401(k)计划中的私募股权投资并不像看起来那么明智——彭博社

私有资产。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社是否应该允许普通美国人将更多退休储蓄投入长期为富人保留的私募投资？白宫正应国内一些大型金融机构的要求认真考虑该提案。这从来就不是个好主意。

这个提议听起来很诱人。合格投资者——专业人士和相对富裕的个人——已将数万亿美元委托给私募基金，这些基金声称通过将资金长期锁定在从基础设施到商业贷款等资产中，能产生更高回报。拥有超过12万亿美元退休账户（如401(k)计划）的美国工人同样具备长期投资视野。为何不让他们分享财富，而要将他们限制在公开交易的证券中？

长期锁定

美国私募基金已吸引超8万亿美元

数据来源：Preqin

注：2024年数据截至9月30日。

监管401(k)计划的劳工部在2020年朝此方向迈出一步，当时其建议可适当纳入含私募基金的投资选项。但负责这些计划的雇主大多持保留态度，显然担心会因违反受托义务被起诉。要消除这一法律障碍，政府（或国会）需提供更明确的安全港规则，可能以新规形式出台。

问题在于，私人资本可能确实不适合401(k)计划。在推进之前，美国政府应考虑几个关键问题。

为何是现在？当前许多私募基金正苦于无法退出投资，此时推动401(k)投入私人资本的举措显得不合时宜。尽管私募公司通过资产重组或抵押未出售资产借款来筹集资金，但去年给投资者的回报仍创历史新低。主权财富基金和大学捐赠基金等机构客户已开始表示担忧并寻求退出。私人信贷领域也出现裂痕。若散户投资者此时入场，恐将被迫接盘无人问津的资产。

价值几何？与拥有市场价格和相对透明财务的公开交易股票不同，私人资产难以估值。投资者通常只能依赖基金管理人的预估，连部分大型机构都认为所获信息不充分。当需要出售时，往往无法获得应有价值：据报道，近期私募基金份额在二级市场的折价幅度高达20%。

私募资本能提供哪些股票和债券所不具备的优势？流入私募基金的资金越多，它们实现超额回报的难度就越大。在考虑了风险以及比低成本指数基金高出20倍以上的费用后，这些基金是否能提供优于401(k)计划现有选项的优势，目前远未明确。一些研究表明，经过适当评估，它们从未实现过这种优势——至少对不太成熟的投资者而言。

在大多数情况下，投资者应该可以自由地犯他们想犯的任何错误。然而，401(k)计划尽管存在诸多缺陷，却承担着特殊的角色。在传统养老金逐渐减少的背景下，这些享有税收优惠的账户已成为数百万美国人实现舒适退休生活的最佳机会。政府官员应确保这些账户内的选项尽可能谨慎——不要被可能永远不会实现的财富承诺所动摇。

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