黄金矿业ETF在2025年狂飙后光芒渐褪——彭博社

投资者正在撤出追踪金矿公司股票的交易所交易基金(ETF)，这表明即便黄金价格保持坚挺，这个高歌猛进的行业的吸引力可能正在减弱。

今年金矿股大幅上涨，超过了黄金价格24%的涨幅，并且将更广泛的标普500指数远远抛在后面，原因是投资者对全球贸易和大规模政府支出感到担忧，纷纷寻求避险资产。追踪金矿股的最大交易所交易基金VanEck Gold Miners ETF今年迄今上涨了57%。

这样的表现并没有阻止投资者在最近几个月撤资。今年以来，Van Eck的基金除5月份外，每个月都出现资金净流出。其他基金也感受到了类似的抛售压力：Sprott Gold Miners ETF在5月份出现资金外流，尽管当时金价创下了历史新高。

“人们实际上是在金矿ETF上涨时抛售股票，”Sprott Asset Management LP的首席执行官兼高级董事总经理约翰·西亚姆帕利亚(John Ciampaglia)说。“总的来说，我们没有看到新的资金进入这个行业。”

一系列因素正在推动资金外流。PenderFund Capital Management Ltd.的首席投资官格雷格·泰勒(Greg Taylor)表示，金矿公司多年来预算超支，使得投资者对长期持有其股票持谨慎态度，尽管一些矿商在支出方面变得更加自律。

“大多数人将其视为交易板块而非买入持有的板块，”他说。

矿业股的疯狂上涨可能还让交易员们转向市场中其他领域寻求收益，比如科技股和比特币，泰勒补充道。以科技股为主的纳斯达克100指数自4月底以来上涨了10%，而Van Eck ETF的涨幅为8.4%。

美国银行证券分析师在5月29日的一份研究报告中敦促投资者“买入石油，而非黄金”，称这两类资产“正处于相对价值光谱的两极”。该行指出，标普500指数相对于西德克萨斯中质原油价格的倍数已达到疫情以来的最高水平，为石油提供了良好的入场点，而相对于黄金的倍数则与历史平均水平一致。

中央银行

尽管如此，贵金属的支持者迅速指出了该行业更具吸引力的特点。其中包括股票相对于公司盈利的估值：尽管近期有所上涨，但从历史角度看，矿业股仍然相对便宜，因为金价上涨提振了利润。市值最大的矿业公司纽蒙特公司的股票未来市盈率为13倍，而过去五年的平均值为20倍。

加拿大丰业银行分析师奥维斯·哈比布在周四的一份报告中写道，黄金矿业股的交易价格似乎其全部黄金资源估值仅为每盎司1,454美元，远低于周四下午每盎司3,380美元的现货黄金价格。

Global X研究分析师布鲁克·萨克雷表示，以更低的石油和柴油价格形式出现的投入成本下降，可以通过提升现金流来帮助矿企在未来几个季度提高回报。

另一个支撑因素是各国央行持续稳定的黄金购买，一些分析师预计这将持续推高金价并提振矿业股。高盛分析师估计，各国央行每月购买80公吨黄金。根据世界黄金协会数据，各国央行和主权财富基金合计每年吸纳1000吨黄金，至少占全球年矿产量的四分之一。

“他们一直在市场中，而且完全不考虑价格，“萨克雷表示。