瑞典快时尚巨头H&M逐步回归私有化 - 彭博社
Rafaela Lindeberg
雅典的一家Hennes & Mauritz AB门店。摄影师：Yorgos Karahalis/彭博社Hennes & Mauritz AB这家自1974年起在瑞典股市上市的快时尚零售商，正稳步回归私有化。
创始家族已加大收购H&M股份的力度，自2016年以来斥资超过630亿瑞典克朗（66亿美元），尽管家族成员予以否认，此举仍引发外界猜测其可能将这家总部位于斯德哥尔摩的公司重新私有化。
瑞典最富有的佩尔松家族通过控股公司Ramsbury Invest不断增持股份，除表示"看好"由Erling Persson于1947年创立的H&M外，对其意图鲜少透露。这个低调的家族如今距离完全掌控这家零售商仅一步之遥——近年来H&M在消费者中节节败退，市场份额被主要竞争对手Zara及Shein等"超快时尚"新秀蚕食。
“这是我们多年来一直在讨论的话题，几乎没人怀疑这是大势所趋，“代表小股民的瑞典股东协会首席法务官兼发言人Sverre Linton表示。他补充说，若家族无意将H&M私有化，应更明确地传达这一信息并停止收购股份。
距离全面掌控仅一步之遥
佩尔森家族通过Ramsbury投资公司持有的H&M股权
来源：H&M
过去九年间，该家族通过以亿万富豪斯特凡·佩尔森在英格兰南部的大片庄园命名的控股公司Ramsbury，持续将股息进行再投资增持股份，使H&M持股比例从35.5%提升至近64%。据H&M官网显示，若计入家族延伸持股，佩尔森家族目前控制着约70%的股本和85%的投票权。
H&M董事长卡尔-约翰·佩尔森（创始人孙子）去年接受彭博社专访时否认了私有化传闻：“没有相关计划，我们增持只是出于对公司前景的信心。”
Ramsbury投资公司与H&M代表均拒绝置评。
卡尔-约翰·佩尔森摄影师：Mikael Sjoberg/彭博社包括DNB Carnegie分析师Niklas Ekman在内的观察人士指出，持续增持可能不仅是信心宣示。他在客户报告中预估，若保持当前增持速度，该家族最快两年后即可发起收购；若持股达90%，便可申请股票退市。
埃克曼认为私有化将"源于情感而非财务考量”，毕竟该家族早已掌握控股权，且长期管理中对小股东权益关注有限。
他将这一举动归因于77岁的家族族长斯特凡·佩尔松，后者在担任H&M首席执行官16年及董事长二十余年间，将公司打造成全球最大快时尚零售商之一。他至今仍深度参与公司未来发展。
据彭博亿万富豪指数显示，斯特凡净资产达186亿美元（主要来自H&M股票），稳居瑞典首富。他于1997年购入占地3000英亩的拉姆斯伯里庄园，后扩建至1.9万英亩，并在庄园内兴建了啤酒厂、蒸馏酒厂和榨油坊。
其子卡尔-约翰在2020年接任董事长前曾任H&M首席执行官，目前也活跃于拉姆斯伯里投资公司。他曾在采访中表达对股市短期逐利倾向的不满。
“至少在当代，他们从未表现出强烈的上市意愿，“丹斯克银行分析师丹尼尔·施密特表示，“我认为透明度始终是其考量的因素。”
斯特凡·佩尔松摄影师：米凯尔·舍贝里/彭博社H&M股价约十年前触及历史高点后累计下跌约60%，目前市值2200亿克朗。相比之下，Zara母公司Inditex SA同期涨幅约60%。
对佩尔松家族而言，股价低迷固然令人沮丧，但也为全面控股创造了更易实现的契机。埃克曼估算，按现价计算，家族需至少支付700亿克朗收购剩余流通股，此举可能需举债完成。
彭博行业研究分析师查尔斯·艾伦表示，退市可能还需要支付溢价。
“如果收购资金通过债务融资，可能会削弱公司的运营灵活性，“艾伦指出，“无论债务由公司还是家族承担，现金流都不得不从投资转向支付利息和偿还本金，本质上没有区别。”
从运营层面看，这家快时尚零售商似乎陷入了低速发展困境：服装需求疲软、竞争激烈叠加美国关税影响。一季度业绩逊于分析师预期，表明通过增加营销支出赢回客户的举措并未带来业绩反弹。
现任CEO丹尼尔·埃弗是H&M资深高管，去年一月接任后延续了既定战略，但未能扭转在德国、法国和英国等市场的份额下滑。即便通过与流行歌手Charli XCX等合作重新吸引年轻消费者，增长仍未见明显起色。
H&M股价持续跑输竞争对手Inditex
消息来源：彭博社
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该公司因管理层突然变动缺乏透明度而备受批评，且是斯德哥尔摩基准指数成分股中唯一未披露高管团队持股情况的企业。
“显然，上市公司会让管理层比私营企业面临更多监督，但这也可能为管理层和其他员工提供私营企业无法给予的激励措施，”彭博行业研究的艾伦表示。
瑞典最大养老基金之一、H&M最大非家族股东AMF的股票主管安德斯·奥斯卡松表示，他尚未听闻佩尔松家族有私有化H&M的意向，并称此举将给投资者带来重大损失。
“如果该公司从证券交易所退市，那将令人遗憾，”他说。“如果我们要从股市获得回报，就需要有强大的上市公司。”
然而，如果佩尔松家族的收购导致股票流动性显著恶化，那也不是一个好结果。“它可能会变得有点像加州旅馆——既无法入住，也无法退房。”