拉丁美洲——持股不足、估值偏低且标签不当：梅林谈钱 - 彭博社

2023年首尔LG集团科技园研发中心展示的LG电子ClOi机器人。尽管韩国在自动化和机器人技术领域处于全球领先地位，但仍被归类为新兴市场。

摄影师：赵成俊/彭博社如果我告诉你，有一个国家每万名工人拥有超过1000台机器人，而另一个国家每万名仅有100余台，你猜哪个会被划为新兴市场？

你很可能猜错。2023年数据显示，英国每万名工人仅拥有119台机器人，而韩国则高达1012台。但MSCI仍将韩国与波兰、智利、巴西、台湾地区、阿联酋和中国同列为新兴市场。

这种发达市场与新兴市场的划分在几十年前或许合理（MSCI列举了各种技术依据），但如今已名不副实。部分原因在于经济体量：美国看似全球最大经济体（占全球GDP26.4%），但按购买力平价计算则不然。

实际上，按购买力平价衡量，美国占比20%，中国占26%，金砖国家总和已超过七国集团。更关键的是，虽然"发达"本应是优势（投资者风险更低），但现代"发达"经济体的表现却令人堪忧。

以英国为例，这个典型国家正面临生育率断崖式下跌、基础设施全面老化、税基过于狭窄、公共财政一团乱麻的困境。债务占GDP比重已逼近100%，而政府连削减最微小的福利支出都缺乏政治意愿。政治博弈已沦为对固定规模蛋糕（充其量如此）分配的无休止争吵。

民粹主义抬头、政局动荡、监管泛滥、资本管制言论四起、公共财政难以为继。或许和多数西方国家一样，英国已沦为发展模式失败的发达国家？

何不选择投资那些财政稳健（债务/GDP约40%而非超100%）、增长较快且政局相对稳定——至少满足其中两个条件的市场？

比如波兰，尽管政治局势复杂，但其人均GDP预计五年内超越英国；或是智利，虽增长平平，但经济自由度排名优于英国，政治局势稳定得令人欣慰；还有阿根廷，哈维尔·米莱发起的所谓自由主义革命已实现财政盈余。

本期《梅伦论金》节目中，富达国际代尔·尼科尔斯将探讨中国是否正重塑其投资价值。无论如何，标签至关重要。而我们当前使用的标签正在误导我们对风险的认知。更好的做法（如果必须分类）或许是摒弃主观臆断，将世界划分为处于正确发展轨道的国家市场（RDM）和误入歧途的国家市场（WDM）。

让我们假设这种分类成为现实。再设想一个新共识逐渐形成：那些拥有成熟中产阶级、稳定政治环境和较低债务与GDP比率的RDM市场，将被视为最佳长期投资目的地。

现在把目光投向拉丁美洲。这里遍布RDM市场。目前，一个典型的全球投资组合配置大约是60%在美国，30%在除美国外的发达市场，10%在（所谓的）新兴市场。其结果是外国投资者持有美国市场17.6%的份额——这个数字较2007年的10%显著上升。

圣地亚哥LarrainVial资产管理公司的卡米拉·古兹曼·诺瓦克指出，如果他们将美国配置比例降低1个百分点，转而按照全球GDP比例重新配置这9500亿美元资金，拉丁美洲将获得约710亿美元资金流入（相当于12个交易日的交易量）。

关键点是什么？这些市场要起飞，其实只需要美国（或其他地区——我们暂时搁置关于美国属于RDM还是WDM的争论）流出很小比例的资金。

值得注意的是，历史上RDM市场的投资者常因支付过高溢价而折戟。但这次不同。古兹曼·诺瓦克表示，拉丁美洲估值处于异常低位——目前平均市盈率仅9.5倍，较其20年均值偏离整整一个标准差。同时该地区还提供大量优质股息（如巴西6%的收益率），可供WDM国家老龄化人口进行配置。

整个地区被低估、价值未充分体现——最关键的是——被错误归类。这些情况都不太可能持续太久。

梅里恩·萨默塞特·韦伯是彭博英国财富的特约编辑。欢迎您的反馈。

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生育率与机器人：日本生育率再创新低至1.15（世代更替水平为2.1），人类数量峰值显然会比预期更早到来。但机器人数量与生育率的负相关关系暗示这未必是坏事：韩国全球生育率最低而机器人人均保有量最高（见上图），日本占过去30年机器人总需求的11%，中国（实际人口已负增长）每年安装全球50%的工业机器人。我们正在用非人类的方式实现自我更替。未来一切都会好起来。

白银：在真实的贵金属市场中，黄金引领潮流。但当白银跟随时，它的表现同样出色。白银价格刚刚触及13年来的高点。

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