贝森特寻求在造成损害后改革货币监控机制——彭博社

Chris Anstey

2025-06-06

我是克里斯·安斯蒂，波士顿的一名经济编辑。今天我们将关注美国财政部的半年度外汇报告。请将反馈和提示发送至[email protected]。如果您尚未订阅此新闻简报，可以在此注册。

自特朗普重返白宫以来，美国财政部首次对贸易伙伴汇率政策的半年度评估在实质上与乔·拜登总统任内的最后一次评估大致相同。

没有外国经济体被标记为通过操纵货币获取贸易优势。一份关于贸易顺差大且在外汇市场进行大规模干预的贸易伙伴的“监测名单”略有调整，瑞士和爱尔兰被纳入其中。

但报告的语气暗示了一种看法，即这份最初于1988年美国经常账户赤字膨胀至当时认为危险的高水平时构想的报告，从根本上未能实现其初衷。

周四的报告称：“几十年来，国外不公平的货币操作助长了美国的贸易赤字，并掏空了美国的制造业就业。”换句话说，这一切都发生在财政部尽职分析和报告贸易伙伴政策的同时。

特别是中国，在几十年来对其汇率管理采取了强硬手段，1995年将人民币与美元挂钩，并一直维持到2005年，即使其出口和国内生产总值激增。即使在2005年之后，北京仍然保持相对严格的控制，每年对货币的升值幅度有限。

最新赤字比1988年国会构想财政部外汇报告时还要大

来源：经济分析局

包括日本在内的其他亚洲经济体在2000年代初经常干预出售其货币，当时这些货币走强，通常解释这些行动旨在平息波动，而不是针对汇率。

那是过去的事了。但随着20国集团新兴和发达经济体赞扬市场设定汇率的好处，行为发生了变化。最近，美元一直在下跌，任何干预措施都旨在防止对美元贬值。周四的财政部报告承认了这一变化。

美国财政部指出：“近年来，大多数主要美国贸易伙伴的外汇干预规模和持续性有所下降。但造成的损害是长期的，包括供应链的重新配置及其相关的高质量工作岗位流失。”

那么，既然马已脱缰，未来局势将如何发展？

一方面，财政部表示将在未来报告中“加强对其他经济体货币政策的分析”，包括可能“更深入”审视那些仅以平抑波动为表面目标的干预行为。

该部门还将“对资本管制或‘宏观审慎’措施的使用保持更高警惕”——这些措施本应是为解决金融稳定问题而设。财政部官员称，主权财富基金和养老基金的活动也可能受到审查。

此外还提及“与其他国家合作制定综合措施”的可能性，这或许暗指某种大型经济协议。

但归根结底，这份报告更像是贸易攻势中的侧翼行动。特朗普已祭出大幅加征关税的“火箭筒”，试图通过贸易协议缩减赤字。贝森特也表示，在与包括中国、日本和韩国等伙伴的贸易谈判中，汇率政策并非讨论重点。

“关税是贸易战前线的第一道攻击线，”丰业银行首席外汇策略师肖恩·奥斯本表示。

在美国周五就业报告发布前，野村证券经济学家指出，所谓的萨姆规则有了新的现实意义。该规则认为，若三个月移动平均失业率较前12个月低点上升0.5个百分点，则表明美国经济陷入衰退。

2024年年中曾出现误报情况，但"必须认识到去年情况特殊，由于后疫情时代移民激增导致劳动力异常强劲增长"，野村证券的Rob Subbaraman和Yiru Chen在周四报告中写道。随着当前移民政策收紧，这种情况已不复存在。

最新失业率为4.2%，较相关低点高出0.3个百分点（这也是5月失业率数据的中位数预测值）。“我们的模拟显示，需要警惕美国失业率突破萨姆规则阈值的水平是4.7%-4.8%"，他们写道，并预测这一情况最早可能在7月出现。