汽车制造商债券成热门交易 关税政策悬而未决之际——彭博社

大众汽车沃尔夫斯堡工厂流水线上的汽车。

摄影师：克里斯蒂安·博奇/彭博社欧洲汽车制造商正以多年来最大规模发行新债券，试图抓住美国总统特朗普贸易战暂缓的窗口期，同时利用投资者对高收益债券的强劲需求。

包括大众汽车集团和梅赛德斯-奔驰集团在内的汽车制造商及零部件供应商5月发行了逾130亿欧元（148亿美元）债券，创下该行业自2017年初以来最繁忙的欧元债券发行月份。6月第一周还有更多企业加入发债行列，包括三家为汽车座椅到方向盘等部件供货的垃圾级公司。

汽车业创2017年以来最活跃发债月

5月汽车业欧元债券发行量突破130亿欧元

数据来源：彭博社整理

这波发债热潮之前，在特朗普4月初所谓"解放日"声明引发的市场动荡期间，汽车制造商实际上被挡在债市门外。此后，美国总统已撤回或降低多项关税（包括对汽车零部件的关税），市场随之反弹。与此同时，由于可观的收益率，这些债券发行获得的高需求正激励其他企业进入市场。

“随着市场情绪好转且围绕关税的喧嚣有所消退，发行方正抓住机会进入市场，”Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示，“融资成本虽高，但需求一直强劲。”

蓝筹车企的发债获得热烈反响，宝马集团250亿欧元债券发行获得650亿欧元订单。本周的垃圾级发行同样火爆——沃尔沃汽车5亿欧元债券认购超19亿欧元；法国零部件供应商佛瑞亚（其债券在特朗普4月宣布关税政策后暴跌）甚至扩大了预期发行规模。

投资者蜂拥入场，因为全市场债券利差收窄导致高收益债券投资标的稀缺。

彭博汇编数据显示，5月发行的投资级汽车债券平均收益率为3.49%，而截至周四收盘的欧洲高等级公司债券指数平均收益率为3.14%。

垃圾级债券收益率同样吸引投资者。陷入困境的德国采埃孚集团本周发行的五年期债券收益率达7%，较其2024年1月上次发行欧元债券时的4.75%大幅上升。这笔12.5亿欧元的发行获得了超过45亿欧元的认购。

需求增长得益于指数挂钩投资者的推动，这些投资者可能在4月市场动荡期间削减了该行业头寸，现在正重新建仓。“当前信贷交易定价具有吸引力，是减少低配债券仓位的良机，“Aviva Investors投资组合经理Chris Higham表示。

市场并不缺乏可配置资金。根据美国银行援引的EPFR数据，在截至5月28日的一周内，资金管理人正大举涌入欧洲固定收益债券基金，其中投资级债券流入31.4亿美元，高收益债券流入10.2亿美元。

仍存隐忧

必须承认，汽车制造商尚未摆脱困境——潜在的关税风波及钢铁铝材等原材料关税可能推高其生产成本。当前借贷成本上升也可能在未来加剧挑战。

TwentyFour资产管理公司投资组合经理Gordon Shannon表示，他对"投资者热捧汽车债券的方式感到震惊”。他以大众汽车集团混合债券（企业可发行的风险最高债券类型）获得巨额订单为例，指出市场存在过度热情。

Tikehau资本Thuin对此表示认同：“我们认为该行业仍面临长期结构性阻力，这些挑战远未消除。”

“尽管行业估值处于低位，我们仍保持高度谨慎。”

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