Flowserve与Chart Industries的合并预示着制造业大型交易的回归——彭博社

Brooke Sutherland

2025-06-06

大型并购虽罕见，但随着企业谋划如何最佳利用投资趋势（包括数据中心建设的爆炸性增长），这类交易可能重新兴起。

摄影师：Tripplaar Kristoffer/Sipa/AP Photo 订阅《工业力量》直接发送至您的收件箱，请点击此处注册。

经过十年的集团拆分后，另一种交易类型——对等合并——可能终于迎来复苏的时机。

热交换系统和储气设备制造商Chart Industries Inc.与泵阀及执行器制造商Flowserve Corp.本周达成协议，将以全股票交易方式合并，这笔重磅交易使合并后公司估值达到约190亿美元（含债务）。Chart股东将持有新公司约54%股份，Flowserve股东持有剩余部分。Chart股东每股现有股份将获得3.165股Flowserve股票，这意味着相对于Chart未受影响的股价基本没有溢价，该公司估值约为110亿美元（含债务）。

根据彭博汇编数据，这是两家公司迄今为止规模最大的交易，也是今年迄今宣布的美国工业资产间最大合并案。

猎象行动

超大型工业合并凤毛麟角。过去五年宣布的超80亿美元交易：

来源：彭博社

这种规模的并购案日益罕见有几个原因。首先，当买卖双方身份不明确时，要设计出让各方都满意的交易结构即使不是不可能，也极其困难。由于文化冲突、整合失败或对两家企业互补性的短视认知，大型并购惨败的案例比比皆是。但或许最重要的是，工业企业近来尤其倾向于将自身拆分为越来越小的业务单元。

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Chart与Flowserve认为，合并后的热管理与流体控制业务将更能抵御需求波动，并满足更广泛的客户需求。例如，新公司可为液化天然气加工商提供从储罐、冷凝器、高压泵到汽化器的全套设备。这是个合乎逻辑的战略：两家公司在石油天然气、发电和核能领域服务相似市场，其产品共性远高于——比方说——燃气轮机与核磁共振设备。但也不难想象，未来公司可能主张将利润率更高的热管理业务与更趋标准化的泵阀业务分拆运营。

合则两利

通过整合Chart公司利润率更高的业务，福斯公司有望提升整体盈利能力，甚至在实现3亿美元年度成本节约目标之前就能见效

来源：彭博社

许多企业拆分案例都基于极其细微的差异。但这种对简单化的执着追求并非总能奏效，尤其是以牺牲规模为代价时。整体而言，小型企业难以获得投资者青睐，在当前贸易与经济波动的背景下尤为明显。

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由平均市值不足30亿美元的制造商组成的标普600工业指数，今年以来下跌约5%，而规模足以入选标普500基准指数的大型工业公司则实现了近9%的涨幅。

大即是美的时代

大型工业公司表现优于小型企业

来源：彭博社

虽然大型企业也难以在全球供应链中断中全身而退，但小型企业更缺乏库存囤积、调整采购或生产、提价或抵御利润率挤压的能力。若因关税考虑将工厂迁回美国，规模更大、产品吞吐量更高的工厂显然更容易承担相关投资。

大型企业还具备将债务负担分散到更广泛收益基础上的优势，这能在当前高利率时期改善其资本成本。对于Chart和Flowserve而言，合并后的公司目标是打造投资级资产负债表，并计划向股东派发股息——这对Chart而言是一次升级，其债务此前被视为投机级且未向投资者进行此类分配。

Chart与Flowserve的联姻可能标志着工业领域一个重要趋势的转变：摆脱"拆分优先"思维模式。过去那些仅为追求规模而拼凑杂乱业务的工业帝国不太可能重新流行，也不应该重现。但制造商们正越来越多地推进CEO们所称的"相邻领域"收购——这些市场与主业足够相似以避免股东反对，又具备差异性从而能开辟新增长路径且不会引发反垄断担忧。

随着企业思考如何最佳把握数据中心建设爆发式增长和全球供应链重组等投资趋势，这种策略将愈发重要。本周，电气设备制造商伊顿公司和燃气轮机公司西门子能源宣布合作，通过电网独立的现场供电及开关设备/不间断电源的标准化模块配置，帮助客户加速新建数据中心。

简约固然美好，但相关性与稳定性同样重要。

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