马斯克阴影笼罩最新厄根争端 威胁回声之星债务——彭博社

SpaceX发射搭载EchoStar和SES卫星的火箭。

欢迎来到边缘地带。我是亚特兰大高级记者伊丽莎·罗纳兹-汉农，报道联邦通信委员会启动审查后EchoStar的利息支付违约事件。我们还有关于Wellness Pet和汽车行业困境的最新动态。点击此链接订阅。欢迎发送反馈和线索至[email protected]。

厄根的曲线球

EchoStar及其付费电视子公司Dish Network的债权人过去八天紧急磋商，以应对查理·厄根抛出的最新变局。

这位横跨卫星电视和首创移动网络的帝国之王，已与债券持有人就Dish的争议性资产转移问题激烈斗争逾一年。上周，负债约250亿美元、账面现金50亿美元的巨头EchoStar宣布，在联邦通信委员会对其频谱权利展开调查期间暂停付息。

EchoStar表示，这些权利的不确定性"冻结"了公司关于严重滞后的5G网络建设的决策能力，实际上迫使其保留本应支付给债券持有人的现金。该声明暗示，随着6月底付息宽限期结束，公司可能申请第11章破产保护。

“我们不会对传言或猜测发表评论，”EchoStar发言人在回应有关可能申请第11章破产保护的问题时表示。“EchoStar仍专注于为全球客户提供无处不在的连接服务，并为消费者带来与现有无线运营商竞争的替代选择。”

压力在上月爆发，当时美国联邦通信委员会（FCC）宣布对其遵守与宝贵卫星及地面移动频谱频段使用要求的情况展开审查——这两者对公司未来都至关重要。FCC的调查可能会加快网络建设的时间表，而目前这一建设可能持续到2028年。

埃隆·马斯克的SpaceX一直在为其星链卫星互联网服务争取更多此类权利，这家亿万富翁的公司已公开指出其所称的EchoStar带宽浪费问题，以主张监管机构采取行动。

即便面临破产的潜在威胁，EchoStar的债权人似乎并未预期会出现重大损失。

在近期交易中，Ergen集团旗下更广泛债券出现下跌，而EchoStar多数债券持有人已显露些许不安。截至周五，相关EchoStar债券波动不大。以争议频谱为担保且被暂扣票息的6.75%2030年到期债券，自公告发布以来每美元面值下跌约6美分。

EchoStar频谱担保债券震荡

来源：彭博社

FCC可能决定不加快时间表，或者EchoStar在寻求让步期间履行付款义务。马斯克与前总统唐纳德·特朗普的突然决裂也可能影响FCC的立场。

申请破产保护可能是让联邦法官介入调解的最快途径，否则这一过程可能会拖延，实际上还能帮助公司限制联邦通信委员会的选择。

根据彭博行业研究分析师马修·谢滕赫尔姆的说法，在Nextwave个人通信公司的第11章破产案中，该公司赢得了最高法院的裁决，反对联邦通信委员会在破产期间没收其许可证。

“在破产法官面前，他可以在与联邦通信委员会的争议中获得一个裁判，”New Street Research的管理合伙人乔纳森·查普林说，他补充道，尽管破产，公司的资产对股权持有人可能仍有价值。“这不会削弱他们的合法监管权力，但确实可以防止他们超越其合法监管权力。”

然而，对于一些投资者来说，无论厄根采取什么行动，EchoStar都是一颗定时炸弹。Schultze资产管理公司的首席执行官乔治·舒尔茨说，EchoStar的基本面本身就令人担忧，他的公司正在做空该公司的股票。

高度警惕

• 彭博新闻正在汇集信贷行业最具影响力的一些声音，包括DoubleLine的杰弗里·冈拉克和Clearlake的何塞·E·费利西亚诺，参加其全球信贷论坛，该论坛将于6月11日在洛杉矶举行。请在我们的博客和直播上关注此次活动，洛杉矶时间上午9:15，纽约时间下午12:15开始。
• 无法完成人工智能转型的软件公司将面临“百视达录像带时刻”，Marathon资产管理公司的首席执行官布鲁斯·理查兹说，他指的是这家家庭录像租赁连锁店申请破产的事件。
• 由于大米价格飙升，日本最受欢迎的菜肴之一的供应商受到打击，过去一年中，日本咖喱店倒闭的数量创下纪录。
• 碧桂园的销售下滑在5月加剧，该开发商的表现比中国整体房地产行业更糟。
• KKR 撤回了投资40亿英镑（54亿美元）于泰晤士水务公司的投标，当时这家美国基础设施巨头意识到这笔交易几乎没有上升空间。Silver Point和Elliott等债权人正在制定一项救助计划，该计划将使高级债权人以及更次级的债务持有人面临数十亿英镑的减记。

数据解读

债务减记幅度不一

来源：彭博社

Clearlake资本支持的Wellness宠物公司完成债务重组第一步，债权人将承受10至30美分的债务减记，Eliza Ronalds-Hannon、Jill Shah与Reshmi Basu联合报道。

这家宠物食品供应商通过此次交易获得1亿美元新融资，将债务期限延长至2029年。参与谈判的债权人团体获得更优条款，可置换约90美分新债务，其他债权人则获得70至80美分。

Wellness宠物贷款自四月起交易价低于50美分

宠物食品供应商面临销售额下滑与市场份额萎缩困境

来源：彭博社

该交易采用与Better Health公司年初类似的策略：债权人先同意延长债务期限，再通过独立步骤置换折价新债。此结构旨在规避某些争议性债务管理手段引发的反对，包括联邦上诉法院2020年12月31日对Serta Simmons Bedding债务操作的否决裁决。

边缘笔记

汽车行业关税可能对近1万亿美元的汽车债券和贷款产生深远影响。彭博智库的审查显示，近9000亿美元的汽车制造商债务面临评级下调风险，还有约800亿美元的供应商债券和贷款。

研究显示，77%的评级供应商债务具有负面评级展望，其余则保持稳定。采埃孚、美国车桥和佛瑞亚是彭博DRSK功能显示违约风险最高的公司。

一个问题

詹姆斯·克伦比采访了嘉信理财研究中心的固定收益策略师科林·马丁。

问：在经济动荡的背景下，更多债务违约的风险有多大？

**答：**我们并不常讨论或听说违约事件，但当前违约率仍然相当高。我们查看了穆迪和标普的数据，过去12个月投机级债务的违约率约为4%左右。这不容小觑。

点击此处收听嘉信马丁的完整采访

我们看到市场评级最低的部分——CCC级存在很大风险。利息覆盖率不到1。如果你赚的钱不足以支付利息，我认为这是一个非常大的风险。

因此，违约率很可能将维持高位。我不确定是否会进一步飙升，但4%的水平已足以让我们更加谨慎一些。

（评论内容经过编辑与精简。）

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