零售量化交易可能成为市场的稳定力量 - 彭博社

Aaron Brown

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摄影师：蒂莫西·A·克莱里/法新社通过盖蒂图片社

使用复杂量化策略的散户交易者正开始对金融价格产生令人惊讶且显著的影响。许多评论家批评这种自助式投资是投资者的灾难之路，也是市场的不稳定力量。事实上，在一个被动投资激增的世界里，这是一股令人安心的逆流，有助于价格发现并为市场结构带来一些平衡。

在最近的期权行业会议上，Cboe全球市场情报副总裁亨利·施瓦茨展示了一张幻灯片，显示由小额（10份合约以下）订单引发的标普500指数零日到期期权交易量大幅飙升。这些超短期合约深受散户量化交易者欢迎，如今占据了标普500期权交易量的大部分，经常超过标普500指数总交易量的一半。如果有足够的散户量化交易推动交易量大幅飙升，这些交易很可能会影响标普500指数的价格行为。此外，如果这种情况发生在标普500指数上，也可能发生在其他主要市场。

彭博社观点大学毕业生沦为人工智能大实验中的小白鼠英国禁止罩袍政策是步错棋英国不应重蹈美国在留学生政策上的覆辙欧洲天然气补库任务进展顺利——目前如此零售量化交易兴起的原因显而易见。多数量化策略依靠微小价差获利，这需要极低的交易成本。几年前，机构投资者的交易成本远低于散户。如今零佣金零售经纪商随处可见——部分甚至通过返佣倒贴客户交易——且散户量化交易规模小，单笔交易对市场影响微乎其微。散户量化交易几百美元的期权不会显著影响价格，但对冲基金数万美元的交易就会。现有免费或廉价工具可帮助构建策略（无需金融研究或编程技能），还能用专业级算法管理交易。人工智能工具极大加速了这一趋势。

尽管散户量化通常缺乏对冲基金的数据体量、质量及专业人才多样性，但具备成本更低、监管更少、无需取悦客户等优势。此外，对冲基金常使用高杠杆提升收益，而散户量化可低杠杆甚至零杠杆运作，意味着成本与风险双低。

零日期权是短期投机行为，不具备显著的投资属性。也就是说，它们并非资本增值的途径，而是在无需大量本金的情况下制造短期盈亏的手段。但许多流行的零售量化策略属于长期投资管理方式。例如经典的价值策略通过算法监控股票的市盈率、盈利能力和市净率等指标，用估值更被低估的新标的替换不符合标准的持仓。这类策略的变体能够产生与价值型共同基金相近的收益，还免去了管理费。此外，它们还能根据投资者的税务状况进行定制。

关键在于，业余投资者无需战胜专业人士就能体现零售量化的吸引力。散户并不直接与专业机构对赌，有时零售量化者会与专业量化者联手与非量化交易者博弈。更何况，散户在小规模交易或具备专业知识的领域可能拥有优势。

目前尚无证据表明零售量化交易正在影响零日期权等热门短期押注之外的市场价格和交易模式。但这就像说只看到松软泥土上的脚印——在坚硬的地面上，即便有人走过也不会留下痕迹。多数市场中采用量化策略的零售交易，并不会以明显方式显现出来。

然而无论零售量化交易变得多么廉价诱人，其资金占比始终难以显著提升。大多数人对这类活动毫无兴趣，即便近年来门槛降低，它仍需要投入大量精力、承担风险并具备才能。因此，主流资金仍将通过专业机构、被动投资或主观判断型交易进行配置。

然而，随着越来越多的机构和零售投资转向被动投资，零售量化交易可能成为需要专业知识的低市值市场（或标普500波动率等大盘股每小时走势这类细分领域）中主动交易的重要力量。这将成为稳定市场的因素——因为使用低杠杆、不受投资者或监管机构趋同行为压力的多元化散户群体，更不易受风险传染和集体抛售的影响。与对冲基金通才相比，我更期待各领域专家在其专业范围内直接进行更智能的交易（当然内幕交易或准内幕交易的风险也可能增加）。

我倾向于认为，投资者更关注自身投资组合、独立思考而非将决策外包给专业人士、用科学取代迷信，这对投资者和市场都有益。因此如果零售量化真是下一个风口，我举双手赞成。更多彭博社观点：

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