德国企业盈利因国防业繁荣有望超越美国——彭博社

位于下吕斯的莱茵金属工厂。

摄影师：Fabian Bimmer/Getty Images

随着柏林财政刺激政策助推企业表现，德国大型企业盈利增速预计将超越美国同行。

根据彭博智库汇编数据，法兰克福蓝筹股DAX指数成分股预计在2025年下半年及2026年实现13%至15%的利润增长，较今年上半年2%的跌幅显著反弹。

2026年DAX指数每股收益预计增长13.5%，超越标普500指数的分析师预测增幅。该增速同时领跑欧洲各国股指，并跑赢泛欧斯托克600基准指数。

“德国雄狮正在觉醒，“管理约390亿美元资产的Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet表示，“希望越来越多人能意识到，2026年德国企业平均盈利增长将超越美国。”

德国DAX指数领跑欧洲同业

2026年盈利增速预计超越标普500

数据来源：彭博智库

市场表现印证了这种乐观预期。对寻求从欧洲经济复苏中获利并分散美国投资风险的投资者而言，德国股市已成为首选。尽管美国企业整体规模仍远超德国，但特朗普提出的世纪最高关税威胁今年已对美国经济造成拖累。滞胀担忧升温正推动投资者转向估值更低的国际市场。

由40只成分股组成的德国DAX指数今年已飙升22%，涨幅领跑全球主要股指。欧洲斯托克600指数上涨约9%，而标普500指数直到最近才转为2025年正收益。

德国企业盈利增长将主要由国防股推动，因欧洲正加大军事建设投入。莱茵金属公司、空中客车集团和MTU航空发动机公司预计将贡献2025年下半年DAX指数约20%的每股收益增长。

能源转型、电动汽车和人工智能领域的股票预计也将成为关键驱动力，这得益于数据中心、电气化和新AI应用领域的投资增长。

彭博行业研究策略师孟凯迪和Laurent Douillet指出，美国关税对德国指数的冲击可能比最初担忧的更温和。

尽管汽车制造商梅赛德斯-奔驰集团、宝马集团以及汽车芯片制造商英飞凌科技易受特朗普政府对汽车行业加征关税的影响，但指数其他成分股受到更好。软件巨头SAP和保险公司安联集团凭借服务提供商身份规避商品关税。而像巴斯夫和西门子这样的工业巨头则受到其美国生产基地的保护。

由于迄今为止最严重的关税担忧并未成为现实，投资者正将注意力转向财政刺激政策。据彭博行业研究估计，财政部长弗里德里希·梅尔茨加速国防和基础设施支出的计划可能使2026年经济增长提高1.6%。根据计算，这大致相当于DAX成分股公司的每股收益提升6%，中型股MDAX指数成分股提升12%。

更光明的展望

阿波罗全球管理公司总裁吉姆·泽尔特认为，新政府领导下的德国是"经商的绝佳之地”。

他在彭博电视上表示：“这是一个4万亿美元规模的经济体，他们的目标是在未来10到12年内达到6万亿美元。我们准备通过融资工具投入超过1000亿美元资金。”

德国内阁已批准一项价值约460亿欧元（530亿美元）的企业税收减免计划，这是重振预计将在2025年连续第三年停滞的经济的更广泛举措的一部分。这些措施之前，政府承诺设立5000亿欧元基础设施基金并取消国防支出债务上限。与美国同行相比，德国股市还受益于更低的利率。

盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳表示：“随着投资者寻求分散美国政策和财政风险，德国正获得战略重要性——这得益于促增长改革和工业实力。德国不仅是在乘市场东风，更是在步入潜在的政策复兴。”

德国股市摆脱关税担忧，市场预期升温

来源：彭博社

尽管德国蓝筹股以防御性领涨的预测看似稳健，但贸易紧张局势的潜在间接影响不容忽视。

“由于31%的指数收入来自美国，如果美国滞胀导致该地区需求下降和成本上升，DAX指数难免会受到次级效应风险的影响，“BI分析师孟和杜耶表示。

这可能会让投资者更看好以德国国内市场为主的股票，这些股票最有可能从财政刺激中受益，且不易受到国际关税的影响。

MDAX指数看起来特别有吸引力，基于远期市盈率，其交易价格几乎与DAX指数持平，而历史平均溢价为30%。从绝对值来看，估值要求也不高，交易价格接近历史平均水平，尤其是考虑到该基准指数2026年每股收益有望实现两位数增长。

“德国的长期国内前景正变得更加光明，支持增长的政策转变和财政支出可能会提振投资，“巴克莱银行策略师Emmanuel Cau领导的团队表示。该团队对德国国内股票和MDAX指数持超配观点。