美国例外主义交易终结后何去何从——彭博社

智利圣地亚哥的武器广场。

摄影师：克里斯托瓦尔·奥利瓦雷斯/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每周工作日，我都会关注市场和经济领域的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

如果不投资美国，该投资哪里？

***简短的时间安排说明：***我周一休息，周二回来。

正如我昨天在这里讨论的，“美国例外主义的终结”主题现在已成为相当主流的观点。曾有一段时间，全球多元化的想法逐渐式微。

在一个所有领先科技股都在美国的世界里，以及任何跨越十年的历史表现图表都会显示，多元化投资与简单的标普500指数追踪器相比根本无利可图，将“全押”美国开始显得是理性的选择。

尽管这是陈词滥调，但“过往表现不代表未来表现”这句套话确实有一定道理。虽然需要唐纳德·特朗普的回归来催化，但至少到目前为止，在经历了长期表现不佳后，“世界其他地区”似乎正在赶上美国市场。

彭博社昨日在纽约举办了“货币与宏观”活动，其中一位小组成员的观点令我受益匪浅（需要说明的是，我阅读了文字记录，并未亲临现场）。

摩根大通银行全球投资机会主管莫妮卡·迪森索指出，该公司全权委托投资组合对美国资产的配置已从"超配"降至"中性"，且客户正积极寻求分散风险。“当我与客户沟通时，他们纷纷表示希望获得美国以外的投资标的，“她说道。

需要强调的是，我们讨论的并非投资者仓皇撤离美国市场的场景。这与科技泡沫破裂时的情形截然不同。投资者并非在想着"天啊，我得在美国市场崩盘前锁定收益”，而是开始发现其他地区更具吸引力的投资机会。

但这确实意味着，长期以来涌入美国的资金洪流将逐渐减弱，而流向其他地区的资本将有所增加。

被动投资已在全球资产配置中占据主导地位，因此这种转变可能产生一些有趣的影响。例如，那些曾因自动化资金流入而大幅受益的股票，可能会在此过程中面临更大压力。

不过对投资者而言，更值得思考的或许是哪些市场将成为赢家。当习惯巨额资金流入的大型市场遭遇流量缩减是一回事，而当长期资金匮乏的小型市场突然迎来大量资金涌入，则完全是另一番景象。

被低估且未受重视

正如我昨天所说，对于任何希望培育健康且不断增长的股票市场投资文化的国家来说，这似乎是一个好机会。因此，令人遗憾的是，正如我在彭博观点的朋友克里斯·休斯所指出的那样，英国却反其道而行之。

然而，英国并非唯一的全球市场，好消息是，在经历了长期表现不佳之后，许多其他市场也颇具吸引力。

昨天我参加了一个非常有趣的以新兴市场为主题的会议，由奥布里资本管理和拉雷恩维亚资产管理公司主办。会议内容丰富多彩，但有几点让我印象深刻。

首先是治理问题。已故的杰出金融市场分析师大卫·富勒曾说过：“在新兴市场，治理就是一切。”现在让我感兴趣的是，“新兴”市场和“发达”市场之间的治理差距似乎在多个维度上迅速缩小。

会议的一位嘉宾是智利前财政部长伊格纳西奥·布里奥内斯，他讨论了养老金改革这一棘手话题。一位听众问及该国未来几年的优先事项。

布里奥内斯强调了一个观点，即左翼和右翼政党在诸如增长对生活水平至关重要（摒弃了所有关于“去增长”的时髦言论）等问题上基本达成一致，并且需要更容易地建设基础设施，公司税更具竞争力。

智利绝非政治最不稳定的新兴市场。这并非惊人的转变。但令我惊讶的是，他描述的"共识政治"正是21世纪初许多人所抱怨的，而如今却令人无比怀念。

此外，拉丁美洲许多国家的政治环境已显著改善。以阿根廷为例，其自由意志主义实验虽可能失败，但迄今表现远超预期。

当美国似乎正积极阻挠外资流入时，若资本在这些经济体感受到更多欢迎——通常无需再三邀请就会行动。

其次，Gavekal咨询公司首席执行官路易斯·文森特-加维指出关键一点：在美国退出全球事务的背景下，拉美仍被美国视为势力范围的优势。

这使该地区能较好规避美国敌对经济政策的冲击。更何况，多数拉美国家仍有大幅降息空间，这对国内市场通常是利好消息。

简言之，若想实现投资组合多元化，这个被低估的地区值得深入挖掘。

欢迎将反馈发送至[email protected]，我将刊载最佳来信。咨询请致[email protected]。

今晨阅读

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• “我已就位，准备再购入数十亿任何待售且无效的资产"。美国投资信托活动家博阿兹·温斯坦告诉我的同事伦纳德·肯舍珀，他仍看好英国市场的众多机遇。
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英国财政大臣瑞秋·里夫斯。摄影师：托尔加·阿克门/EPA### 午间市场

纵观整体市场——富时100指数持平于8,810点附近，富时250指数同样持平于21,080点。10年期英国国债收益率报4.60%，日内微跌。德国（2.54%）与法国（3.21%）同期国债收益率亦有所下降。

黄金上涨0.3%至每盎司3,360美元，原油（布伦特）微涨0.1%至每桶65.40美元。比特币上涨3.3%至103,850美元/枚，以太坊上涨3.7%至2,490美元。英镑兑美元下跌0.2%至1.354美元，兑欧元持平于1.186欧元。

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今日引言

“英国国内资本市场的投资率在同类国家中处于最低水平之一，这阻碍了我们的增长。”

查理·沃克

伦敦证券交易所集团副首席执行官

正如我们最近多次讨论的，英国确实需要改进投资激励机制。### 数据聚焦… 英国房价

• 2.5% 根据贷款机构Halifax的数据，5月份英国平均房价的年增长率。这一数据比竞争对手Nationwide的同类报告略显悲观。

临别提醒

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下周需关注的主要事件包括：

• 经济新闻方面，我们将获得最新的英国工资与就业数据（无论其价值如何），以及4月份的英国月度GDP。英国皇家特许测量师学会还将发布英国房地产市场的最新动态。此外，我们还将看到美国通胀和美国消费者信心数据。
• 在企业方面，即将发布财报的公司包括金融服务投资商B.P. Marsh & Partners、科学仪器专家牛津仪器、基础设施集团VP、酒吧运营商富勒史密斯与特纳、安全产品专家豪迈，以及超市巨头乐购等。

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