中国中国铜业繁荣面临威胁 矿商试探议价能力——彭博社

中国龙岩市的一家铜电解工厂。

摄影师：沈启来/彭博社过去几年中国铜加工产能的持续扩张已成为全球性难题，冶炼厂正争相获取生产这一重要工业金属所需的矿石。

即便面临贸易紧张局势给需求前景蒙上阴影，这个全球最大精炼铜生产国的产量今年仍飙升至创纪录水平。由此引发的竞争使全球一些最大矿商获得了议价权。

铜处理费（通常是加工商的主要收入来源）在现货市场上已远低于零。智利矿商安托法加斯塔已提议对下半年合约供应冶炼厂实行负费用。

中国铜产量的持续扩张

来源：国家统计局

全球冶炼厂的困境加剧了减产预期——嘉能可于二月关闭了菲律宾一家工厂。这也让市场关注到中国产量出人意料的韧性，并引发这种态势能持续多久的疑问。

分析师和行业高管表示，中国产量对财务压力的抵抗力更强，因为目前主导生产的是国有企业和规模较大、效率较高、成本较低的冶炼厂。仅去年就有三家大型新工厂投产，完全抵消了中小型企业的经营压力。

但中国市场上仍存在一个相当可观的组成部分，即规模较小、私营的冶炼厂，它们更容易受到现货市场收紧的影响。CRU集团表示，这些工厂约占全国产量的四分之一。

“即使你资金雄厚且愿意承受亏损，最终可能仍不得不减产，因为你根本无法获得铜精矿，”CRU集团的首席分析师克雷格·朗表示。

全球铜冶炼行业面临巨大风险。随着所有高成本设施都面临亏损，中国每吨抵抗住财务压力的产量都意味着其他地区的冶炼厂将承受更多痛苦。

12月，处理铜精矿的现货加工费降至负值，上个月达到每吨-60美元。这些费用从精矿成本中扣除，通常构成冶炼厂收入的大部分。长期供应现在也面临滑入负值区域的风险，这意味着冶炼厂实际上为铜矿石支付的费用超过了其中所含金属的价值。

2月，当费用还没有现在这么严苛时，嘉能可首席执行官加里·纳格尔表示，他不会继续运营亏损的铜厂。该公司暂停了菲律宾的一家冶炼厂，并正在削减加拿大工厂的成本。

彭博行业研究分析师格兰特·斯波尔表示，欧洲老牌铜冶炼厂可能面临风险，而日本工厂或因母公司持有智利矿场股份而受到庇护。“这将是一场艰难的生存之战。”

前景恶化

诚然，加工费暴跌部分源于全球矿产产量增长相对缓慢，但主因是冶炼产能的快速扩张。上海有色网数据显示，中国精炼铜产量今年上半年预计增长10%，全年增幅近5%。

中国产量保持韧性的论点主要基于国有工厂受地方政府保护以维持就业和经济稳定的预期。

“这种经济模式导致企业对市场变化反应迟缓，工厂可以在极薄利润——甚至长期亏损状态下持续运营，“马雷克斯集团与地理空间分析公司Earth-i合资企业Savant上月报告中指出。

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尽管中国近期将去产能列为重要政策，但铜这类"面向未来"的产业——作为电气化和能源转型的关键金属——相比炼油等结构性衰退行业获得了更大政策空间。

对于中国以外的生产商来说，没有这样的缓冲。非洲中部艾芬豪矿业有限公司卡库拉铜矿的暂停对矿石供应造成了打击——与此同时，像自由港麦克莫兰公司在印度尼西亚马尼亚尔冶炼厂的增产等发展正在为市场增加更多的精炼产能。

基准矿物情报有限公司的分析师赵永成表示，大型冶炼厂可能仍能维持目前的生产，经过几年的健康现金流。然而，效率较低的冶炼厂则面临风险。