幅减记。
彭博观点苹果在WWDC上以AI搅局者姿态迎接开发者最高法院刚刚将王国的钥匙交给了DOGECEO们没意识到批评者让他们成为更好的领导者航空航天业蓄势待发，却遭遇关税打击传统贷款机构对此心有余悸，转而乐于向个人提供小额贷款。个人信贷规模在银行对工业贷款中的占比从十年前的不足一半，现已增长至1.5倍，且增速近乎翻番。
信贷供需关系也发生了其他变化。传统上最依赖银行融资的大型企业，似乎对项目融资兴趣最低。它们正有选择性地借款，用于资助收购和现有债务再融资而非新建产能。
初创企业及其创始人举债意愿强烈得多，但这主要因为风险投资基金变得吝啬。经济放缓导致IPO推迟，许多未上市企业的股权估值正在降温。非银行金融机构也面临资金短缺。银行对这些企业过度负债家庭的风险敞口变得谨慎。
贷款转向个人化
过去十年印度信贷格局已改变
数据来源：印度储备银行
注：每年四月中旬的未偿还贷款数据。
这为全球保险公司、资产管理公司和主权财富基金等非传统贷款机构创造了完美机遇——填补银行留下的空白，轻松获取18%-20%的回报率。Värde Partners、橡树资本和Davidson Kempner最为激进，但从贝莱德到安联全球投资者都在积极参与交易。
本土玩家相当不满。尽管他们参与了许多小额贷款，但外资的涌入使他们被排除在标志性交易之外。国内私人信贷企业，尤其是那些与银行有关联的，也渴望获得高资本回报率。但他们更关注的是资本回收。其中一些机构因被认为不够大胆而难以筹集资金。
与此同时，他们的外国竞争对手既不缺资本也不缺胆量。正如几位孟买知名金融人士向我透露的，海外机构可能低估了真实的信用风险。他们警告说，这不会有好结果。外国投资者可能会因为贪婪而受伤，然后抱怨在印度收回资金有多难。
其中一些已经尝到苦果。2021年，美国贷方向印度企业家拜朱·拉文德兰的同名在线教育企业提供了12亿美元资金，当时这是该国估值最高的初创公司。如今拜朱公司已倒闭，资金也基本蒸发殆尽。债权人若能在印度破产程序中拿回几美分就算幸运了。而拉文德兰则指控投资者编造欺诈指控来抹黑他。“我们不属于法庭，“这位现居迪拜的创始人在近期采访中表示，“我们属于教室。”
然而，在狂热的市场中，Byju’s已不再是一个警示故事。债权人正在追逐特殊情境，比如需要巨额贷款收购叔叔股份的侄子。另一个机会在于债务重整。上个月，房地产与建筑集团Shapoorji Pallonji从德意志银行和十余家投资者处筹集了34亿美元，用于置换先前的高成本债务。
外资强势入场
海外投资者主导了印度多数大型私募信贷交易
来源：安永会计师事务所、彭博新闻
注：近期交易；投资者名单非穷尽
正是这笔创下印度私募信贷市场新纪录的交易引发了争议。尽管还款期在三年后，但该零息债券的收益率高达19.75%。抵押品也颇为复杂。据彭博社报道，交易由约36亿美元房地产及油气投资担保，而最核心的资产是价值约186亿美元的塔塔之子9.2%股权。
但如何实现这个市值325亿美元的庞然大物——塔塔集团控股公司的价值？私营的塔塔之子股份不可自由转让，这是其大股东慈善信托的官方立场。投资者或许押注信托最终会妥协，或收购最大少数股东Shapoorji的股份。这两种结果都难以预料。
这一大胆押注凸显了冒险精神，这种精神已主导印度新兴的私人信贷行业。政策制定者希望看到在创造新资产方面有更多冒险行为。新任央行行长已大幅降息，包括周五超预期的50个基点。他还向金融体系注入了大量流动性。
但考虑到全球贸易和本地消费前景不明朗，企业投资并非印度公司的优先事项。它们更关注彼此间的资产置换。至于资金，有足够多的私人贷款机构愿意开出1亿美元或更大额的支票。如果他们不这样做，别人也会。
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