尽管美中贸易战持续 Suzano纸业仍实现增长——彭博社
Rachel Gamarski, Dayanne Sousa
巴西雅卡雷伊的Suzano工厂。摄影：Maira Erlich/Bloomberg阅读英文报道
其最大买家是中国。最大市场前景在美国。而近十年来最大收购案则聚焦欧洲。巴西纸浆与造纸巨头Suzano SA正游走于地缘政治大国间的贸易紧张局势中，同时实现业务扩张。
该公司从桉树种植园获取纤维素，生产从书籍到卫生纸的各类产品，影响着全球20亿人的生活。其高管还表示已制定计划应对当前全球贸易动荡期，该方案或可为其他寻求发展而非仅求生存的企业提供参考。
Suzano的战略是全方位拓展。在美国，去年150亿美元收购国际纸业公司失败后，转而进行小型收购。在中国，将采购业务迁至上海以寻找本地供应商，并首次发行人民币债券。上周又以34亿美元收购金佰利公司全球纸巾业务股份，强化欧洲市场布局。
“我们在地理上是不可知论者”，首席执行官若昂·阿尔贝托·阿布雷乌周四在一次采访中表示。“我们评估和研究，但不排除任何地区。”
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桉树是Suzano的主要原材料。照片：Maira Erlich/Bloomberg
Suzano位于雅卡雷伊的纸浆厂外的桉树原木。照片：Maira Erlich/Bloomberg尽管阿布雷乌承认唐纳德·特朗普实施的关税浪潮可能会抑制全球增长，但他的机会主义态度反映了巴西企业家和政治家如何看待贸易战。该国是大宗商品强国，从大豆到铁矿石均有出口，处于利用美国和中国市场的独特地位。总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦表示不会在这场争端中选边站。
Suzano董事长大卫·费弗是乌克兰移民莱昂·费弗的孙子，后者于1924年创立了该公司，他分享了这种感受。尽管他在2001年担任首席执行官，但两年后决定将管理专业化，这在巴西并不常见，因为巴西的商业文化以家族为主导。
Suzano的策略尚未完全说服投资者，他们更关注全球纸浆价格的下跌，部分原因是贸易战。第一季度的业绩低于预期，出货量低于预期。然而，在宣布与金佰利达成协议后，股价上涨超过6%，将今年迄今亏损缩小至14%。
苏萨诺在巴西市场落后
与金佰利的交易使其缩小与Ibovespa指数的差距
来源：彭博社
注：数据标准化至2024年12月30日
尽管美国关税将推高价格，但苏萨诺未能将涨幅传导至整体价格。BTG Pactual分析师（包括Leonardo Correa）上周指出，中国纸浆价格近期下跌。这种疲软限制了该股相比Ibovespa指数的回报率。
不过XP Inc的Lucas Laghi分析师认为，苏萨诺的价值潜力超过当前股价反映的水平。“在大宗商品领域，它仍是我们最看好的股票。”
该公司2024年息税折旧摊销前利润超过238亿雷亚尔（42亿美元），同比增长超30%。尽管纸浆价格下跌，分析师预计今年仍将增长4%，2026年增长16%。彭博调查的18位分析师中有17位建议买入，目标价预示12个月内41%的涨幅，在巴西企业中排名第十一位。
标普全球评级的Luisa Vilhena表示：“我们没看到苏萨诺战略变化。考虑到公司规模和即使在低价时也能产生现金流的能力，也不应该改变。”
苏萨诺去年收购国际纸业的尝试以失败告终。照片：保罗·塔加特/彭博社
该公司在中国上海设有业务。图片来源：CFOTO/Future Publishing/Getty Images苏萨诺去年未能成功收购国际纸业，高管们将失败归因于拒绝为这家美国公司支付过高价格。此后，他们一直专注于捍卫其主要市场，同时不放过较小的机会。对费弗尔来说，他的座右铭是：分散化、国际化和垂直化。
这既适用于中国，也适用于美国。苏萨诺与中国保持着紧密的商业联系，并努力维护中国客户，因为像智利的阿劳科和康斯蒂图西翁纸浆公司这样的竞争对手正计划新建工厂。
“有人在巴西建厂，“阿布雷乌说。目标是保持"30%的市场份额，并成为纸浆生产成本的领导者。”
美国买家约占苏萨诺销量的20%。国际纸业的失利促使该公司在美国寻求其他业务。它曾探索与清水纸业公司达成协议，并评估了由卡夫集团有限责任公司控制的兰德-惠特尼集团有限责任公司的资产。最终，在去年7月，它从普乐特永恒公司收购了阿肯色州的一家工厂和北卡罗来纳州的一家挤压工厂。
根据荷兰合作银行分析师安德烈斯·帕迪亚的观点，多元化对纸浆和造纸企业至关重要，因为人口和经济趋势正在影响中国的需求。“必须与各方保持良好开放关系，避免依赖单一市场板块”，他说道。像Suzano这样的巴西企业"有机会保持渠道开放并加强现有贸易联系”。
该公司还希望通过说服北美和欧洲造纸商购买更多其在巴西生产的廉价短纤维纸浆，来改变其供应链结构。但这并非易事，因为许多纸板生产商拥有自主浆料产能，不依赖外部供应商。
Suzano的优势在于拥有全球成本最低的工厂。即使在纸浆价格下跌时仍能保持盈利。主要产自北半球的长纤维纸浆价格更高，且相较于短纤维持续涨价。
据原材料价格信息机构Fastmarkets经济学家帕特里克·卡瓦纳透露，这已说服部分美国造纸商转用短纤维产品，主要集中在生活用纸领域。“纤维替代的机遇是我们针对特定资产评估的独特协同效应”，阿布雷乌表示。
通过与金佰利成立的合资企业，Suzano看到了加速欧洲市场转向短纤维的潜力。工厂需要进行技术改造，但在Suzano取得完全控制权后，这一进程或将加速。
桉树种植园是Suzano公司战略的核心。摄影：Maira Erlich/Bloomberg
巴西阿拉姆巴里Suzano苗圃的工人。摄影：Maira Erlich/Bloomberg桉树种植园是Suzano战略的核心，每七年收割一次后重新种植。每天约有120万株幼苗被栽种。相比之下，北半球部分高成本纸浆生产商对其所用木材的控制力较弱，需采购木片或锯木厂的其他废料。
ResourceWise拉丁美洲林业业务发展副总裁Marcello Collares表示：“巴西生产的真正优势在于林业技术。”
但贸易战也可能打开其他机会。若与特朗普的紧张局势持续，美国纸浆生产商可能因北京的反制措施而退出中国市场，这将为Suzano腾出更多空间。若关税阻碍中国包装纸与美国产品竞争，该巴西公司在美国新建的工厂将成为明智之举。
收购金佰利资产将使其在美国的收购计划暂缓。尽管公司密切关注企业重组以寻求更多进入美国市场的交易，但Abreu表示未来两三年将重点整合新收购资产。
当被问及其北美业务的未来时，首席执行官回答道：“我们在那里有一个运营项目，规模尚未达到我们理想的水平，但我们并不着急。”
原文来源：建立在纸上的帝国期待从特朗普贸易战中获益
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