英国经济增长信号分化，BOE恐重蹈退欧悲观覆辙——彭博社

英国央行利率制定者若过度依赖悲观的企业调查数据而忽视官方经济增长指标，可能低估英国经济实力。

行长安德鲁·贝利上周透露，他更重视标普全球采购经理人指数等指标，并警告称"近期GDP数据波动性加大、时效性增强"。但观察人士提醒，切勿重蹈2016年英国脱欧公投后的覆辙——当时官员们因调查显示经济急剧下滑而放宽了政策。

在央行权衡通胀回升与经济担忧及特朗普贸易战影响之际，这些矛盾信号可能干扰其利率决策。

英国央行更青睐稳定的PMI而非官方增长数据

数据来源：标普、英国国家统计局、彭博社

官方数据显示一季度GDP增速强劲反弹至0.7%，创一年来最佳表现。但PMI季度均值呈现的则是稳定却停滞的图景——央行认为这更能反映经济基本面。

该指数显示一季度增长近乎为零，4月因企业受特朗普关税影响跌入收缩区间，5月才回升至持平状态。

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“我们目前面临的挑战是，关于未来经济活动的预测性证据——即各项调查数据，远没有实际GDP数据那么强劲，”贝利上周向议会财政委员会表示。他将这种差距称为“脱节”，并称英国央行工作人员认为私营部门的调查数据比先前的GDP数据更能预测经济未来走势。

“贝利可能正在重蹈英国脱欧公投后的覆辙，当时疲软的采购经理人指数(PMI)被误读为实际增长的强力证据，结果证明极具误导性，”潘西恩宏观经济公司英国首席经济学家罗伯特·伍德指出。

“有充分证据表明，当不确定性上升时，PMI对增长的预测过于悲观，因为这项定性调查的本质决定了它捕捉的是情绪而非实际增长。贝利对企业走访得出的结论很可能存在同样问题。”

尽管英国脱欧公投引发政治动荡，2016年经济仍实现了1.9%的增长，与之前六年的平均水平持平。

英国央行指出前瞻性调查数据疲软

英国央行模型显示商业调查隐含的季度GDP增速

数据来源：英国央行

注：包含英国商会、英国工业联合会、劳埃德银行、英国国家统计局及标普全球的调查数据

虽然一季度官方数据可能受到制造商抢在加征美国关税前出货等临时因素提振，但占英国经济最大比重的服务业也显现出韧性。

由于主要影响劳动力市场数据的一系列统计缺陷（GDP估算同样存在），政府数据的可信度正受到质疑。焦点问题之一在于季节性经济产出调整是否准确。

标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“还有证据表明，自疫情以来，GDP数据——尤其是类似服务业PMI的等效组成部分——表现出较强的季节性波动，而这一现象在PMI中并不明显。”

英国国家统计局对此提出异议，并发现几乎没有证据支持这种影响，上个月他们对剩余季节性可能性进行了详细测试。

经济学家指出，PMI数据也存在缺陷，特别是因为它们不包括零售和政府活动等特定行业。

威廉姆森说：“但这些调查确实涵盖了约80%的私营部门经济产出，反映了企业和家庭的支出，这正是政策制定者和投资者最关心的。”

PMI及其他商业和消费者调查也容易因政治新闻而大幅下滑。英国脱欧、利兹·特拉斯2022年灾难性的迷你预算以及工党的首份预算都曾引发下滑，但这些下滑与GDP和失业率等官方数据中经济基本面的显著变化并不一致。

来源：彭博经济。注：图表中GfK指标已进行反向处理以便比较。相关性样本区间为2000年至2019年。来源：彭博智库彭博经济研究显示，不确定性的激增并不总会对英国经济造成短期重大冲击。英国首席经济学家丹·汉森指出，历史数据表明，政策不确定性指标的飙升"与GDP增长的相关性，不如反映金融市场波动的指标或捕捉经济前景预期的调查指标那么紧密"。

不过，采购经理人指数(PMI)确实与2023年下半年官方数据呈现的衰退趋势一致——当时生活成本危机使英国陷入轻微的技术性衰退。

资本经济副首席经济学家露丝·格雷戈里表示：“风险在于，当不同指标释放出相互矛盾的需求信号时，英国央行需要更长时间才能厘清驱动经济的力量。”