华尔街推出面向大众销售私募资产的热门新方式——彭博社

将私人资产交到个人投资者手中的推动力，为资产管理行业中一个相对安静的角落——间隔基金注入了新的活力。

先锋集团、资本集团和TCW集团等投资巨头已接纳了这种半流动性基金，并与黑石集团、KKR公司和阿波罗全球管理公司等合作，以获取私人证券。

复兴之势在今年已见证了25只间隔基金的推出，总数达到142只——尽管这只是数百只交易所交易基金（ETF）新发的一小部分，但在不到六个月的时间里，它已经超过了去年全年的记录，晨星直接数据显示。

新进入者的增加表明，间隔基金正成为为零售交易者提供私人市场准入的首选工具。顾名思义，投资者只能在预定的间隔期（通常是每季度）从基金中撤资——这是与ETF的一个关键区别，ETF可以在交易日内随时买卖。

间隔基金也不受证券交易委员会规定的限制，该规定将视为非流动性的投资（包括私人证券）限制在ETF投资组合的15%以内。这使得它们成为发行方满足零售投资者对私人资产需求的优选解决方案，同时也是私人资产公司在机构筹资放缓时寻找新资金来源的选择。

晨星客户解决方案主管本·约翰逊表示：“间隔基金就像是金发姑娘故事中的那碗温度适中的粥。它们不像传统的封闭式基金那样缺乏流动性且操作繁琐，也不像ETF那样需要高度稀释以保持流动性。它们在定期流动性和对私募资产的显著敞口之间提供了良好的平衡。”

间隔基金发行加速

2025年混合型公私基金首发数量创下纪录

来源：晨星Direct

注：2025年数据截至6月5日。

根据新闻稿，TCW私募资产收益基金是最新案例，这只资产支持金融间隔基金本周推出，并获得了阿波罗S3信贷解决方案的锚定承诺。4月下旬，资本集团和KKR推出了两只间隔基金，其投资组合占比约40%为私募信贷。与此同时，先锋、威灵顿管理和黑石在5月提交了设立间隔基金的计划。这些新加入者与Cliffwater企业贷款基金等为伍，后者自2019年推出以来已积累近300亿美元规模。

发行方似乎正以牺牲ETF为代价转向间隔基金。2月底，市场高度期待的首只持有私募债务的ETF——SPDR SSGA IG公共及私募信贷ETF（PRIV）——在推出时遭遇了SEC措辞严厉的信函和投资者冷淡的需求。自推出以来的几个月里，PRIV仅获得了两天的净流入。

根据资本集团的Holly Framsted所述，非流动性私募资产与全天持续交易的ETF之间固有的不匹配，是引导资本集团和KKR选择间隔基金形式的关键因素。

该公司全球产品策略负责人Framsted在一份电子邮件声明中表示：“采用间隔基金结构是我们认为能够将私募信贷的优势带给更广泛投资者群体，同时审慎管理这些资产非流动性特征的方式。这种半流动性设计是刻意为之——使基金结构的流动性与底层资产相匹配。”

间隔基金确实存在相对劣势。它们通常比ETF收取更高费用，并设有投资门槛——例如TCW新推出的基金要求零售份额类别最低投资1万美元，而资本集团与KKR联合基金的门槛为1000美元。但Strategas的Todd Sohn认为，这些因素对产品吸引力影响有限。

这位ETF策略师在彭博电视ETF IQ节目中表示：“虽然费用更高，投资确有门槛，但并非数百万美元级别且设有季度赎回机制，能合理定价基金。这比ETF更适合作为私募资产的解决方案。”