全球基金押注韩国股市将借改革东风迎来重大突破——彭博社

在经历了多年对韩国股市表现不佳的失望后，投资者越来越乐观地认为，新总统推动的股东友好政策最终将带来更强劲的回报。

包括安本投资、百达财富管理和富兰克林坦伯顿在内的全球资金管理机构最近增加了对当地股票的持仓或上调了展望。新当选总统李在明承诺改善公司治理并将市场回报率提升近一倍，这令他们感到鼓舞。此前数月，韩国因前总统短暂实施戒严令而陷入政治混乱。

外资正在重返股市，在李在明就职首日帮助推动基准Kospi指数进入牛市。早期的乐观情绪表明，投资者相信李在明将加快提升股东回报的努力——这让人想起在日本引发股市上涨的类似举措——并成功通过旨在改善公司治理的商法修订。

“我们开始看到变革的早期迹象，”安本投资亚太股票副主管Pruksa Iamthongthong表示，该公司12亿美元的亚洲（除日本外）基金在5月份增持了韩国股票。“我们相信，政府和国内公司的这种集体努力将在很大程度上提振对韩国资本市场的信任，并创造一种更加重视股东价值的文化。”

### 躁动的投资者

韩国经济由家族控制的财阀主导，这些财团因未能保护小股东权益而备受批评。这导致投资者常将本地股票定价低于账面价值且逊于海外同行，即所谓的"韩国折价"现象。

股东们正变得日益躁动不安，彭博行业研究数据显示，2020至2024年间针对企业的股东行动主义活动激增了七倍。

香港MY.Alpha Management HK Advisors董事总经理Jon Jhun表示：“企业盈利与小股东回报之间的纽带已经断裂。民主党将通过立法程序修复这一机制。”

李在明的首要改革之一是修订商法典，扩大董事对股东（而不仅是对公司本身）的受托责任，以杜绝橡皮图章董事。执政党官员正提议新修订案，内容包括完善审计委员会成员提名流程及采用电子投票系统。

### 家族控制

这些修订主要针对财阀集团及其创始家族，他们在经济和上市公司管理层及董事会中拥有巨大影响力。

新政治领导层可能会进一步推动一年多前启动的变革浪潮，该计划名为“企业价值提升”。该计划以日本的“点名批评”倡议为蓝本，敦促公司自主采取一系列措施以提高股东回报。

摩根大通资产管理公司韩国股票投资组合经理约翰·赵表示，共有160家公司公布了价值提升计划，但许多计划缺乏细节。

“我们预计未来的中期规划迭代将带来更精细的价值提升计划，”赵说。“与日本长达十年的治理历程相比，韩国的价值提升计划才进入第二年。”

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有迹象表明，企业正在采取积极措施。根据韩国交易所数据，2024年科斯达克指数成分股总派息额增长12%至44万亿韩元（324亿美元）。股票回购规模在2024年更是增长逾一倍，达到18.7万亿韩元。

“这些财阀确实在政府和市场的双重压力下调整了计划，“富兰克林邓普顿新兴市场股票投资组合经理廖一平表示。该机构在大选前已选择性增持韩国股票。

今年早些时候，军工企业韩华航空航天公司在遭遇投资者担忧股权稀释的强烈反对后，也缩减了新股发行规模。

尽管国会多数席位在握，李在明推进改革议程仍面临阻力。部分投资者和活动人士呼吁修改遗产税和股息税以提振股市，但这需要更广泛的公众支持。

新任总统还需应对诸多拖累国家前景的难题，包括美国可能加征关税、经济萎缩风险以及根深蒂固的社会两极分化。

不过，Federated Hermes亚洲（日本除外）主管兼首席投资组合经理乔纳森·派恩斯表示：“我们正大幅超配韩国股票，因其估值偏低，且期待市场环境持续改善。”